客服微信号 MaxStockWe 客服微信2号 MaxTrades 客服Telegram号 MaxMeigu 邮箱 buy@tradesMax.com 电话 (626)378-3637
美股投资网获悉，5月8日晨间，AI云计算基础设施公司CoreWeave(CRWV)公布了2026财年第一季度财报。这家被称为"英伟达亲儿子"的AI算力新贵交出了一份极端分化的成绩单一边是营收同比翻倍、订单积压逼近千亿美元的爆发式增长，另一边却是亏损大幅扩大、Q2指引全面低于预期的尴尬现实。
财报发布后，CoreWeave股价盘后大幅波动，一度重挫逾10%，截至发稿盘后交易中下跌约8%。而在此之前，该股今年以来累计涨幅已接近80%，自2025年3月IPO以来累计暴涨约245%。这场"财报大考"，正在检验CoreWeave高增长、高负债、高资本开支模式的成色。
营收翻倍、订单积压逼近千亿，但巨亏和疲软指引
尽管第一季度业绩超出预期，但CoreWeave 公司对二季度的业绩预测令人失望，引发了人们对该公司增长放缓的担忧，而与此同时该公司正在投入巨资加强其运营。
营收超预期AI需求爆发催生最强季度
CoreWeave第一季度实现总营收20.8亿美元，同比增长112%，高于LSEG一致预期的19.7亿美元。这一增速不仅延续了公司上市以来的高增长态势，更使其成为AI基础设施赛道中增速最快的上市公司之一。
公司联合创始人兼CEO迈克尔·因特拉托(Michael Intrator)在财报电话会上高调宣布"这是CoreWeave历史上订单最强劲的季度，营收积压已接近1000亿美元。"他还透露，公司2026年的全部产能已经预售一空。
增长的核心驱动力来自AI大模型竞赛带来的算力饥渴。Meta、Anthropic、OpenAI等科技巨头正在以前所未有的速度采购GPU算力，而CoreWeave凭借与NVIDIA的深度绑定关系，能够优先获取最先进的AI芯片，从而在供需失衡的市场中占据有利地位。
财报显示，截至3月底，CoreWeave活跃算力已突破1吉瓦(GW)，运营数据中心达49座，本季度新增6座，已签约算力总量超过3.5吉瓦。
利润坠崖扩张的代价有多沉重
然而，比营收更令人瞩目的是利润端的大幅恶化——这也是引发股价盘后暴跌的核心原因。
在GAAP口径下，CoreWeave第一季度净亏损高达7.40亿美元，较上年同期的3.15亿美元亏损同比扩大135%，净亏损率达36%。调整后净亏损为5.89亿美元，调整后净亏损率为28%，均较上年同期大幅恶化。
调整后运营利润更是从上年同期的1.63亿美元骤降至仅2100万美元，调整后运营利润率从17%断崖式下滑至1%。这一数据远不及市场预期——分析师此前预计调整后运营利润约为1.54亿美元。
亏损扩大的首要推手是大规模基础设施扩张带来的前期成本。公司技术及基础设施成本同比增长127%至12.7亿美元，销售及市场费用增长逾6倍至6900万美元。此外，利息净支出从上年同期的2.64亿美元飙升至5.36亿美元，占营收比重接近26%，成为拖累利润的最大财务负担。
对于利润率的大幅收窄，公司管理层解释称，这主要源于活跃算力容量的持续快速扩张——基础设施部署相关费用先于收入确认，造成阶段性利差压缩。简而言之先把数据中心建好、GPU装上，但收入需要时间才能逐步释放，中间的"错位期"必然侵蚀利润。
Q2与全年指引预期差引爆信任危机
如果说利润承压尚在预期之中，那么Q2指引的低迷则彻底打破了市场的幻想。CoreWeave给出的第二季度营收指引为24.5亿至26亿美元，以中值25.3亿美元计算，低于分析师一致预期的约27亿美元。调整后运营利润指引仅为3000万至9000万美元，远低于市场预期的约1.54亿美元。
更令投资者失望的是，公司维持了全年营收12亿至13亿美元的指引不变，并未如部分乐观分析师预期的那样"上调全年展望"。这一保守姿态，与此前接连签下Meta、Anthropic等大单的利好消息形成了强烈反差。
Zacks Investment Research股票策略师安德鲁·罗科将此与亚马逊早期的电商扩张路径相类比，认为CoreWeave正在以牺牲短期盈利为代价抢占市场份额。"如果投资者愿意坚持下去，CoreWeave有望成为AI基础设施领域的主导者。"
订单积压994亿美元的"未来支票"
本季度财报中最震撼人心的数字，并非营收或亏损，而是订单层面。截至2026年3月底，CoreWeave收入积压(Revenue Backlog)高达994亿美元，较上年同期的约260亿美元同比激增284%。这一数字比公司去年底披露的668亿美元增长了近50%。
从构成来看，近期签下的多笔超级大单是推高积压的关键仅Meta一家就签署了新承诺达210亿美元;与Anthropic签署了多年期协议，支持Claude系列AI模型的开发与部署;Jane Street的6亿美元交易、以及与Cohere、Mistral、Perplexity等企业的新增合作关系也进一步充实了订单管道。
从期限结构来看，36%的订单积压预计在24个月内确认收入，39%集中在25至48个月区间，另有25%分布在48个月以上。这种长周期结构既展示了需求的可持续性，也意味着收入转化将是一个渐进过程，短期内难以迅速改善现金流。
不过，积压能否顺利转化为实际收入，高度依赖于CoreWeave能否按时、高效地建设并交付相应的数据中心容量——而这正是当前面临挑战最大的环节。
资本开支与债务走在钢丝上的扩张
CoreWeave第一季度资本支出高达67.9亿美元，较上年同期的18.6亿美元增长265%，创下公司单季历史新高。公司同步将全年资本开支预期的下限从300亿美元上调至310亿美元，上限维持350亿美元不变，理由是组件价格上涨和供应链瓶颈。
这就暴露了CoreWeave商业模式的根本矛盾它是一个"借钱买芯片、出租算力"的资本密集型生意。每一笔新订单的获取，都意味着需要先砸下巨额资金采购GPU、建设数据中心、接入电力，而收入回报则需要数年时间才能逐步实现。
截至季度末，CoreWeave总债务已接近250亿美元，全年累计获得超过200亿美元的债务与股权融资。仅一季度利息支出就达5.36亿美元，若算力租赁业务的利润率无法显著提升，偿债压力将是悬在公司头上的"达摩克利斯之剑"。
不过，公司在融资创新上确实走在行业前列。3月，CoreWeave以GPU芯片及Meta合同为抵押，完成了85亿美元的投资级评级贷款，将融资成本压降至SOFR加225个基点的浮动利率或5.9%的固定利率。5月初，公司又以OpenAI和Cohere的客户合同为支撑，获得31亿美元GPU贷款，吸引了超150亿美元的认购需求，融资利差在强劲需求下收窄了50个基点。这种将债务与客户合同和硬件资产深度绑定的结构化融资模式，正在为AI基础设施融资开创全新范式。
行业背景AI军备竞赛下的"卖铲人"逻辑
CoreWeave的业绩需要放在更大的行业背景下审视。2026年，超大规模云服务商的AI资本开支已攀升至估计7000亿至7250亿美元，GPU基础设施市场的供给紧张进一步加剧。Alphabet在近期通过欧洲和加拿大市场发行近170亿美元投资级债券，以支持AI基础设施建设。
作为"英伟达生态体系中最亲密的合作伙伴"，CoreWeave在AI算力供应链中占据着独特的"卖铲人"位置。一季度，英伟达以20亿美元认购CoreWeave A类普通股，进一步强化了双方的资本纽带。CoreWeave还获得了NVIDIA Exemplar Cloud认定，成为首批GB200 NVL72推理场景的云服务商。随着AI市场从模型训练向推理阶段过渡，因特拉托断言"这种区别比以往任何时候都更加重要"。
然而,CoreWeave并非没有对手。它正在与亚马逊AWS、微软Azure、谷歌云等超大规模云服务商展开直接竞争，而这些对手拥有更为充裕的自由现金流、更庞大的客户生态和更强的定价权。
分析师与市场狂热下的冷静声音
在财报发布前，华尔街对CoreWeave的态度已出现明显分化。
乐观阵营中，花旗分析师泰勒·拉德克在5月初将目标价从126美元上调至155美元，维持"买入"评级，认为AI基础设施需求激增、积压加速增长和客户多元化是核心驱动因素。美国银行将目标价从120美元上调至140美元，杰富瑞更是将目标价从120美元大幅上调至160美元。奥本海默也预计公司有望在第一季度业绩指引区间的高端兑现。
然而，即使在乐观评级上调之后，机构追踪的36位分析师平均12个月目标价也仅为131美元——已低于财报前CoreWeave的收盘价。这意味着，即便是看多的分析师，也认为当时的股价已经"跑得太快、太远"。
悲观阵营的代表是Bernstein，其给出的目标价仅为67美元，评级为"跑输大盘"。标普虽然将CoreWeave信用评级展望从"稳定"上调至"正面"，但这更多反映的是融资结构的改善，而非对盈利能力的背书。
最专业的美股资讯,推荐美股大数据 https://Stockwe.com/
如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 https://StockWe.com/ 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！
美股投资网获悉，有着“芯片代工之王”称号的台积电(TSM)与日本科技巨头索尼(SONY)旗下的半导体业务Sony Semiconductor Solutions Corporation计划成立一家大型合资企业，以制造下一代高性能图像传感器。根据一份联合声明，索尼将成为控股股东之一，并在其位于熊本县新建的大型晶圆厂内设立生产线。双方希望通过合资公司，结合索尼在传感器设计上的积累，以及台积电在先进芯片制程上的独家优势，进一步提升图像传感器性能。
索尼表示，如果日本政府提供支持，该项目可能会进一步扩大规模。近年来，该公司致力于拓展其图像传感业务，将其应用领域从消费电子扩展到电动汽车行业，如今又看到了完全自动驾驶与新兴人形机器人领域的巨大潜力。
索尼首席执行官十时裕树周五在财报电话会议上告诉分析师们“与台积电的合资企业将是我们迈向轻量化晶圆厂的第一步。此前，我们一直坚持自主完成从研发到制造的所有环节，但未来，我们希望不仅依靠自身力量，还能通过引入合作伙伴来推进先进芯片制造能力的提升。”
台积电与索尼的最新合作凸显出台积电正在把自身先进制程芯片与高端半导体制造能力，从传统逻辑芯片、AI GPU/AI ASIC代工以及CoWoS、3D先进封装，进一步延伸到最前沿的高性能图像传感器这一“物理AI入口层”。
根据英伟达CEO黄仁勋的见解，“物理AI”强调让机器人/自主操作系统在真实世界进行感知、推理并完成一整套行动，而一个由“物理AI”辅助人类文明演变的时代即将到来。“物理AI”强调让机器人/自主系统在真实世界感知、推理并行动，而这三类能力正是把模型从“只会对话”推进到“能在物理世界干活”的关键工具链。
从产业逻辑来看，索尼、现代汽车以及特斯拉等高端制造领军者们的长期增长叙事正在从电动车制造，转向“物理AI级别的超级平台公司”。一旦它们的预期增长引擎变成Robotaxi、人形机器人以及完全自动驾驶平台等物理AI细分领域，实际的基础设施瓶颈就不再主要是电池和整车零部件，而是高端逻辑芯片、2.5D/3D/3.5D先进封装、数据中心存储芯片与电力链条、大型储能系统以及地缘政治战争局势下的核心供应链安全。
与此同时，日本产能布局也是台积电产能扩张主线的关键一环。台积电此前已通过JASM项目在熊本建立制造基地，并与索尼、丰田等日本产业链力量形成更紧密连接;有媒体今年2月报道称，台积电计划在日本熊本量产先进制程3nm高端芯片，项目被认为与满足AI芯片需求、强化日本半导体供应链安全有关。与此同时，日本政府也在补贴索尼熊本图像传感器工厂，产业大臣明确提到图像传感器对自动驾驶和Physical AI等未来技术至关重要。
台积电携手索尼押注“AI之眼”
台积电与索尼拟在日本熊本成立下一代图像传感器合资公司，表面上看是CIS/图像传感器领域的产能合作，实质上是台积电把AI半导体版图从“云端算力芯片”进一步延伸到“物理世界感知芯片”。
索尼官方声明显示，双方已签署非约束性谅解备忘录，计划围绕下一代图像传感器开发与制造建立战略合作;合资公司将由索尼作为多数及控股股东，并在索尼位于熊本县合志市的新建晶圆厂内建立开发和生产线。
双方希望结合索尼的传感器设计能力与台积电在全球芯片制造范围内最为先进的高端先进制程技术和最为强大的制造执行力，以大幅提升覆盖消费电子、自动驾驶、工业视觉乃至AI人形机器人等前沿科技领域的图像传感器性能。
从半导体产业链角度看，未来图像传感器不再只是智能手机摄像头核心零部件，而是自动驾驶、机器人、工业视觉、无人机、安防、AR/VR和边缘AI设备等物理AI细分领域的“视觉感知最前端”。AI大模型要理解真实世界，首先需要高质量、低噪声、高动态范围、低功耗、低延迟的视觉输入。
