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盘前市场动向
1. 3月17日(周二)美股盘前，美股三大股指期货涨跌不一。截至发稿，道指期货涨0.04%，标普500指数期货跌0.06%，纳指期货跌0.17%。
2. 截至发稿，德国DAX指数涨0.32%，英国富时100指数涨0.78%，法国CAC40指数涨0.66%，欧洲斯托克50指数涨0.43%。
3. 截至发稿，WTI原油涨3.63%，报95.82美元/桶。布伦特原油涨3.00%，报103.22美元/桶。
市场消息
油价飙升重塑降息路径之际，大摩逆势坚守美联储6月降息剧本。尽管中东局势引发的油价飙升正促使交易员大幅削减对美联储今年的降息幅度，但摩根士丹利仍坚持其预测——即美联储将在6月恢复降息，并在9月将宣布再度降息。相比之下，“CME美联储观察工具”显示，交易员普遍预测美联储今年仅降息一次，且降息预测时间大幅后移至9月而不是此前预测的上半年。大摩在最新研报中表示，若油价在每桶125至150美元之间维持较长一段时间，将大幅拖累消费者支出，并需要美联储提供支持。该行全球首席经济学家塞思·卡彭特表示，由油价推动的通胀飙升很可能只是暂时性的，“如果情况糟糕到开始冲击经济增长，那么随着时间推移，这实际上会进一步压低潜在的通胀趋势，尤其是核心通胀”。
油价破百也不会崩?华尔街策略师美股入熊概率极低。CFRA Research首席投资策略师斯托瓦尔表示，尽管油价在中东冲突的冲击下一路狂飙，但能源市场的动荡不太可能导致美国股市出现大幅崩盘。由于越来越担心通胀加剧、经济增长放缓并最终演变为“滞胀”，股市遭遇了抛售。但即便如此，标普500指数目前距离其在1月底创下的7002点历史高位，跌幅依然不到5%。如果该指数在本周跌破5%的门槛，那距离它创下新高已经过去了超过47天，这与历史走势并不相符。斯托瓦尔表示，尽管投资者不应排除该指数可能出现更大跌幅的风险，但考虑到它光是酝酿一波初步回撤就花了这么长时间，这发出了一个明确的信号市场“极有可能”出现一定程度的回调，但跌入大熊市的概率微乎其微。
“AI颠覆一切”重创软件前景! 大摩拉响直贷警报，私募信贷违约率或升至8%。大摩近日表示，随着AI技术的快速发展态势持续扰乱全球软件行业盈利增长前景，直接贷款领域的违约率将迅速升至8%。包括Joyce Jiang在内的大摩市场分析师团队在一份报告中表示，尽管人工智能颠覆迄今尚未以“实质性的确切方式”冲击私募信贷基本面，但软件行业较高的杠杆率以及迫在眉睫的到期墙，可能会将直接贷款违约率大幅推升至接近新冠疫情以来未曾见过的峰值水平。直接贷款本身就是私募信贷中最核心且最为普遍的子板块。
美元重登“避险王座”，但此轮反弹恐是昙花一现！美元在最近几周获得喘息之机，对所有主要货币均走强，并在市场压力时期再次夺回其避险资产的地位。目前，美元指数正处于接近10个月高点的水平。当其他传统避险货币(如日元)表现低迷时，美元展现出了防御性特征。但分析师警告称，这种局面可能难以持久。AJ Bell的投资总监穆尔德表示“在中东冲突爆发前导致美元疲软的根本问题并未消失。这些问题包括难以捉摸的美国政府策略、巨额的财政赤字，以及央行独立性面临的政治压力。汇丰银行分析师也表示，目前仍有理由不全面看好强美元，特别是2022年推动美元反弹的动力已不复存在。
未来数周定生死!穆迪霍尔木兹不通，美国衰退难避免。穆迪首席经济学家马克・赞迪表示，只要霍尔木兹海峡事实上对油轮运输保持关闭，美国经济前景就将持续恶化，尽管美国目前的石油和天然气产量与消耗量大致相当。赞迪认为，如果几周内局势没有任何改变，美国经济衰退将变得无法避免。即便在伊朗冲突爆发之前，穆迪基于机器学习的领先指标就已显示，未来12个月美国开始陷入衰退的概率为49%。赞迪预计，该模型下一次公布的数据将显示衰退概率达到或超过50%。就业数据疲软是导致美国经济前景恶化的主要原因，不过赞迪指出，近几个月还有许多其他经济指标也已走低。
创三年多来新高!美国柴油重回5美元时代，“经济命脉”再度面临严峻通胀压力。由于伊朗战争持续扰乱供应，美国柴油价格自2022年12月以来首次超过每加仑5美元，给美国广大地区带来了进一步的压力。据美国汽车协会(AAA)的数据，周一全美汽油平均零售价达到每加