因此，下一代索尼CMOS/堆叠式图像传感器本质上是Physical AI的感知基础设施。Sony Semiconductor Solutions近期在声明中不断强调其在图像传感器市场拥有全球最大份额，并覆盖工业、消费相机、汽车、机器人和移动应用等广泛领域。
AI投资狂潮不止GPU与ASIC! “AI牛市叙事”再扩容
台积电美股ADR(TSM)近日股价屡创历史新高，年内涨幅高达40%，背后逻辑不仅仅在于强劲的第一季度业绩报告，而是北美科技巨头们AI算力资本开支愈发升级、先进芯片制造制程与先进封装产能稀缺性——尤其是CoWoS/3D先进封装供需极度紧张，以及全球供应链再配置共同驱动的估值重定价。随着AI算力投资主题成为全球股市牛市轨迹的最强劲引擎，亚洲芯片巨头们一跃成为“AI牛市叙事的主轴”，台积电、三星和SK海力士等芯片龙头受益于AI训练/推理浪潮带来近乎无止境AI算力需求需求，长期订单与产能被锁定至至少2028年的强劲需求预期。
对台积电而言，与索尼合作成立下一代图像传感器合资公司不是短期营收与利润体量足以改写AI GPU/AI ASIC代工主线的重大事件，但它显著增强了台积电的非云端AI算力半导体代工业务版图。过去市场对台积电AI增长的理解主要集中在英伟达、AMD以及博通所驱动的AI GPU/ASIC、CoWoS先进封装和广泛高性能计算业务营收指数级增长轨迹;而这次与索尼合作，说明台积电也在更深地介入“AI从云端训练/推理走向现实世界感知”的物理AI硬件链条。换言之，台积电不仅是AI大模型算力的代工底座，也在成为机器人、自动驾驶和边缘AI视觉系统的制造基础设施。
台积电正在享受全球范围“AI算力军备竞赛”的第一层红利，而与索尼合作的下一代图像传感器，则在一定程度上意味着全球AI算力需求正在向AI人形机器人、完全自动驾驶、工业视觉智能、AR/VR和边缘AI等物理AI细分领域加速扩散，可谓是AI投资热潮从“近乎无止境的训练/推理算力版图”加速扩至“视觉感知/物理AI”的标志性信号。
从产业链投资与资本市场视角看，这对“AI投资狂潮驱动的全球半导体超级牛市行情”是一个正面扩散信号AI投资狂潮所主导的半导体牛市以及围绕AI算力交易的全球股市火热牛市行情正在从GPU/ASIC/HBM/先进封装以及DRAM/NAND存储芯片、数据中心电力链条，扩容到高性能传感器、ISP、边缘AI计算、车载视觉智能和人形机器人感知芯片。
多家市场研究机构预计图像传感器市场未来几年仍将保持增长，驱动力包括自动驾驶/ADAS、AI视觉系统、3D成像、安防和工业机器人、自动化等应用。Research and Markets预计图像传感器市场将从2026年的不到300亿美元增长至2030年的约410亿美元，核心增长动力包括自动驾驶、人形机器人、AI视觉、智慧城市、3D成像和医疗影像。
最专业的美股资讯,推荐美股大数据 https://Stockwe.com/
如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 https://StockWe.com/ 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！
美股投资网获悉，尽管美光科技(MU)股价过去一年已大幅上涨，华尔街量化研究主管Steve Cress近日仍表示，这家存储芯片制造商依然具备吸引力，当前估值与增长前景之间仍存在明显错配。Cress在一档播客节目中指出，美光科技最大的投资亮点，在于其“低估值与高增长并存”。
他表示，美光目前市盈率(PE)仅约9.9倍，而整个半导体行业的估值中位数约为32倍。与此同时，公司未来每股收益(EPS)增长预期高达327%，显示其盈利增长速度远高于行业平均水平。
受AI带动的存储芯片需求激增推动，美光股价近期持续强势。数据显示，公司股价过去12个月累计上涨约720%，近一个月涨幅也达到约80%。
对于市场担忧的“周期性”问题，Cress表示，量化模型更关注企业基本面数据本身，而非单纯市场情绪。他说“如果增长数据、盈利能力以及估值逻辑都成立，那么即使属于周期性行业，公司依然可能是一个强烈买入标的。”
Cress认为，在当前约10倍市盈率水平下，美光对应的盈利增长预期仍非常强劲，因此“这只股票依然具备相当大的上涨空间”。
随着AI服务器、高性能计算以及数据中心需求持续增长，HBM(高带宽内存)与DRAM市场景气度明显提升，推动市场重新评估存储芯片行业长期增长潜力。
近期，包括西部数据(WDC)、希捷科技(STX)及闪迪(SNDK)等存储产业链公司股价同样大幅上涨，反映AI浪潮正持续推动整个存储与数据基础设施板块走强。
最专业的美股资讯,推荐美股大数据 https://Stockwe.com/
如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 https://StockWe.com/ 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！
美股投资网获悉，美国外卖平台DoorDash(DASH)公布的第一季度财报显示，营收同比增长33%至40.4亿美元，不及分析师平均预期的41.5亿美元，分析师认为原因在于平台抽成率较低;每股收益为0.42美元，好于分析师平均预期的0.36美元。
订单总数同比增长27%，至9.33亿单。市场平台总订单金额——即在其各市场上完成的所有订单的总价值，包括税费、小费及会员费——同比增长37%至316亿美元，高于分析师预期的315亿美元。DoorDash表示，第一季度美国新增外卖消费者同比增长，同时成熟用户的下单频率也有所提升，这推动了订单总价值高于市场预期。
DoorDash在第一季度实现了创纪录的会员注册量。该公司称，受新用户注册和客户流失率下降的推动，美国地区的DashPass会员规模加速增长。在国际市场上，DashPass、Wolt+和Deliveroo Plus的会员规模也实现了增长。
DoorDash预计，第二季度市场总订单价值将在324亿至334亿美元之间，高于分析师平均预期的323亿美元，显示美国及国际市场消费者对其服务的需求依然强劲。
DoorDash首席财务官Ravi Inukonda在业绩发布后的电话会议上对分析师表示，第二季度“开局良好”，在年初创下月度活跃用户和会员注册纪录之后，“需求仍然相当强劲”。
首席执行官Tony Xu则对分析师表示，在欧洲，Deliveroo——该公司在2025年10月收购的英国的外卖公司——“正经历过去四年来最高的增长率”。他还补充称，Wolt在其运营的每一个国家中都实现了最高市场份额表现。
这种增长势头对于支撑DoorDash的长期布局至关重要。该公司目前已运营美国最大的外卖配送应用，其战略包括国际扩张、自动配送机器人，以及杂货、电子产品、服装和汽车零部件等新配送品类。这些领域都面临来自优步(UBER)日益激烈的竞争，后者也在类似领域加大投资以寻求增长。
此外，DoorDash预计，第二季度调整后息税折旧摊销前利润(EBITDA)预计在7.7亿美元至8.7亿美元之间，预测区间中值略低于市场平均预期。该公司称，由于中东战争带来的影响，第二季度向配送员提供燃油补贴的成本将超过5000万美元。根据声明，该公司预计将“至少部分通过调整其他领域投资”来为这部分支出提供资金。
截至发稿，DoorDash周三美股盘后涨超11%。
最专业的美股资讯,推荐美股大数据 https://Stockwe.com/
如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 https://StockWe.com/ 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！
5月7日美股盘后，AI云计算基础设施公司CoreWeave(CRWV)公布第一季度营收21亿美元，同比增长112%，合同收入积压接近1000亿美元。CEO Intrator电话会上强调在AI领域，限制因素已不再是企业和AI实验室是否愿意部署。现在的限制是能够多快交付高性能、可靠的AI云产能。而这正是CoreWeave最擅长的事情。
然而在利润端，公司一季度调整后每股亏损达到1.12美元，逊于分析师预期的亏损0.91美元。
全年资本支出指引也出现超预期扩张，这意味着折旧与财务费用将持续侵蚀利润，而第二季度调整后运营利润指引仅为3000万至9000万美元。
与下半年逾9亿美元的目标相比，后半段的盈利兑现存在相当的不确定性，市场对此表示担忧。CFO Nitin Agrawal在财报电话会上安抚称资本支出的增加先于营收和现金流体现，其对损益表的影响已纳入当日发布的全年指引之中。
组件涨价推高资本开支，“结构性转变”降低资本成本
为支撑庞大的算力交付，CoreWeave在资本运作和基础设施扩张上按下了加速键。
公司一季度成功超越了1吉瓦的活跃电力消耗里程碑，并新增400兆瓦签约电力，使总签约电力超过3.5吉瓦。管理层将2030年的活跃电力目标定在了8吉瓦以上。
CoreWeave将2026全年的资本支出预期底线上调，预计在310亿至350亿美元之间。CFO Nitin Agrawal坦言，这一上调主要归因于“组件价格的上涨”。
CEO Michael Intrator指出，算力基础设施供应链的紧张和涨价是全行业的现实在过去6到9个月里，某些特定组件出现了严重短缺，价格随之上涨，你在整个行业都听到了这种情况。
但他进一步解释了CoreWeave在商业模式上的护城河与成本转嫁能力我们的合同在定价时已经包含了交付基础设施所需的所有组件成本。在很大程度上，我们免受了部分组件价格通胀的影响，因为我们会将其计入最终向客户提供的报价中，以确保我们能够获得我们所设定的目标单位经济效益。
对于基础设施建设这种重资产模式，廉价且充足的资金是生命线。
在这方面，公司年初至今已在资本市场狂揽超过200亿美元的债务和股权融资，甚至完成了史上首笔由高性能计算(HPC)基础设施支持的投资级贷款。CEO Intrator表示这是有史以来第一笔由HPC(高性能计算)基础设施支持的投资级定期贷款，获得了评级机构A-的等效评级……该融资的定价暗示其成本低于6%。
他进一步向投资者明确这不是一次渐进式的改善。这是一个结构性的转变，改变了我们未来为投资级客户合同融资的方式。目前我们在年内已经将加权平均债务成本进一步压缩了约80个基点。
“最强订单季”与AI变现的全面提速
市场最为关注的订单层面，CoreWeave第一季度，新增了超400亿美元的客户承诺，将合同收入储备订单推高至近1000亿美元，环比增长近50%，同比飙升近4倍。
CEO Michael Intrator在电话会上直言
这是CoreWeave历史上最强劲的订单季度，收入储备近1000亿美元。
目前，非投资级AI初创公司在总储备订单中的占比已降至30%以下，取而代之的是Meta(210亿美元协议)、Anthropic以及华尔街顶尖交易巨头Jane Street(一季度新增60亿美元产能)等超级大厂。
支撑这种疯狂扩张的底层逻辑，是AI行业重心的历史性转移。Intrator指出
AI工作负载正在从训练转向推理、智能体以及跨行业的企业级生产，这越来越属于计算密集型工作。
他进一步透露目前CoreWeave超过50%的算力正被用于推理。CEO Intrator乐观地判断
推理就是人工智能的变现方式，它的加速正在推动现实世界的生产力提升，这不仅证明了增加投资的合理性，也推动了更广泛的企业采用。
Intrator强调
正因如此，我们在单季度内增加的订单储备，比大多数AI云平台在整个历史上增加的还要多。A100、H100、H200和L40S的平均价格在第一季度均出现了环比上涨，我们近期的机队产能已基本售罄。
揭秘下半年利润骤增之谜“这是时间问题，而非经济问题”
尽管营收与订单齐飞，但一季度CoreWeave的调整后营业利润率仅为1%，创下阶段性低点。
电话会上，面对为何下半年利润会迎来暴增的提问，CFO Nitin Agrawal指出
这种利润率动态是基于时间的，而不是基于经济的。
他向投资者拆解了新数据中心的成本与收入时间差机制当公司接收到一个带有电力供应的建筑外壳(powered shell)时，就会立即开始产生租赁和电力成本，并在1到2个月的设备安装调试期间计提服务器等设备的折旧。
CFO Nitin Agrawal坦言，一季度1%的调整后营业利润率是公司的“利润率低谷”。Agrawal表示
活跃电力现已超过1吉瓦，我们正在迅速接近逃逸速度(approaching escape velocity)。从第二季度到第三季度，收入和利润增长将出现拐点，调整后营业利润率将在第四季度重返两位数。
CoreWeave 2026年第一季度电话会议实录，全文翻译如下(AI工具辅助)
主持人欢迎大家参加CoreWeave 2026年第一季度财报电话会议。今天参与电话会议的有首席执行官Mike Intrator和首席财务官Nitin Agrawal。
在正式开始之前，请注意本次电话会议包含前瞻性陈述，实际结果可能与预期存在重大差异。相关风险因素已载于今日财报新闻稿及将提交至美国证券交易委员会的10-Q季度报告中。本次电话会议将同时呈报GAAP及非GAAP财务指标，二者的调节表已包含在今日财报新闻稿中。
CEO Mike Intrator 致辞
一季度业绩亮点
第一季度是CoreWeave具有重要转折意义的季度。本季度客户订单创历史新高，新增承诺超过400亿美元，合同收入积压订单增长至接近1000亿美元。本季度营收约21亿美元，环比增长32%，同比增长112%。公司有效算力突破1吉瓦，这是迄今仅有少数几家云计算公司达到的里程碑，CoreWeave正将已签约产能持续转化为可创收的云服务。
四大核心主题
一、需求环境持续强化
现有客户的超高速增长以及企业新垂直赛道的快速成熟，共同推动了需求的持续强化。人工智能工作负载正从训练向推理、智能体及各行业企业生产环境迁移，计算需求愈发密集。核心客户(历史上以超大规模云服务商和基础模型实验室为主)正在加深与CoreWeave的合作，同时一批全新的企业客户也在大规模采用CoreWeave平台。
这一趋势推动第一季度积压订单创历史新高。本季度在继续变现Blackwell、Hopper和Ampere架构产能的同时，首批Vera Rubin订单也已完成签署。这些新客户承诺主要将在2027年目标中得以体现，预计具有较高的边际贡献，与公司历史上新部署项目的回报水平保持一致。
二、平台能力持续拓展
第一季度，CoreWeave将Anthropic纳为新客户，以支持Claude系列AI模型的开发与部署，同时与Meta签署了多项新订单，包括4月初公告的210亿美元合作协议。目前，全球最顶尖的四家AI模型开发商均已使用CoreWeave云服务，中国大陆以外的前十大AI领军企业中有九家亦在其列。
与此同时，新兴垂直赛道已初具规模
金融服务领域 技术驱动型企业正在CoreWeave上扩展核心机器学习工作负载。该垂直赛道在积压订单中的规模已接近100亿美元，其中包括现有合作伙伴Jane Street在本季度新增60亿美元产能，以及Hudson River Trading等新客户的加入。
物理AI与空间计算领域 该赛道在积压订单中的贡献已超过10亿美元，相关客户涵盖World Labs、PhysicsX和Sunday Robotics等。
目前，已有10家客户承诺在CoreWeave的累计消费金额至少达到10亿美元。在需求驱动下，A100、H100、H200和L40S的平均定价均环比上涨，近期产能基本处于售罄状态。
三、超大规模基础设施建设
公司已签约电力容量超过3.5吉瓦，本季度新增逾400兆瓦，预计绝大部分将于2027年底前投入运营。公司在近50座数据中心中成功驾驭了涵盖电力、冷却、网络、服务器及软件编排层的五个建设阶段，持续实现行业领先的从交付到上线时效。
自建数据中心方面，预计首个自建站点将于今年晚些时候投入使用。公司还与英伟达保持战略合作关系，持续评估共同加速基础设施扩张的机遇。
四、融资能力显著跃升
本季度完成了85亿美元的延迟提取定期贷款4.0(DDTL 4.0)融资，这是史上首笔由高性能计算(HPC)基础设施支撑的投资级延迟提取定期贷款，获得穆迪、惠誉和DBRS三家评级机构相当于A-的评级，利率低于6%，且对母公司不具追索权。
自2023年至2025年，公司加权平均债务成本已累计下降约600个基点；年初至今，在完成逾200亿美元债务和股权融资的同时，加权平均债务成本进一步压缩约80个基点。
总结
公司合同收入积压订单正接近1000亿美元，涵盖当前已上线或预计将于2026至2027年陆续启动的合同。平台已从单纯提供GPU扩展至集成CPU、存储、网络和软件的完整AI云平台，超过90%的预留实例客户使用至少两项产品，超过75%的客户使用三项及以上产品。
AI领域的制约因素已不再是企业和AI实验室是否有意部署，而是高性能、可靠的AI云产能能以多快的速度交付。这正是CoreWeave的核心优势所在。
CFO Nitin Agrawal 致辞
第一季度财务业绩
营收 21亿美元，同比增长112%，环比增长32%，增长动力来自产能部署的持续强劲执行。
合同收入积压订单 季末达994亿美元，环比增长近50%，同比增长约4倍。其中36%预计在未来24个月内确认，75%预计在未来4年内确认。非投资级AI原生公司及基础模型实验室的承诺占总积压订单的比例已降至30%以下，新产能加权平均合同期限维持在约5年。
运营支出 第一季度运营支出22亿美元，其中股票薪酬支出1.53亿美元。费用增加主要源于有效电力产能持续扩张，以及销售与营销投入加大、一般及行政费用增长。
调整后EBITDA 12亿美元，同比增长91%，调整后EBITDA利润率为56%。
调整后营业收入 2100万美元，调整后营业利润率为1%，预计为本年度低点。
净亏损 7.4亿美元，利息支出5.36亿美元(上年同期为2.64亿美元)。尽管出现净亏损，但因递延所得税资产计提了估值备抵，仍录得所得税拨备；预计2026年税率将保持大体稳定。
调整后净亏损 5.89亿美元。
资本支出
第一季度资本支出68亿美元，在建工程(CIP)环比基本持平。公司大部分定期债务以延迟提取方式构建，即资金仅在数据中心投入运营时才予以提取，与部署模型高度匹配。
资产负债表与流动性
截至3月31日，现金及现金等价物、受限现金和有价证券合计超过33亿美元。
年初至今主要融资进展
以20亿美元股权融资深化了与英伟达的合作关系；
完成约85亿美元DDTL 4.0投资级债务融资，获三家评级机构A-等值评级，利率低于6%；该设施引入ABS式提款特性，于底层合同稳定后可额外解锁10亿美元可提款资本；结构为对母公司无追索权；
进入第二季度后，已进一步完成逾100亿美元的债务和股权融资，多笔交易均大幅超额认购，包括可转换债券和高收益债券；
收到Jane Street 10亿美元战略投资；标普将公司主体评级展望由稳定上调至正面；
昨日为第五笔DDTL设施(首笔在公开贷款市场银团化的设施)定价，以支持与OpenAI和Cohere的合同，定价较初始推介区间低50个基点。
年初至今，公司合计完成逾200亿美元债务和股权资本的融资。除合同支撑的自摊销债务和OEM供应商融资外，公司无债务到期日早于2029年的到期义务。
业绩指引
全年指引(维持不变)
营收120亿至130亿美元
调整后营业收入9亿至11亿美元
第二季度指引
营收24.5亿至26亿美元
调整后营业收入3000万至9000万美元(利润率将从第一季度低点开始扩张)
利息支出6.5亿至7.3亿美元
资本支出70亿至90亿美元
全年资本支出指引 从原有指引上调至310亿至350亿美元，低端上调主要反映部分组件价格上涨。
退出ARR指引
2026年底180亿至190亿美元(低端上调10亿美元)
2027年底超过300亿美元，其中逾75%已完成合同签署(不含未行使的客户续约)
问题一Keith Weiss(摩根士丹利)
问 资本支出上调及组件价格上涨对盈利能力的影响、英伟达合作关系的变化，以及5吉瓦容量与2030年8吉瓦有效电力目标的关系?
Mike(CEO)
关于组件价格问题公司在挑战性供应链环境中已历练多年。在近6至9个月内，部分组件出现了供应紧张并导致价格上涨，这是行业普遍现象。CoreWeave是一家成功导向型公司，合同定价已涵盖所有必要组件成本，因此在很大程度上可以规避价格通胀的影响，以确保实现目标单位贡献利润率(中段20%区间)。
关于英伟达合作关系英伟达将CoreWeave的软件解决方案认定为参考架构，这是对公司软件质量的有力背书。此外，5吉瓦的基础设施合作为CoreWeave提供了机会性加速扩张的能力，使公司能够以更大规模响应客户对算力基础设施的需求，是对公司自主获取基础设施能力的有效补充。
Nitin(CFO) 组件价格上涨的损益表影响已体现在今日发布的指引中，CapEx先于营收和现金流显现。
问题二Brent Thill(Jefferies)
问 上半年调整后营业收入仅约8100万美元，下半年指引约9.19亿美元，支撑下半年利润大幅增长的信心来自何处?
Nitin(CFO)
第二季度表现与预期完全吻合。公司业务由有效电力和产能爬坡计划驱动，并非线性增长，这一逻辑在第四季度财报中已有阐述。第一季度是公司利润率走势的低点，此后将按计划实现环比持续改善，收入和利润率增长的拐点预计出现在从第二季度过渡至第三季度之际。公司重申全年营收指引、全年调整后营业收入指引，以及第四季度低双位数调整后营业利润率目标，同时上调2026年退出ARR指引下限。下半年调整后营业收入的增速预计将快于营收增速。
Mike(CEO)补充 公司已就约50座数据中心的供应链进行了充分疏通，单一数据中心提供商对有效基础设施的贡献不超过17%，多元化的OEM和ODM合作体系为实现下半年目标提供了有力保障。
问题三Mark Murphy(摩根大通)
问 此前签署的合同是否因组件成本及能源成本上涨而导致利润率低于预期?是否可将成本转嫁或重新谈判合同条款?
Mike(CEO)
公司在签署合同时，已持有所需基础设施的采购订单，因此对组件成本有清晰掌握。能源成本在合同期内已以合同形式锁定，基本实现了成本的透明穿透，从而确保单位利润率达到目标水平。CapEx指引的小幅上调，仅反映了部分组件价格的阶段性上涨。
问 第一季度营收超预期，为何未将全年营收指引相应上调?
Nitin(CFO)
公司2026年产能基本已售罄。超预期表现体现在两个维度其一，2026年退出ARR指引下限上调10亿美元，公司将以更强劲的状态结束今年；其二，2027年超过300亿美元ARR目标中已有逾75%完成合同签署，充分说明增长势能已向远期延伸。
问题四Tal Liani(美国银行)
问 积压收入确认的触发机制是什么?毛利率持续下滑(近五个季度从78%降至68%)，未来两年的改善驱动因素是什么?
Nitin(CFO)
关于利润率公司利润率波动主要为时间节奏因素，而非经济基本面的变化。收到通电机房(powered shell)后，公司立即开始计提租赁费用、电力费用以及服务器和数据中心设备的折旧，而装修调试阶段(约1至2个月)尚未产生任何营收，导致新部署在初期呈现负贡献利润率。从第3个月起，营收开始产生，贡献利润率逐步正常化至25%左右。过去一年，有效电力产能近乎翻三倍，正是这种"产能先行、收入滞后"的规律导致毛利率承压。随着公司产能基数持续扩大，新增产能占比相对降低，利润率将随之恢复并持续扩张。预计毛利率将与营业利润率同步，在第二季度末至第三季度间触底回升，此后实现环比持续改善。
关于收入确认当GPU完成部署和测试并正式交付给终端客户时，公司开始确认收入，并在客户合同存续期内以直线法摊销确认。
问题五Amit Daryanani(Evercore ISI)
问 推理计算在算力消耗中的占比增速如何?这对H100和A100未来12至18个月的利用率和合同经济效益有何影响?
Mike(CEO)
CoreWeave构建的是可在训练与推理之间灵活切换的AI基础设施，客户根据自身工作负载需求自主调配算力用途。根据功耗分析推断，当前CoreWeave超过50%的算力已用于推理，这印证了客户正通过向其终端用户销售算力和模型来实现对CoreWeave投资的商业变现。
关于Hopper和Ampere架构的需求不同AI工作负载对基础设施有差异化需求，客户通常先使用最新架构进行训练，再将其用于推理，同时引入新一代架构训练下一代模型，由此形成对多代GPU的持续需求。公司H100和A100均处于售罄状态，且随着推理需求增加，相关产品价格持续上涨，这是市场整体供需形势的强劲信号。
问 2026年120至130亿美元营收指引所需的组件采购锁定情况如何?
Mike(CEO) 绝大部分已完成锁定，采购订单已下达，基础设施、电力等关键要素均已落实，对全年指引的实现有充分信心。
问题六Nehal Chokshi(Northland Capital Markets)
问 本季度新增400兆瓦签约电力，低于2025年第二、三季度的600至700兆瓦水平，长期来看每季度可新增的签约电力规模如何?
Mike(CEO)
管道中的潜在机会规模庞大，包括与第三方数据中心合作商的租赁项目以及自建项目。公司基础设施扩张与客户需求信号紧密协调，无法给出固定的季度新增兆瓦数，但整体管道极为充裕本季度新增400兆瓦，上季度200兆瓦，过去12个月累计达2吉瓦。综合来看，公司有能力实现供需匹配，而需求本身极为旺盛。
问 约1000亿美元的积压收入对应约2吉瓦的已签约产能，而签约总电力为3.5吉瓦，剩余约1.4吉瓦尚待分配，"分配"这一表述是否准确?待分配规模较上季度是增加还是减少?
Mike(CEO)
"分配"这一表述基本准确。公司所处的市场地位较为特殊——产品需求极为旺盛，因此可以有针对性地遴选客户，优先支持那些有望在生命科学、基础模型实验室、推理产品等领域持续引领行业发展的战略性客户，从而构建高质量的生态体系。
Mike Intrato(CEO)
感谢CoreWeave全体团队、客户和合作伙伴。这些成就离不开大家的共同努力。第一季度着实非凡，我们将继续保持专注、严格自律，并坚守对创新和卓越运营的承诺，在这场时代变革中持续领跑。我们期待在接下来的季度与大家保持沟通，持续更新进展。
本文转载自“美股投资网”，作者鲍奕龙；美股投资网财经编辑徐文强。
最专业的美股资讯,推荐美股大数据 https://Stockwe.com/
如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 https://StockWe.com/ 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！
美股投资网提及，5月7日美股盘后，Coinbase(COIN)公布一季度总营收1.4亿美元，环比下降21%，录得净亏损3.94亿美元。首席财务官Alesia Haas在电话会开场表示
受加密资产价格及交易量双双下滑逾20%拖累，营收表现不可避免受到冲击，但公司在可控范围内执行良好，各项指引均达标或超预期。
加密交易市场份额创历史新高，稳定币USDC持有量亦刷新纪录，衍生品及预测市场等新产品收入增长显著，为整体业绩提供重要支撑。
资产规模方面，尽管加密资产价格下跌，平台资产量仍实现净单位流入，为连续第12个季度增长。CEO Brian Armstrong表示
当市场环境困难时，我们看到客户会将交易活动整合到他们信任的平台上。
与此同时，公司本周宣布削减员工规模，向AI原生运营模式转型，预计将带来约5亿美元年化成本节省。Alesia Haas表示
我们正在向一家AI原生(AI native)公司转型。我们的产品迭代速度正在迅速攀升。每位工程师的拉取请求(Pull Requests)数量同比激增了近80%。
“万物交易所”成效初显，非加密业务与衍生品挑起大梁
在核心的现货交易量承压之际，投资者最关心的是Coinbase的收入增长可持续性在哪里?财报给出的答案是“万物交易所(Everything Exchange)”战略的全面开花。
除了订阅和服务收入稳定在5.84亿美元(占净收入44%)外，新兴业务正在迅速实现商业化
零售衍生品业务 创下历史新高，年化收入运行速度已超过2亿美元。
预测市场 增长极快，在推出仅两个月后的3月份，年化收入就达到了1亿美元。
非加密合约 白银、黄金、石油等非加密合约交易量环比增长超过4倍。CEO Brian Armstrong 表示
我们从客户那里听到，他们希望在Coinbase上交易的不仅仅是加密货币。我们在过去一年里，已将Coinbase从一个主要专注于现货的加密平台，转变为一个可以交易任何资产类别的平台。
Brian Armstrong补充称
在任何给定的市场中，总有资产在上涨，也有在下跌，这就是交易的本质。我们在多样化资产类别方面看到了真正的牵引力。
针对机构市场，尽管一季度机构交易收入环比下降27%至1.36亿美元，但机构借贷需求旺盛，日均贷款余额创下14亿美元的历史新高。
公司同时确认，面向机构的Deribit期权业务整合进展顺利，预计将在2026年内全面完成。
拥抱“AI原生”智能体商业(Agentic Commerce)打开估值想象力
如果说衍生品是近期的业绩支撑，那么“AI与加密技术的融合”则是Coinbase抛给华尔街的最强中长期增长故事。本次电话会上，“AI”成为了最高频的战略词汇。
Armstrong描绘了一个高度自动化的未来商业图景
很快将有数十亿的AI智能体(Agents)进行交易，它们需要能跟上节奏的轨道。加密货币是唯一能同时满足快速、廉价和全球化这三个条件的选项。世界经济正在向链上转移，而Coinbase生来就是为了抓住这一转型机遇。
据管理层披露，超过90%的链上智能体交易量发生在Coinbase支持的Base链上，且AI智能体在进行链上支付时，99%的时间都在使用USDC。由Coinbase孵化、现已开源的X4O2协议，正成为AI智能体商业最受欢迎的标准。
这种“AI原生”不仅体现在对外业务，也深刻重塑了Coinbase的内部研发。CFO Haas透露了运营效率指标
我们正在转型成为一家AI原生公司。我们的产品迭代速度正在快速提升，每位工程师的拉取请求(Pull Requests)同比增加了近80%。这种扩展团队成员并以如此速度迭代产品的能力，对我们的执行效率而言是改变游戏规则的。
除了业务本身，困扰华尔街多时的监管阴云也迎来了曙光。对于市场关注的《清晰度法案》(Clarity Act)，Coinbase首席法务官Paul Grewal给出了极度乐观的预期
我们有信心该法案将于初夏进行全院表决。这意味着我们有信心在夏末看到一份签署生效的立法。
针对此前极具争议的“稳定币收益”问题，Grewal强调，目前的妥协方案保留了基于活动的收益，同时禁止了纯银行式的被动收益，他表示
从发布的文本来看，我们认为很明显，收益将被保护，我们可以保留当前计划的关键要素。
Coinbase 2026年第一季度电话会议实录，全文翻译如下(AI工具辅助)
主持人
欢迎参加Coinbase 2026年第一季度财报电话会议。在进入正题之前，首先声明本次电话会议中我们可能会发表前瞻性陈述，实际结果可能与预测存在重大差异。请参阅我们向SEC提交的文件及本次演示文稿相关页面，了解可能导致实际结果与预测产生偏差的风险、不确定性及其他因素。
此外，本次讨论将涉及某些非GAAP财务指标。相关调节说明已在Coinbase投资者关系网站的财报演示文稿中提供。
Alesia Haas，首席财务官
大家好，欢迎参加我们2026年第一季度财报电话会议。我是Alicia Haas，Coinbase首席财务官。今天的电话会议中，您将看到一张新面孔。
在此，我向大家介绍Sean Aggarwal。Sean是我们的首席业务官，同时也是我们最新任命的投资者关系负责人。未来大家将会经常见到他。我想简单介绍一下Sean——他曾是我们最早的IR负责人。2018年，他主导了我们的E轮融资;2020至2021年公司上市期间，他是我最得力的助手。今天是他参与的第一次公众公司财报电话会议，我也非常高兴能将他重新介绍给我们现在的投资者群体。Sean，欢迎回来。接下来我将把主持权交给他，由他带领大家了解今天电话会议的议程安排。
Shan Aggarwal，首席业务官兼投资者关系负责人
谢谢Alicia，大家好!很高兴再次担任IR工作。正如Alicia所说，我是Sean Aggarwal，Coinbase首席业务官兼投资者关系负责人。今天我将主持本次电话会议。除Alicia和我之外，还有几位尊敬的同事共同出席我们的联合创始人兼首席执行官Brian Armstrong、总裁兼首席运营官Emily Choi，以及首席法务官Paul Grewal。
今天的议程安排如下首先由Brian和Alicia就Coinbase的战略及第一季度业绩发表评述，随后我们将回答来自X平台用户及分析师社区的提问。Brian，有请。
Brian Armstrong，首席执行官兼联合创始人
好的，谢谢Sean。我想先从我们的使命说起——增进全球经济自由。这一使命与所有人息息相关，因为全球有40亿人被排斥在金融体系之外，他们是没有银行账户的群体，也是没有经纪账户的群体。加密货币通过赋予每个人平等的财产权、稳定的货币选择以及无需许可的金融服务，从根本上解决这一问题。
市场现状
尽管加密市场整体下行，但链上经济的基本面增长依然强劲。整个金融行业正在向链上迁移，因为加密货币提供了更快、更便宜、更高效的金融基础设施。过去7年，加密货币交易量增长了50倍以上;稳定币市值现已突破3000亿美元，且仍在快速增长;代币化现实世界资产规模持续扩大，预计到2030年将达到16万亿美元。此外，加密货币迎来了一个新的催化剂——AI。未来将有数十亿个AI智能体(Agents)进行交易，它们需要能够与之匹配的基础设施。而加密货币是唯一同时满足三个条件的选项快速、低成本、全球可用。
Coinbase的竞争优势
总体而言，全球经济正在向链上迁移，而Coinbase的建立正是为了把握这一历史性转变。原因如下
第一，我们是加密领域最受信赖的品牌。个人和企业信任我们托管的加密资产规模，超过全球任何其他公司。 第二，我们在中心化交易所汇聚了全球流动性，形成了强大的网络效应。 第三，我们是全球最大的受监管稳定币平台。 第四，我们在构建和规模化前沿产品方面拥有经过验证的成功经验。
简而言之，我们相信随着世界日益向链上迁移，Coinbase具备制胜的优势。
产品矩阵
Coinbase的产品体系服务三大客户群体消费者(通过零售、高级交易和自托管应用)、机构客户(通过我们的Prime经纪平台)以及开发者(通过CDP，即Coinbase开发者平台——任何公司都可在此集成加密功能的一站式平台)。
我们产品体系最强大之处在于，所有产品都构建于共享基础设施之上，在整个平台范围内产生网络效应和规模经济。其运作方式是经过实战检验的托管系统存储着全球规模最大的加密资产;结算通道快速、低成本、全球可达;交易所凭借多元客户群实现深度流动性;USDC等稳定币保障资金高效流动;所有这一切，都由我们超过十年积累的监管合规历史记录作为支撑。
第一季度亮点
本季度我们面临交易市场疲软带来的不利因素，但在可控范围内执行良好。衍生品交易量实现大幅增长，这得益于"万能交易所"(Everything Exchange)战略的推进。USDC在Coinbase产品中的持有量创历史新高，Base链上的稳定币交易量同比增长10倍。在下一前沿赛道，我们也保持领先地位——超过90%的链上智能体交易量发生在Base链上。
核心指标回顾
加密交易市场份额 尽管市场下行，我们的全球市场份额持续增长，并再创历史新高。当市场环境艰难时，用户倾向于在其信赖的平台上集中进行交易活动。
平台资产规模 简而言之，Coinbase托管的加密资产规模超过任何其他平台。尽管资产价格有所下降，第一季度标志着我们已连续第12个季度实现原生单位净流入。这是我们战略的核心组成部分——最受信赖的品牌吸引资产流入平台，进而推动客户采用更多产品。
稳定币增长 本季度尤为值得关注。尽管加密市场整体表现承压，USDC在我们平台上的持有量再创历史新高。我们是USDC最大的分销商，超过25%的USDC存放在我们的产品中，且我们获取约50%的USDC经济收益。
2026年三大优先战略进展
一、万能交易所(Everything Exchange) 我们听到了用户希望在Coinbase交易更多资产类别的诉求。在过去一年里，我们已将Coinbase从一个以现货加密为主的平台，转变为可交易任何资产类别的综合平台。我们新增了7×24小时股票交易、股权期货、零售衍生品访问权限及地理扩张。预测市场也已上线。目前，这一战略已初见成效衍生品交易年化收入已超过2亿美元;预测市场增长迅猛，仅上线两个月便在3月实现年化收入1亿美元;我们还新增了白银、黄金、原油等非加密合约，环比增长超过4倍。
二、稳定币全球推广 Coinbase拥有覆盖USDC、Base和Coinbase开发者平台的全栈稳定币解决方案，我们正看到这一组合加速推动稳定币的采用。过去两年，稳定币总供应量翻倍，USDC在这一不断扩大的市场中占据了更大份额;本季度稳定币交易量翻倍，USDC及合作伙伴稳定币贡献了超过80%的总交易量;Base现已成为稳定币交易的主导链，占比达60.2%。
在智能体基础设施方面，USDC和Base正在为AI智能体的大多数链上交易提供支持。当智能体进行链上支付时，99%的情况下使用USDC，且超过90%的交易发生在Base链上。第一季度，我们也看到智能体广泛应用X402协议，涵盖交易、AI推理、媒体生成、存储等多种使用场景。Coinbase正处于智能体经济的中心。
三、链上业务增长 我们持续通过Coinbase应用简化DeFi的使用门槛。去中心化交易所(DEX)交易量环比增长2倍，借贷余额在过去一年已增至超过10亿美元。
总结而言，金融的未来在链上，而Coinbase是最具实力驱动这一变革的公司。加密正在更新金融体系的各个层面，Coinbase拥有服务多元客户群体的全栈解决方案，智能体商务是下一个前沿领域。接下来，我将把话筒交给Alicia。
Alesia Haas，首席财务官
谢谢Brian。2026年第一季度，我们实现总收入14亿美元，季度净亏损3.94亿美元，调整后EBITDA为正3.03亿美元。接下来我将逐项解析这些数据，但在深入数字之前，我想先分享我们对本季度的整体评估，因为仅凭表面数字并不能呈现全貌。
季度综合评估
在我们可控的范围内，我们做到了应有的水准，业务基本面表现良好加密交易市场份额创历史新高;原生单位净流入连续第12个季度增长;万能交易所在衍生品和预测市场方面初现生机;费用控制优于指引。
然而，宏观环境确实相当严峻加密货币总市值和总交易量均环比下降逾20%，长尾资产的波动率处于历史低位。简而言之，本季度价格端的逆风超过了业务强劲增长所带来的正向贡献，但基本面依然稳固。
回顾我们2月份提供的展望，本季度实际表现达到或优于所有预设区间，充分体现了"专注可控之事"的执行理念。
收入分析
第一季度总收入环比下降21%，反映了市场整体的疲软背景。值得提醒的是，我们的收入本身具有非线性特征，相当一部分与加密资产价格和交易量同步波动。真正重要的是，我们能否在周期中持续构建和发展产品体系及平台资产规模，并在短期波动中实现长期增长。
交易收入为7.56亿美元，其中消费者交易收入5.67亿美元，环比下降23%，而同期消费者现货交易量整体下降35%——降幅好于整体市场，原因有二一是交易结构向消费者核心交易倾斜，部分偏离高级交易;二是衍生品和预测市场等新产品的贡献持续提升，虽计入总收入，但不纳入仅涵盖现货加密的"交易量"关键业务指标。
机构端交易收入1.36亿美元，随交易量下降27%。
订阅与服务收入5.84亿美元，环比下降16%。原生单位流入持续增长，但这一增长被资产价格下滑及利率变化所抵消。稳定币收入为3.05亿美元。Coinbase产品中持有的USDC平均规模达190亿美元的历史新高。
在此提醒大家，我们与Circle的USDC合同每3年自动续签，且无法终止。
此外，我还想说明本季度的一项报告变更我们将1800万美元企业级稳定币收入重新分类至"其他收入"项下。这一调整反映了我们在企业运营层面将现金与USDC视为完全可互换资产的处理方式，与我们今年早些时候将支付类稳定币列为现金及现金等价物列报于资产负债表的决定保持一致。我们已对历史期间数据进行了重新列报以保持可比性。
区块链奖励收入为1.01亿美元，受资产价格下跌和协议奖励率下降影响有所下滑，但质押余额的原生单位量实现增长。
利息和金融手续费收入6800万美元，环比增长13%，平均日均贷款余额达14亿美元，活跃客户数实现双位数增长。
最后，我想重点介绍Coinbase One——付费订阅用户现已突破100万，表明产品价值主张独立于宏观市场条件而有效传递。值得注意的是，Coinbase One会员产生的增量交易量更高、贡献收入更多，是我们整个产品组合中参与度最高的客户群体，且表现出强劲的单位经济效益。
收入多元化
收入多元化是我们的核心财务目标之一。我们自豪地拥有12款年化收入超过1亿美元的产品。零售衍生品业务如Brian所述，第一季度再创历史新高，年化运营收入超过2亿美元，有望成为我们下一个突破2.5亿美元的产品。预测市场同样进展顺利，有望成为第13款年化收入突破1亿美元的产品，而这距离其正式运营仅两个月。我们持续聚焦收入多元化，并对这一产品组合的广度及我们快速推出和规模化亿元级收入产品线的能力深感鼓舞。
费用与资产负债表
第一季度总运营费用14亿美元，环比下降5%。技术与开发费用5.26亿美元，小幅增加，主要受2025年第四季度完成的并购相关一次性成本影响。管理及一般费用环比下降17%，主要受益于我们提前推进的费用削减措施，涵盖与交易相关的法律费用、客户支持费用及政策相关支出的减少。
这是我们连续第13个季度实现正向调整后EBITDA，横跨牛市、熊市以及各种市场环境。我们认为，这一记录是对我们业务模式稳健性最有力的证明之一。
季度末，我们持有超过100亿美元的现金及现金等价物，总可用资源达120亿美元。这赋予了我们灵活性，可同时推进跨周期投资、把握战略机遇以及通过股票回购回馈股东。
提醒大家，我们2026年可转换票据将于6月1日到期。除非票据达到约定转换价格，我们预计将偿还这笔13亿美元的债务。第一季度，我们回购了约60万股，耗资约110万美元，累计回购已大致抵消自2024年第四季度以来因员工薪酬发行股份的约90%。
前景展望
展望第二季度，我们预计订阅与服务收入在5.65亿至6.45亿美元之间，存在环比增长的机会。
技术与开发及管理费用预计将继续环比下降，第二季度区间为8.20亿至8.70亿美元，较第一季度下降4%至9%。
除常规费用展望外，我们预计将产生5000万至6000万美元的裁员重组费用，相关费用将作为独立重组项目体现在第二季度财报中。
如本周二公告所述，我们正在向AI原生公司转型。产品迭代速度已迅速提升，工程师人均Pull Request数量同比增长近80%。尤为重要的是，质量投入的增速更为显著，核心服务的集成测试覆盖率在过去六个月提升了3倍。以如此速度提升团队成员的迭代能力，将从根本上改变我们的执行效率和产出能力。
在季度费用展望之外，我们还首次提供了全年调整后费用展望。我们将调整后费用定义为技术与开发费用加上管理费用加上销售与营销费用，再减去无形资产摊销。预计2026年调整后费用将在43亿至46亿美元之间，较我们2025年第四季度的年化退出率中点低约5亿美元。我还想指出，若不考虑USDC奖励的增长，2026年调整后费用预计将与2025年基本持平。
以上是我们的准备好的陈述，现在我将把主持权交还给Sean，进入问答环节。
Shan Aggarwal，首席业务官兼投资者关系负责人
谢谢Alicia。本季度的问答环节将结合X平台用户和分析师社区的提问，所有问题均以书面形式提交，我们将尽量覆盖大家感兴趣的各类话题。首先，我们谈一个大家都高度关注的话题——监管。
问题一关于Clarity法案(来自高盛James Yarrow)
Paul Grewal，首席法务官
关于Clarity法案，我们有信心该法案将于本月进入标记审议程序，随后在初夏进行全院投票，并于今年夏末前完成签署立法。
这一时间表得益于一个关键议题——奖励问题——取得的实质性进展。就在上周，Tillis参议员和Brooks参议员宣布就稳定币奖励问题达成妥协。我们并非在此宣布胜利，但感谢两位参议员为解决这一重要问题所做的努力。当然，立法进程仍在继续，各方声音将持续表达。一如每一项华盛顿妥协方案，各方或多或少都有些不满意，但条款的方向——尤其是在保留基于活动的奖励的同时，禁止被动的纯银行存款式收益——在我们看来是一种可行且可持续的路径。
细节固然重要，但从已发布的语言来看，我们认为奖励将受到保护，我们现有项目的核心要素得以保留。
至于对未来业务的影响，立法通过后仍有大量规则需要制定，现在做出判断为时尚早。但我们可以明确的是，我们正在构建一种基于参与度和实用性的商业模式，无论最终框架如何，这一定位都将使我们和客户受益。
更重要的是，我们不应忽视更宏观的视角——Clarity法案将为整个行业、我们的客户以及Coinbase带来重大机遇，尤其是我们在监管明确框架下构建新产品和服务的能力。这是前所未有的，而且是以年为单位推进，而非逐案处理。这正是我们长期以来投入时间、精力、汗水和热情所追求的目标。我们期待在下周的标记审议及后续环节中继续努力，推动该法案通过。
问题二Clarity法案通过后的生态影响(来自JP摩根Ken Worthington，向Brian提问)
Brian Armstrong，首席执行官
Clarity法案的意义远不止稳定币和奖励问题。如Paul所说，它将为代币化、商品与证券的区分、交易所与托管机构的角色界定、DeFi以及自托管钱包等方面带来大量机遇。
我认为这将类似于GENIUS法案通过后的效应——稳定币领域的先例让我们看到，随后数月间数百家美国大型企业纷纷宣布稳定币集成。Clarity通过后，同样有望看到大量企业宣布集成加密功能，不论是用于链上融资、向客户提供加密服务，还是借助Coinbase开发者平台实现更深度的集成。
这将解锁大量机构资本流向整个行业。我们希望每家公司都能融入加密驱动的金融体系，就像今天使用互联网或AI技术一样，而Coinbase可以为它们提供相应的服务。
问题三稳定币奖励政策变化是否影响与Circle的收入分成协议(来自花旗Paul Christianson)
Paul Grewal，首席法务官
目前与Circle签订的合同条款固定，且如Alicia所强调，自动续签。我们预计与Circle的合作关系将在相同条款下继续推进。立法细节尚未最终确定，无法在此做出完整判断，但我们相信最终结果将落在正确的位置，合作关系将一如既往地延续。
Alesia Haas，首席财务官
我补充一点收入分成与USDC的整体供应量及采用率挂钩，不受任何奖励条款语言的实质影响。
问题四非技术人员使用AI推送代码的风险(来自X平台用户)
Brian Armstrong，首席执行官
我应该在最初的文章中说得更清楚我们鼓励产品经理、设计师及其他非技术员工使用AI智能体起草代码，这越来越容易做到。但所有代码在上线前仍须经过人工工程师的审核，对最敏感的系统还设有多级人工审核机制。
AI智能体不仅能提升代码执行速度、让更多人参与编写，还将进一步提升质量和网络安全标准。Anthropic最近发布的模型就是一个很好的例子，它实际上能够发现99%以上的人类工程师无法识别的安全漏洞。这有点像自动驾驶汽车，已经进化到比人类驾驶员更安全的阶段。未来某一天，非技术人员编写的代码经AI审核通过后也可以直接上线，但那一天尚未到来。Coinbase将持续在这一前沿领域进行严格测试，当我们看到AI在特定场景下的表现稳定超越人类标准时，自动化就是负责任的选择。
Alesia Haas，首席财务官
补充一点我们在质量和集成测试方面的投入速度，已经超过了Pull Request增长的速度，充分体现了我们对提升平台质量的持续投入。
问题五竞争环境与市场份额增长(来自Cantor Fitzgerald Ramsey El-Assal，向Emily提问)
Emilie Choi，总裁兼首席运营官
第一季度，Coinbase加密交易量市场份额创历史新高。在整体加密市场交易量环比下降逾20%的背景下，我们在现货和衍生品领域的全球市场份额均实现增长，自2023年第一季度以来累计增长约5倍。我们发现，当市场环境困难时，用户会选择更信任的平台，这也是我们连续第12个季度实现原生单位净流入的原因之一。
市场份额的提升，得益于产品创新和衍生品平台的持续扩张，包括在旗舰Coinbase应用中推出衍生品功能，以及新增非加密合约支持。万能交易所战略已获验证零售衍生品年化收入超过2亿美元，预测市场年化收入已在3月突破1亿美元，且这些都是交叉销售至现有客户群的增量收入，非常积极。我们相信，在下行市场中获取的市场份额具有较强的黏性，市场条件好转后仍将持续。
问题六稳定币移动基础设施战略(来自William Blair Andrew Jeffrey，向Emily提问)
Emilie Choi，总裁兼首席运营官
我们已构建了一套更快、更低成本、面向全球的结算层，并将充分发挥其价值。我们拥有完整的技术栈作为数字美元，USDC是首要分销渠道;Base是结算层;支付API是企业级集成层;X402是下一波智能体商务浪潮的开放标准。我们是全球唯一拥有端到端垂直整合技术栈的公司。我们不是作为网络参与者，而是作为驱动稳定币的平台。这一市场的机遇规模巨大，我们认为目前仍处于早期阶段。
问题七X402协议与智能体商务的商业机遇(来自Oppenheimer Reena Kumar，向Brian提问)
Brian Armstrong，首席执行官
X402是我们在Coinbase内部孵化的开放协议，用于智能体商务。它允许智能体在任意请求中附带大小不等的支付，无论是电商结账还是与其他智能体的交互。目前，这一协议已在Linux基金会旗下开放治理，Cloudflare、AWS、Stripe、Shopify、Google等众多公司已加入贡献和监督，使其成为目前最受欢迎的智能体商务开放标准。
就对Coinbase的商业价值而言，主要体现在以下几个方面一是第一季度X402交易中99%以USDC结算，我们通过与Circle的合作关系从中获益;二是第一季度90%的智能体稳定币交易量在Base链上完成，Base已成为领先的链。此外，由于X402从Coinbase内部孵化，我们在Coinbase开发者平台中提供了非常完善的API，使开发者能够轻松将其集成到任何支持智能体的应用场景中。
这正体现了Emily所说的全栈解决方案理念——我们是唯一同时拥有X402、Coinbase开发者平台、Base和USDC这些产品的公司，这些产品共同构成了智能体商务领域的领先技术栈。
问题八万能交易所的商业化进程与收入贡献(来自Piper Sandler Patrick Moley，向Alicia提问)
Alesia Haas，首席财务官
如我们开场所述，万能交易所已开始产生实质性影响。零售衍生品年化收入有望达到2亿美元;预测市场是增长最快的新产品之一，截至3月已实现1亿美元年化收入，而这距上线正式运营还不到两个月。非加密资产方面也开始显现牵引力，白银、黄金、原油合约交易量环比增长4倍，是我们扩展可交易资产类别决策得到市场验证的具体体现。
我们下季度将为大家带来更多进展。我们不会按产品逐项提供展望，整体目标是继续提升总交易量市场份额，持续渗透新资产类别并加深客户参与度。
问题九加密期权交易在美国的推出进展(来自Clear Street Owen Lau，向Alicia提问)
Alesia Haas，首席财务官
去年完成的Deribit收购使我们拥有了机构客户和专业做市商所需的期权交易基础设施。目前整合工作进展顺利，预计2026年内完成全面整合，届时现货、永续合约、期货和期权将统一在单一平台上，实现跨资产类别的深度流动性和效率提升。整合里程碑将在年内陆续公布。
美国市场方面，今天无法给出具体时间表，但我们正在积极推进，非常乐观，近期将有全球层面的进展。
从全球衍生品业务来看，美国和国际衍生品交易所在本季度的收入贡献均创历史新高，机构衍生品收入增长有效抵消了Deribit期权业务活跃度的季度性下滑。
问题十加密交易量承压期间的市场结构转型(来自Citizens Devin Ryan，向Brian提问)
Brian Armstrong，首席执行官
这正是我们大力投资万能交易所的原因之一——多元化可交易资产类别。近期加密现货交易有所下滑，但衍生品、预测市场、大宗商品期货等则表现强劲。在任何市场环境中，总有资产类别上涨，也有下跌，这是交易业务的本质。万能交易所正是帮助我们分散这一周期性风险的答案。
与此同时，我们也在拓展非交易类收入——订阅与服务收入目前占净收入的44%，是一个有效的平衡因素。
关于实用性方面，我认为并不存在"等待期"。稳定币正在爆炸性增长，预测市场、代币化、智能体商务以及DeFi借贷等领域都展现出强劲的使用需求。这些实用性需求已经到来，我们只是处于现货加密资产短暂下行、其他资产类别补位的过渡阶段。随着我们进一步多元化，整体将逐步形成更稳健的上升通道。
问题十一此次裁员重组是环境因素还是AI转型驱动(来自KVCM Alex Markgraff，向Alicia提问)
Alesia Haas，首席财务官
两者同时作用，很难将其截然分开。我们确实面临市场逆风，同时也经历了向AI原生运营模式的转型。如前所述，工程师人均Pull Request数量同比增长78%，这一趋势将持续深化，未来越来越多的工作将由AI在各职能部门中承担。
在具体金额方面，此次行动与2025年第四季度的运营率相比，总成本减少约5亿美元，这已体现在我们的第二季度及全年展望中。2026年全年调整后费用将在43亿至46亿美元之间，剔除USDC奖励增长因素后，调整后运营支出与2025年至2027年相比基本持平。
问题十二关于手续费定价策略(来自X平台用户President Noble)
Alesia Haas，首席财务官
我们的一贯立场是客户选择我们，并不是因为我们最便宜。但我们确实会持续试验和审视不同的收费方案。客户选择我们，是因为我们最受信赖、最易于使用、托管资产规模最大、持有80项许可证、拥有全球监管基础。客户可以在核心平台、Advanced高级交易和Coinbase One之间自由选择，不同层级满足不同需求，而非单纯比拼价格。
当然，从长期看，随着交易逐步商品化，费率下行是合理预期，这也正是我们专注于收入多元化的原因。我们目前已有12款年化收入超过1亿美元的产品，且新产品管线充足。手续费压缩的风险始终在我们的考量之内，但短期内我们尚未看到明显迹象。
Brian Armstrong，首席执行官
我补充一点对于价格敏感的客户，我们已经提供了很好的选项。Coinbase One订阅可享受零手续费交易，许多用户正在利用这一权益;Coinbase Advanced高级交易平台则为专业交易者提供极具竞争力的阶梯式定价，高交易量客户可以降至极低的几个基点。因此，希望降低或零费率交易的用户，在我们平台上都有很好的选择。
问题十三机构交易收入下滑分析(来自Needham & Co John Todaro，向Emily提问)
Emilie Choi，总裁兼首席运营官
机构与零售之间的涨跌本就是动态交替的，这在业务中一直如此。机构交易收入1.36亿美元，环比下降27%，与宏观机构趋势一致。波动率下降压缩了对冲需求，尤其是Deribit的期权活跃度在第四季度创历史新高后出现回落，对机构收入产生了不成比例的影响。然而，Deribit的未平仓量市场份额在此逆风下保持稳定，业务定位的持久性依然完整。
从收入线以下的指标看，季度末机构参与度实际上相当强劲，主要下滑集中在1月份。活跃借贷客户环比实现双位数增长，日均贷款余额创历史新高至14亿美元，45家主要金融机构已在第一季度将代币化从概念推进至生产阶段。机构投资者清楚地认识到加密货币的长期实用价值，并在监管明朗化之前积极布局。此外，我们拥有非常强劲的机构管线，包括含质押的ETF产品、Prime托管激活等，均将为我们开辟新的增量空间。
问题十四未来一至三年最令Brian兴奋的事(来自X平台用户)
Brian Armstrong，首席执行官
加密领域正在发生的事情非常多。
第一，所有资产类别都在向链上迁移——股票、预测市场、大宗商品、外汇，以及各类现实世界资产的代币化(目前约300亿美元，预计2030年将达16万亿美元)。交易效率将越来越高，越来越多的价值将流向链上。
第二，我们正处于稳定币的黄金时代。支付现在可以做到快速、低成本、全球可达——不到一秒、不到一分钱，抵达世界上任何地方，就像发一条WhatsApp消息一样即时且几乎免费。这在支付历史上从未有过，而我们将看到越来越多的全球GDP支付流转至稳定币轨道上。
第三，智能体商务将成为其上的催化剂。人们越来越依赖智能体完成工作，智能体也需要对应的支付能力。我们推出了agentic.market网站，汇聚了所有AI智能体可访问的服务，智能体可通过X402协议支付交易费用，代表用户自主完成工作。
这是为整个世界以及AI智能体构建更高效金融基础设施的绝佳时代，这正是我在未来数年里满怀期待去做的事情。
Shan Aggarwal，首席业务官兼投资者关系负责人
好的，今天的财报电话会议到此结束。感谢大家参与我们的第一季度业绩更新，期待下季度再与各位交流。
本文转载自“美股投资网”，美股投资网财经编辑李佛。
最专业的美股资讯,推荐美股大数据 https://Stockwe.com/
如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 https://StockWe.com/ 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！
美股投资网获悉，英国芯片设计公司Arm Holdings(ARM)公布的2026财年第四季度业绩好于华尔街预期，并表示新一代数据中心CPU需求表现强劲。不过，由于市场担忧智能手机业务前景，Arm股价盘初仍一度大跌约10%。
作为全球最重要的CPU架构供应商之一，Arm长期以来主要依赖智能手机市场授权收入，而近期手机产业链受内存短缺影响，令投资者担忧公司核心业务增长可能放缓。
不过，多家华尔街机构仍对Arm在“AI智能体”时代的发展前景保持乐观。
摩根士丹利分析师Lee Simpson表示，Arm新款数据中心CPU需求正在快速增长，尤其受到大型企业客户欢迎。分析师指出，早期部署进展顺利，加上产品具备较高能效优势，使其有望在智能体AI工作负载中获得更广泛应用。
不过，Simpson同时提醒称，台积电(TSM)先进制程晶圆供应仍是限制Arm短期增长的关键瓶颈，这也影响市场对公司未来两年超过20亿美元CPU市场机会的信心。
摩根士丹利还表示，Arm核心IP授权业务目前仍维持约20%的年增长率，主要受益于云端AI版税收入、大型云服务商采用定制CPU，以及DPU与智能网卡渗透率提升。
不过，市场当前争论焦点在于，如何合理评估Arm未来CPU业务机会，同时避免对AI基础设施需求“重复计算”。此外，投资者也在关注近期版税收入放缓究竟只是短期现象，还是业务结构变化的信号。
尽管如此，摩根士丹利仍将Arm目标价由191美元上调至202美元。
Arm首席执行官Rene Haas在接受媒体采访时表示，智能体AI正对CPU算力提出更高要求，而公司预计到本十年末将在CPU市场占据最大份额。他同时强调，对Arm在智能手机市场的长期地位依然充满信心。
与此同时，加拿大皇家银行资本市场(RBC)分析师Srini Pajjuri则更为乐观，将Arm目标价由175美元大幅上调至260美元。
Pajjuri指出，管理层目前已看到未来两年约20亿美元通用人工智能CPU收入机会，但由于供应限制，公司暂时仍维持此前约10亿美元的收入指引。
该机构认为，随着供应链情况逐步改善，Arm有望成为智能体AI驱动CPU需求增长的最大受益者之一。分析师同时指出，智能手机市场中的CSS架构转型仍构成长期利好，而“物理AI”领域则仍处于非常早期阶段。
最专业的美股资讯,推荐美股大数据 https://Stockwe.com/
如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 https://StockWe.com/ 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！
伴随AI代理对底层算力协同要求的急剧提升，Arm交出了一份创纪录的2026财年第四季度答卷，其全新AGI CPU产品在发布仅六周后，客户需求已翻倍激增至20亿美元。
美股投资网提及，5月6日美股盘后，ARM(ARM)公布2026财年第四季度业绩，营收同比增长20%至14.9亿美元，超出此前指引区间中值，全财年营收则增长23%至49.2亿美元，连续第三年实现逾20%的营收增长。
Arm首席执行官Rene Haas在业绩电话会议上宣布，Arm AGI CPU自6周前发布以来需求已翻倍，客户需求总量突破20亿美元，远超此前约定的10亿美元供应目标。
但是目前供应瓶颈构成核心制约，公司维持该产品10亿美元的年度营收指引，正全力扩充晶圆、封装及测试产能。
与此同时，数据中心版税收入同比翻倍，Haas表态该业务有望再度翻倍，数据中心即将成为Arm最大的业务板块，并重申公司2031财年实现250亿美元营收的长期目标。
AGI芯片需求爆发“六周内订单翻倍至20亿美元”
在本次财报中，市场最瞩目的焦点莫过于Arm在六周前（3月下旬）的“Arm Everywhere”活动上刚刚发布的Arm AGI CPU。
Arm从纯IP授权转向定制芯片的战略进展飞快，落地速度远超管理层预期。
电话会上Rene Haas难掩对该产品的信心
客户对Arm AGI CPU的反应非常强烈。我们现在已经拥有超过20亿美元的跨越2027和2028财年的客户需求。这比我们在发布时宣布的数字（10亿美元）翻了一番多。
Haas透露，团队正夜以继日地确保晶圆、存储、封装及测试设备的供应，Haas表示
我们正在经历史无前例的计算需求，而我们正处于这种需求增长的中心。
尽管需求激增，但受限于供应链产能，CFO Jason Child表示目前仍维持该产品10亿美元的财务指引目标，并证实首批生产出货的收入将在2027财年第四季度确认。
AI代理拉动千亿市场“核心数量比芯片数量更重要”
市场高度关注的另一个焦点是在GPU主导AI算力的今天，CPU究竟有多大的增长空间？
Rene Haas认为，AI正从基于人类的查询转向持续的、由代理驱动的工作负载，这种转变极大地扩展了CPU的作用。Rene Haas认为
这些代理型工作负载需要CPU来协调任务、移动数据、管理内存、执行安全性，并围绕加速器统筹工作。随着AI代理的扩展，数据中心将需要超过目前4倍的CPU容量，到2030年将创造一个超过1000亿美元的数据中心CPU市场机会。
面对竞争对手提出的1200亿美元市场预估，Rene Haas坦言规模确实可能更大，并指出相较于芯片数量的对比，从“核心数量（Core count）”的角度看待市场更为准确。
Rene Haas表示，从芯片颗数来看，CPU数量超过GPU未必会发生，但从核心数来看，则很可能实现。
他认为，当前的加速器（如英伟达的Blackwell、Rubin）受限于掩膜板尺寸，不太可能堆叠更多GPU颗粒。而CPU可以通过增加核心数来并行处理大量独立的代理任务。
Rene Haas表示
反观CPU，Arm AGI CPU已有136个核心，Vera为88个，未来几年核心数翻倍乃至翻两番完全可以期待。若一颗芯片从136核增至500核，"颗数比"或许变化不大，但"核心数比"将发生根本性转变。
“到2030年，最大的CPU市场份额将属于Arm”
在谈及与AMD及Intel的竞争格局时，Arm展现出了极强的生态扩张自信。
目前，包括英伟达的Vera、谷歌的Axion、亚马逊AWS的Graviton以及微软的Cobalt，顶级超算平台均已采用基于Arm架构的定制CPU。
Haas在回答提问时大量引用了核心客户的动向，并抛出论断
我预计，随着时间的推移，对于Trainium平台、TPU以及英伟达的加速器，我相信那里的绝大部分市场份额将是Arm……我确信到2030年，按CPU类型划分的最大市场份额将属于Arm。
这种生态绑定的背后是显著的能效经济账。
正如Haas所言，Google近期发布的TPU 8t和8i用定制的Arm Axion CPU取代了x86主机处理器，Haas进一步解释称
在功耗降低50%的情况下提高了性能，使得整体架构比之前的x86解决方案实现了80%的改进，正是这样的数据让客户拥抱了我们的平台。
双增长引擎确立，长线业绩指引锚定250亿美元
Arm正在发生深刻的商业模式演进。
从单纯的出售IP和计算子系统（CSS），扩展到直接提供芯片，Arm形成了“一个计算平台，一个软件生态”的独特壁垒。Rene Haas表示
我们战略很清晰通过IP和CSS增长版税，并将芯片作为新的增长向量添加进来。
在被问及这种向硬件延伸是否会引起原有生态伙伴的紧张时，他透露，所有被询问的50多家行业巨头（包括AWS、微软、谷歌、英伟达、台积电等）均对该战略表示了支持，Rene Haas解释
因为为Arm编写和优化的软件越多，就能让所有人都变得更强大。
这种双引擎模式为Arm提供了极高的业绩确定性。
公司预计，到2031财年，AGI CPU业务将产生150亿美元的收入，而IP业务将翻倍至100亿美元，总计达到250亿美元营收，这将转化为超过9美元的每股收益（EPS）。
对于即将在眼前展开的2027财年，CFO Jason Child给出指引
预计第一季度营收约为12.6亿美元，同比增长约20%；全年版税和授权收入预计都将保持在20%左右的增速。
Arm 2026财年第四财季电话会议实录，全文翻译如下（AI工具辅助）
Sharon（接线员）
欢迎收听Arm公司2026财年第四季度业绩网络直播及电话会议。目前所有参与者处于仅收听模式。演讲结束后，将进入问答环节。如需提问，请按电话键盘上的"*11"键，系统将播放语音提示确认您已举手。如需撤回提问，请再次按"*11"键。请注意，本次会议将被录音。
现在，我将把会议交给投资者关系负责人Jeff Kvaal。
Jeff Kvaal（投资者关系负责人）
感谢Sharon，欢迎各位参加2026财年第四季度业绩电话会议。出席本次电话会议的有Arm首席执行官Rene Haas，以及Arm首席财务官Jason Child。
今天的电话会议包含有关公司及其财务业绩的前瞻性信息。上述陈述代表我们目前最佳判断，但公司业务面临诸多风险与不确定性，实际结果可能与前瞻性陈述存在重大差异。影响公司业务和未来财务业绩的重要风险因素，已在向美国证券交易委员会（SEC）提交的20-F年度报告中详述。Arm不承担更新任何前瞻性陈述的义务。
此外，本次电话会议将引用非GAAP财务指标。相关非GAAP财务指标与最直接可比GAAP指标的调节说明，可在股东信函中查阅，其中还包含对某些预期非GAAP财务指标的讨论（该等指标若不付出不合理的努力则无法进行调节），以及补充财务信息。所有业绩材料均可在investors.arm.com获取。
下面，请Rene发言。
CEO业绩陈述
Rene Haas（首席执行官）
季度与全年亮点
Arm公司本季度及本财年均创历史纪录。本季度营收达14.9亿美元，同比增长20%，为历史最高单季营收，超出指引中值。
许可收入同比增长29%，达8.19亿美元，主要受Arm平台强劲需求驱动。
版税收入同比增长11%，达6.71亿美元，增长来自边缘AI、物理AI和云AI，其中数据中心版税同比翻倍以上。
非GAAP每股收益创历史纪录，达0.60美元，即便同期持续加大研发投入。
全年营收达创纪录的49.2亿美元，同比增长23%。其中，版税收入26.1亿美元，同比增长21%；许可收入23.1亿美元，同比增长25%。非GAAP每股收益同样创下历史新高，达1.77美元。
2026财年是Arm上市后连续第三年实现超过20%的营收增长，充分体现了公司业务的强劲实力，以及Arm在高增长计算领域日益提升的重要地位。
战略扩张与云端AI动能
本季度的核心亮点包括Arm产品战略的拓展，以及在云端AI领域持续增长的势头。
随着AI从基于人工查询向持续的智能代理驱动型工作负载演进，CPU的角色正在显著扩大。智能代理工作负载要求CPU承担任务协调、数据移动、内存管理、安全强化，以及围绕加速器的工作编排等职能。随着智能代理AI规模持续扩展，数据中心所需的CPU算力将超过当前水平的4倍，预计到2030年将形成超过1000亿美元的数据中心CPU市场机会。
上季度在"Arm Everywhere"发布会上亮相的Arm AGI CPU专为智能代理AI打造，可直接满足上述需求。这款面向数据中心的首款量产硅产品，相比x86平台可实现超过2倍的每机架性能提升，并有潜力将每吉瓦AI数据中心资本支出降低高达100亿美元。
Meta是我们的首席合作伙伴与联合开发商，双方正围绕支持超过30亿用户的个人超级智能，共同推进多代产品路线图。
Arm AGI CPU进一步拓展了客户与Arm的合作模式。客户现在可以通过IP、计算子系统或芯片三种方式部署Arm算力，从而构建统一的计算平台与软件生态——这是Arm独有的优势。
IP和CSS依然是版税增长的基础；芯片产品则是Arm平台的延伸，为客户构建AI基础设施提供了新的选择。
生态系统支持十分广泛，已有逾50家行业顶尖企业支持Arm计算平台向芯片领域的拓展，其中不乏行业最具影响力的企业。客户对Arm AGI CPU的反响极为热烈——目前，跨越2027和2028财年的客户需求已超过20亿美元，较发布会公布时翻倍以上。我们仍在按计划推进，朝着"Arm Everywhere"发布会所披露的该业务150亿美元营收目标迈进。数据中心即将成为Arm最大的业务板块，这一方向已十分明确客户希望Arm成为AI数据中心的核心。
全平台AI布局
客户在智能代理应用运行之处需要Arm，在加速器扩展之处同样需要Arm。
以具体案例为例SAP将把其核心数据库和业务应用工作负载迁移至Arm平台，起步于AWS Graviton，并将进一步拓展至Arm AGI CPU，这标志着一次重要的战略转型。Cloudflare将在其全球网络中部署Arm，以支持更贴近用户的流量管理、安全防护和AI推理。此外，我们还与F5和SK电信等关键网络基础设施提供商达成了设计合作。
AI基础设施需要CPU与加速器在大规模场景下高效协同运作。英伟达、亚马逊和谷歌已在基于加速器的系统中采用Arm架构CPU作为主控节点；Cerebras、OpenAI、Rebellions和Positron也在对Arm AGI CPU实施同样的部署方案。
上述势头建立在Arm现有云端规模的基础之上。这一规模越来越多地由Arm Neoverse CSS和Arm架构计算所驱动，在顶级超大规模云厂商中的市场份额已达约50%。
主要客户的近期公告表明，AI基础设施正在围绕Arm架构定制芯片加速构建。在谷歌Cloud Next大会上，谷歌发布了用于训练的TPU 8t和用于推理的TPU 8i，两款产品均以自研Arm Axion CPU取代了原有的x86主机处理器，在降低50%功耗的同时，性能较上一代x86方案提升80%。AWS持续推进以Arm架构Graviton为核心、Trainium和Nitro协同配合的定制芯片战略；微软则以Cobalt为核心推进Arm架构战略，旨在为Azure工作负载提供高性能、高能效的计算支持。在英伟达GTC大会上，英伟达发布了下一代Arm架构CPU Vera，专为智能代理AI打造，并构建了集成256颗Vera CPU的独立机架。
在最主要的AI平台中，Arm架构CPU正日益成为性能、效率与云端经济性的核心支柱。
Arm的机遇不止于数据中心。AI正在向每台设备和每个物理系统渗透——手机、PC、车辆、工厂、机器人、摄像头、传感器和联网设备，均需要具备软件可扩展性的高效、安全计算。这些AI工作负载都将运行在Arm之上。
目前，Arm芯片累计出货量已超过3500亿颗，开发者生态超过2200万人。Arm计算平台是历史上最全面的计算平台，我们具备通过统一的计算平台与生态系统，将AI从云端基础设施延伸至边缘及物理世界的能力。
我们以创纪录的业绩、强劲的客户需求和更广阔的市场机遇进入2027财年。战略方向清晰通过IP和CSS扩大版税收入，以芯片业务作为新增长引擎，并将Arm平台向下一代AI工作负载全面扩展。基础已经奠定，当前的重心是执行落地，持续在Arm之上构筑AI的未来。
CFO财务报告
Jason Child（首席财务官）
第四季度及全年业绩
本季度再次创造历史记录。总营收同比增长20%，达14.9亿美元，较此前记录高出近2.5亿美元。强劲的第四季度营收，也为创纪录的全年画上句号。营收连续第三年实现超过20%的增长，2026财年全年营收升至49亿美元。
营收的强势表现转化为第四季度和2026财年双创纪录的每股收益。
版税收入同比增长11%，达6.71亿美元，创历史最高单季版税记录。版税增长最大的贡献来源是云端AI——数据中心版税收入持续同比翻倍，且目前尚未出现放缓迹象。这主要得益于所有主要超大规模云厂商对Arm架构服务器芯片的加速上量，以及数据中心网络芯片——尤其是DPU和SmartNIC——部署规模的持续扩大，Arm在该细分市场的占有率接近100%。
在边缘AI领域，尽管终端市场有所疲软，智能手机版税收入仍持续保持增长，这得益于Armv9及计算子系统在高端智能手机中渗透率的提升带来的单位版税率提高。此外，基于Arm技术的ADAS和自动驾驶系统的长期增长，也为版税业绩提供了有力支撑。
许可及其他收入为8.19亿美元，同比增长29%，增长主要来自对下一代架构的强劲需求，以及与核心客户的深度战略合作。
相关案例包括与印度尼西亚政府签署长期战略合作协议，助力其提升AI技术研发能力；以及签署两项下一代CSS许可协议，分别用于开发智能手机芯片和数据中心网络芯片。
在上述8.19亿美元许可收入中，软银关于技术许可与设计服务的协议贡献了2亿美元，与上一季度持平。一贯而言，受高价值交易的时间节点和规模影响，许可收入存在季度间波动。因此，我们重点关注年化合同价值（ACV），将其作为许可业务底层趋势的核心指标。ACV同比增长22%，持续保持强劲势头，增速仍高于我们对许可收入的长期增长预期。
如Rene所述，客户对Arm AGI CPU的需求非常强劲，我们已对跨越2027、2028财年的逾20亿美元需求具有清晰的展望。
然而，在我们积极落实供应链产能期间，我们维持10亿美元的营收展望，首批量产出货销售收入仍预计于本财年第四季度确认。
运营费用与利润
非GAAP运营费用为7.34亿美元，较指引低约1000万美元，受持续加大研发投入影响，同比增长30%。研发投入的增加，反映了对工程团队扩张的持续支持，涵盖下一代架构、计算子系统以及近期发布的Arm AGI CPU产品系列的持续创新。
非GAAP运营利润为7.31亿美元，非GAAP运营利润率约为49%。在营收增长和运营费用略低于预期的共同驱动下，非GAAP每股收益达0.60美元。
2027财年第一季度及全年展望
第一季度展望
营收预计为12.6亿美元（±5000万美元），中值对应同比增长约20%；
版税收入和许可及其他收入均预计同比增长约20%；
非GAAP运营费用预计约为7.6亿美元；
非GAAP每股收益预计为0.40美元（±0.04美元）。
长期目标
我们所观察到的需求强度，结合不断拓展的产品组合与日益深化的客户合作，增强了我们实现持续长期增长的信心。
对于未能参加3月"Arm Everywhere" AGI CPU发布会的投资者，我们再次重申预计至2031财年，AGI CPU业务将实现150亿美元营收，IP业务将实现100亿美元营收，合计总营收达250亿美元，对应每股收益超过9美元。
问答环节
问题一AGI CPU需求细节及供应链（Andrew Gardiner，花旗集团）
Andrew Gardiner
距"Arm Everywhere"发布会暨Arm AGI CPU正式发布仅6周，考虑到芯片行业和AI领域的变化速度，感觉像是过了很久。您刚才提到的需求数据也印证了这一点——未来两个财年的需求已超过20亿美元。
请问，过去6周新增的需求具体是如何形成的？是哪类客户带来的？是发布会上介绍的客户在追加需求，还是有完全新的客户和应用场景？另外，Jason，您提到需求已翻倍，但指引维持不变，你们正在寻求来自晶圆厂及存储器合作伙伴的增量供应，预计能落实多少？具体如何推进？
Rene Haas
关于需求来源，我来回答，供应情况也简要说明，数字层面请Jason补充。
我们在"Arm Everywhere"发布会上公布的这款产品有一大优势CPU可以多种形态交付，其中一种颇具吸引力的选项是直接向我们的合作伙伴——如Supermicro、联想、ASRock——采购成品机架，这使客户能够相当迅速地下单并完成部署。
我们接触的许多客户本已在使用Arm，无论是通过内部设计还是云端运行。软件层面的工作已基本完成，引入新的Arm架构算力在操作上几乎没有摩擦——软件就绪，又有可快速部署于数据中心的成品机架方案，两者兼备。
就需求来源而言，两种情形都有发布会上提及的客户追加了预测需求，也有发布会上未曾提及的新客户表达了强烈意向，并询问能多快拿到货。
3月底我们提到的是已确保供应以支撑10亿美元需求，覆盖存储器、晶圆、封装及测试设备。针对20亿美元的需求，我们目前正在落实相应供应链保障，团队正在全力以赴，确保能为客户找到最优解。至于这对后续指引的影响，请Jason补充。
Jason Child
关于预期，我想说，在"Arm Everywhere"发布会上，我们提到第四季度的收入应在9000万美元左右，略低于1亿美元。目前我们没有调整这一目标。随着全年推进，我们会就供应链进展提供阶段性更新；到第三季度，我们将给出第四季度交付量的明确预估，届时也可能会提供2028财年的初步展望。
问题二版税收入展望（Joe Quatrochi，富国银行）
Joe Quatrochi
在第一季度及全年的版税率增长方面，能否提供一些参考？数据中心明显非常强劲且持续加速，消费电子和智能手机方面又该如何看待？
Jason Child
第四季度有个相对较高的基期，因为上年同期MediaTek天玑400系列的出货量出现了异常强劲的拉货，今年未能延续。因此版税收入增速有所放缓。如我们指引所示，预计第一季度将恢复至约20%的增长水平。
关于各市场的具体假设移动市场出货量可能在上季度转为负增长，预计整体市场仍将维持持平甚至小幅负增长。这一影响主要集中在低端市场，对我们的整体影响相对有限。我们预计数据中心的需求完全可以抵消上述负面影响，并带来超额增长。
目前，三大GPU厂商——英伟达（Vera/Grace）、谷歌（TPU配Axion）及亚马逊（Trainium配最新Graviton）——均已转向Arm架构，预计这将为全年持续增长提供支撑。很难具体预判增速，但我们确实预计全年将持续超预期。对于存储器和移动端的潜在疲软，我们预计云端业务将予以充分抵消，甚至实现超越。
其他细分领域方面，汽车业务持续保持强劲增长，市占率和两位数增速均未见变化。总体而言，我们对本年度余下时间的版税前景感到乐观。
问题三CPU市场份额策略（Vivek Arya，美国银行证券）
Vivek Arya
昨天AMD在谈及CPU市场时给出了2030年1200亿美元的TAM预测，略高于您此前给出的1000亿美元。他们还表示预计维持50%的市场份额，英特尔也将保持存在感，同时还有Graviton、Axion、Vera等自研方案。Arm在这一市场中，自然的定位究竟是什么？理论上，你们会从哪些参与者手中获取份额？
Rene Haas
我们在3月24日"Arm Everywhere"发布会上提出1000亿美元TAM时，是业内首家提出如此量级数字的公司，随后引发了大量讨论。如今看到市场其他参与方相继给出更高数字，颇感欣慰。这一市场到那一时间段能否达到1200亿美元？完全有可能。
我们观察到的不仅是CPU需求的爆发式增长，还有每颗CPU核心数量的持续攀升。许多智能代理倾向于在独立的CPU核心上运行各自的任务、工作流或批处理。Arm AGI CPU拥有136个核心，远超许多竞品。展望未来，256核、512核的产品是完全可以期待的。
这对Arm而言是极佳的赛道——在极高核心数的设计中，每核心的能效才是关键，而这正是我们的核心竞争优势所在。
Jason Child（补充）
关于市场份额的问题AMD说50%，英特尔说50%，我们也说50%，加起来已经超过100%了。我想说的是，我们看到了Arm超大规模云厂商客户的强劲势头，包括英伟达、亚马逊、谷歌。当前出货量最大、最主流的加速器——TPU、Trainium和Rubin（Blackwell的下一代）——全都已连接到Arm。未来它们将100%基于Arm。我们对这一市场份额态势充满信心。
我们还谈到了大量客户——Cloudflare、Meta、SAP、SK电信、OpenAI——这些客户不会自行设计Arm架构CPU，无论出于资本支出还是工程资源方面的考量。这是我们能够深度参与的广阔市场。AWS向外部合作伙伴销售Graviton，本身也表明市场对Arm架构算力存在巨大需求。我们认为自身将与合作伙伴共同参与这一市场，机会对双方而言都足够大。
我有信心到本世纪末，Arm将成为CPU类型中市场份额最大的架构。
问题四运营费用及全年收入节奏（Tim Schulte-Malander，罗斯柴尔德）
Tim Schulte-Malander
Rene，您是否预期Arm CPU与上述加速器的结合率将达到100%？另外，随着进入商用市场，在运营费用和客户支持方面，是否有相关承诺？Jason，我也有一个补充问题关于全年业绩节奏。
Rene Haas
澄清一下我的预期是，在Trainium平台、TPU平台以及英伟达加速器上，绝大多数份额都将由Arm占据。英伟达基本已实现这一转变，Graviton在过去多个季度的进展也印证了这一趋势。谷歌在Cloud Next上发布的TPU 8t（训练）和8i（推理），也宣告这一趋势已全面展开。其背后的逻辑正如所言在相同功耗包络内实现大幅性能提升，整体平台性能将随之显著提升。谷歌公布的数据显示综合性能提升达80%。正是这样的数据，以及客户拥抱整个平台所获得的实际收益，让我们对这一趋势延续充满信心。
关于客户支持和运营费用，成品机架由ODM合作伙伴完成整机设计与制造，客户负责应用软件。底层代码、固件、启动ROM均由我们负责，相应的客户支持也由我们提供。硬件层面的任何问题，也由我们自行处理。相关运营费用已纳入我们公布的人员增长规划中，并在建立客户支持体系时整体考量。
Jason Child
相关支持费用已在"Arm Everywhere"发布会上分享的数据中以及我们的长期指引中一并核算，无需额外考量。
Tim Schulte-Malander（追问）
Jason，关于2027财年全年的版税收入节奏，以及运营费用方面的预期，能否提供更多参考？
Jason Child
版税收入全年增速预计约为20%，各季度之间会有小幅波动，但均维持在20%左右，许可收入亦然。
许可收入与过去三年类似，将呈后重型分布，下半年约占60%，上半年约占40%。
运营费用方面，第一季度的环比增幅较此前预期有所收窄。整体来看，运营费用将每季度环比小幅增长，约为数个百分点。全年范围内，费用增速将低于营收增速，年末将恢复增量利润率的正向贡献，回到两年前启动大规模投入之前的水平。
问题五CPU与GPU比例及核心数（Krish Sankar，TD Cowen）
Krish Sankar
在推理成为AGI CPU重要应用场景的背景下，CPU与GPU的比例何时会达到1:1，甚至超过1:1？另外，能否区分主控节点与主机节点的机会？
Rene Haas
从芯片颗数来看，CPU数量超过GPU未必会发生，但从核心数来看，则很可能实现。原因在于Blackwell、Rubin等大型加速器基本上都受制于光罩曝光面积，芯片尺寸已接近物理极限，不太可能堆叠更多GPU颗粒。反观CPU，Arm AGI CPU已有136个核心，Vera为88个，未来几年核心数翻倍乃至翻两番完全可以期待。若一颗芯片从136核增至500核，"颗数比"或许变化不大，但"核心数比"将发生根本性转变。
增长的来源，在我看来，更多是在算力楼中设置专属CPU机架——大量CPU机架将承担智能代理的编排调度和资源管理职能，而非仅在GPU架构中充当主控节点。
英伟达发布的专属Vera机架就是最好的例证——256颗Vera CPU芯片，每颗88个核心，装配在200千瓦液冷机架中，设计上紧邻Vera Rubin系统部署于数据中心。试想一个有数十组Vera Rubin机架的场景，每1至2组Vera Rubin机架就可能配备一组Vera机架，比例由此彻底改变。
有一点可以确定我们此前对CPU需求的预判可能还是低估了。我们谈到需求将是当前的4倍，实际可能还不止于此。从核心数角度，而非单纯芯片颗数角度来思考这一问题，可能更为恰当。
问题六现有IP客户的反应（Sebastien Naji，William Blair）
Sebastien Naji
AGI CPU需求强劲令人鼓舞。许多投资者关心的问题是这一业务模式的转变，对同样在销售基于Arm架构CPU产品的现有IP客户有何影响？自3月发布会以来，大客户的反应如何？如何管理产品业务与IP业务之间潜在的张力？
Rene Haas
这是一个非常重要的问题。在推进芯片销售战略之前，我们必须首先确保获得生态系统的支持。
Arm的生态系统涵盖多个层面芯片制造合作伙伴（三星、台积电）、EDA合作伙伴（Synopsys、Cadence）、软件生态参与者（Linux社区、Kubernetes容器生态等），以及我们的被许可方——AWS、微软、谷歌、英伟达等，他们均有自己的产品。
我们提前与上述伙伴进行了沟通，向他们阐明了我们的做法、背后的原因，以及此举对整个Arm生态系统的积极意义——核心逻辑是更多面向Arm平台优化的软件，将使所有人共同受益。我们征询了他们在"Arm Everywhere"发布会上的背书支持，所有被问及的合作伙伴无一例外地表示赞成，并积极询问如何提供帮助。超过50家合作伙伴中，有的提供了书面引言，有的提供了同行推荐，还有的专门为发布会录制了视频。
所有人的一致认可和积极支持，已是最有力的背书。我们对此深感感激，并会持续珍视这份信任。
最后我想补充的是，推出芯片产品的根本动力是客户的需求。我们的供应已经告罄，客户在争相寻求更多产品，市场需求说明了一切。
问题七数据中心版税增长预测（Vijay Rakesh，瑞穗证券）
Vijay Rakesh
随着CSP加速布局智能代理AI CPU，2027财年数据中心版税收入能否持续高增长？
Rene Haas
基于Neoverse的客户芯片版税已实现同比翻倍。我预计本财年将再次同比翻倍——这门业务非常强劲。
上季度我谈到数据中心将成为我们最大的业务板块，当时指的是IP版税规模。现在加上Arm AGI CPU，我们拥有两个极为强劲的营收来源，它们不会相互蚕食，而是并行增长。AGI CPU业务方面，我们的目标是到2031财年实现150亿美元营收；IP业务方面，我们预计将翻倍达到100亿美元，其增长主要将由数据中心驱动。
Vijay Rakesh（追问）
许可收入方面，2027、2028财年是否仍应按高个位数增长预测？还是在Armv9等驱动下有望更高？
Jason Child
本财年许可收入预计增速在20%左右。长期来看，预计将维持在高个位数至低双位数的增长区间。受AI投资超级周期驱动，过去三年增速显著，这一势头至少还将延续一年；之后走势难以判断。但我认为，每年至少10%的增长，是目前可见的长期底线。
问题八AGI芯片业务的成本结构与利润贡献（Harlan Sur，摩根大通）
Harlan Sur
关于2027和2028财年合计10亿美元的AGI CPU收入——大部分显然会落在2028财年。发布会上提到首代产品毛利率约为30%+。Jason，能否大致说明今明两年芯片业务的运营费用规模？这项业务何时能对整体盈利产生正向贡献？我了解2030年芯片业务的运营费用目标约为30亿美元，今明两年又大概在什么水平？
Jason Child
2027和2028财年的收入拆分方面，大致如5至6周前所阐述第四季度约9000万美元，其余约9.1亿美元在2028财年。我们的需求已超过这一数字，但在解决晶圆和存储器的供应瓶颈之前，暂以此为基准。
关于运营费用，我们的计划和指引已涵盖对应支持费用。
Rene Haas（补充）
芯片开发中成本最高的部分其实是计算芯片（compute die），它在本质上就是CSS。由于CSS研发成本已在我们的IP业务中覆盖，因此单独来看，这项芯片业务本身的盈利能力远高于普通芯片公司。为芯片业务额外新增的增量成本和运营费用并不大，对应团队规模在数十人量级，而非数百人。可以预期，该业务明年将实现运营利润转正。
展望2031年，我们预计IP业务的运营利润率约为65%，芯片业务约为35%。达到上述利润率的速度，主要取决于营收增长的节奏。在150亿美元的营收规模下，我认为这些数字是合理的。
问题九CPU核心计算与智能代理编排（Lee Simpson，摩根士丹利）
Lee Simpson
Rene，您提到应该从核心数而非芯片颗数来看待CPU与GPU的比例关系，尤其是在处理智能代理会话时。从底层逻辑来看，每个智能代理工作流是否需要一个核心？或者是否可以换个角度，用编排每个加速器生成的token所需的Arm指令数来衡量？
Rene Haas
从指令数角度来分析确实过于复杂，相对直观的思考方式是每个智能代理本身就在运行一个批次或任务。代理的执行特性是异步的——它运行任务、进行调度、暂停等待，这种模式其实非常适合单核处理，而无需多核并行协同。单核运行在能效上更为优越；核心数越多，理论上能并发处理的批次就越多。因此我们坚持认为核心数越多越好，这也是未来CPU芯片核心数持续增加的根本原因。
未来不一定会出现芯片颗数的大幅增加，但芯片的ASP（平均售价）会随核心数的增加而显著提升——这正是当人们预测五年后TAM达1000亿至1250亿美元时，主要的驱动逻辑所在。
核心逻辑是单核对应一个批处理任务，而非多核并行执行多条指令。
Rene Haas
感谢各位的提问。本季度成绩斐然。约14.9亿美元的季度营收，在不久前曾是Arm一整年的规模；而上市后短短数年便实现近50亿美元的年收入，超越了我们彼时约45亿美元的预测目标，这充分体现了Arm员工、客户和合作伙伴共同付出的心血。
当前我们正处于前所未有的算力需求浪潮之中，而Arm正位于这一需求增长的核心。
Arm未来的增长路径清晰可见，两大增长引擎并驾齐驱
Arm AGI芯片业务3月24日发布时有10亿美元需求，现已超过20亿美元，未来两年翻倍，我们坚定推进到2031财年实现150亿美元营收的目标。
IP业务Neoverse IP与CSS的版税已实现同比翻倍，预计本年度将再次翻倍，同时得到AWS、谷歌、英伟达和微软的持续加速采用。
两大增长引擎代表了Arm极为强劲且极具可持续性的结构性增长。再次感谢各位的提问，也感谢大家对Arm持续的关注与支持。
Sharon（接线员）
今天的电话会议到此结束，感谢各位参与，您可以断开连接。
本文转载自“美股投资网”，美股投资网财经编辑陈筱亦。
最专业的美股资讯,推荐美股大数据 https://Stockwe.com/
如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 https://StockWe.com/ 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！
美股投资网获悉，Arm Holdings周三盘后发布了截至3月的2026财年第四财季报告，智能手机行业增长乏力，正压制公司这一关键收入来源，但承诺人工智能数据中心业务的扩张将足以抵消相关下滑。数据显示，公司季度营收同比增长20%至14.9亿美元，高于市场预期的14.7亿美元;净利润达6.41亿美元;调整后每股盈利为60美分，同样超出预期。业绩公布后，股价经历了大幅波动，一度上涨12.6%，随后迅速转跌，一度大跌近10%。
对下一季度的展望中，公司预计第一财季营收约为12.6亿美元，略高于分析师平均预期的12.5亿美元;调整后每股盈利预计为40美分，而市场普遍预期为36美分。
表面亮眼的业绩并未让投资者完全放心。财报发布后，Arm股价在盘后交易中一度上涨逾12%，随后迅速逆转，截至发稿，该股大跌约6.03%。公司高管在分析师电话会上表示，尚未落实足够的供应链产能以满足一款新芯片的需求，同时分析师就其自研芯片业务的成本进行了深入追问。市场情绪波动背后，反映了投资者对手机市场低迷、版税收入不及预期以及自研芯片供应链风险的复杂判断。
手机市场疲软拖累版税收入，低端承压但高端尚稳
Arm在庞大的手持设备市场中占据重要地位，其设计几乎驱动全球每一部智能手机，公司商业模式高度依赖智能手机行业，通过向每台出货设备收取版税获利。然而，这一核心业务正面临挑战，存储芯片短缺正给该行业带来压力，推高消费电子产品价格并抑制销售，进而可能拖累Arm的版税收入。
第四财季Arm版税收入为6.71亿美元，低于市场预期的6.93亿至6.97亿美元。公司CEO Rene Haas在电话会上坦言，上季度手机出货量增长“转为负值”，主要受存储芯片短缺、消费电子需求疲软以及低端手机市场萎缩等因素影响。
不过Haas同时指出，疲软主要集中在低端市场，而Arm的版税收入更依赖高端机型，因此整体冲击尚在可控范围内。
尽管如此，手机市场的结构性低迷仍为Arm的短期业绩蒙上阴影。高通等下游芯片厂商此前也已释放类似预警。智能手机芯片设计公司高通上周因存储问题给出了偏淡的季度营收预测，但其股价因对需求反弹的乐观表态而上涨。
AI数据中心需求强劲，成为增长核心驱动力
与手机业务的疲软形成鲜明对比，AI数据中心的旺盛需求正成为Arm最亮眼的增长极。云计算厂商纷纷加大AI基础设施投入，而Arm架构以低功耗、高性能的优势，在这一领域快速抢占份额。
Haas表示“我们非常看好数据中心的需求。”他透露，当前季度数据中心相关的版税收入将出现“相当可观的增长”。第四财季授权收入达8.19亿美元，超出预期的7.75亿美元，表明客户对未来采用Arm技术用于AI计算等场景的兴趣浓厚。
AMD此前也预计，服务器CPU可触达市场年增速将超过35%，到2030年达1200亿美元以上。Arm作为底层架构授权方，正从中深度受益。
Arm正处于一个“双速”增长阶段，传统手机业务承压，但AI数据中心及自研芯片提供了强大的向上弹性。
自研芯片战略巨大的机遇与供应链瓶颈
为进一步抓住AI算力浪潮，Arm已从纯设计授权模式向自研芯片领域延伸。公司年初发布的AGI CPU(一款面向数据中心的AI芯片)旨在处理可在极少监督下执行任务的AI代理所需的大规模运算。Arm预计，该产品将在2027年至2028年间带来超过20亿美元的收入，此前公司已宣布获得10亿美元订单。
然而，在财报电话会上，Haas坦承，公司尚未为额外的20亿美元订单锁定充足的供应链产能。“我们正与供应链紧密合作以满足需求。”这一表态引发分析师对自研芯片成本和量产能力的担忧。
Arm的盈利模式分为两种授权费(允许客户使用其设计和标准)和版税(按实际出货芯片数量收取)。自主品牌芯片的销售是公司的一次重大转型——此前Arm一直以中立技术层供应商身份受益于整个行业。如何在获取更高利润的同时不破坏原有的授权生态，将是Arm面临的考验。
这家2023年上市的芯片制造商，目前仍由日本软银集团控股。软银今年4月任命Haas在集团内担任更广泛的职务，他将领导软银的国际业务，助力创始人孙正义推进AI芯片制造计划。
Haas在继续担任Arm CEO的同时，还将负责总部位于加州圣卡洛斯的软银集团国际部门，并协调集团内芯片与AI公司的协作。软银目前持有Arm近90%的股份，近年来还收购了Ampere Computing LLC和Graphcore Ltd.等芯片公司。
最专业的美股资讯,推荐美股大数据 https://Stockwe.com/
如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 https://StockWe.com/ 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！
美股投资网获悉，移动软件公司Applovin(APP)公布的2026年第一季度业绩显示，营收同比增长59%至18.42亿美元，好于分析师平均预期的17.8亿美元;调整后的息税折旧摊销前利润(EBITDA)为15.57亿美元，同比增长66%;净利润为12.06亿美元，同比增长109%;每股收益为3.56美元，好于分析师平均预期的3.46美元。
该公司还表示，在第一季度回购了220万股A类普通股，耗资10亿美元。
展望第二季度，AppLovin预计营收将在19.15亿美元至19.45亿美元之间，高于分析师平均预期的18.9亿美元;预计调整后EBITDA利润率预计在84%至85%之间。
在此前Anthropic刮起的AI智能体风潮所引发的“软件股末日”悲观市场论调中，聚焦于“人工智能(AI)+数字广告”的AI应用领军者Applovin是被错杀的平台型软件巨头之一。
AppLovin已非常成功地将生成式AI和深度机器学习嵌入各自的广告技术核心。AppLovin以AXON 2.0引擎+MAX/AppDiscovery打造“买量到变现”闭环，因此推动营收与利润同比迈向激增曲线。AppLovin在“AI+数字广告”赛道形成数据网络效应 + 规模经济，既推升eCPM与ROI，也迅速指数级放大EBITDA。AXON在微秒级速度下，结合数十亿条用户与上下文信号，为每一次广告展示匹配最高级别ROI的竞价方。AXON AI最初仅仅专注手游获客，现已覆盖电商、金融科技和CTV等高增长垂直领域。
AI智能体对“可自动化的白领任务”确实构成估值冲击(所以功能型SaaS软件板块会被市场系统性大砍一刀)，但对“掌握数据流/内容分发/交易执行”等核心操作流程的大型平台型软件巨头，AI更像是需求加速器。AppLovin已用连续两个季度的超预期业绩以及指引说明运行关键企业工作负载的平台型软件巨头们不仅不可能被AI智能体或者生成式AI应用程序彻底取代，反而基本面前景可能长期受益于AI。对于像AppLovin这样“已证明能用AI彻底改写产品交付与定价、并且占据企业执行面关键节点”的平台型软件公司，回调往往提供更好的风险回报比。
最专业的美股资讯,推荐美股大数据 https://Stockwe.com/
如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 https://StockWe.com/ 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！
微信分析师 微信公众号
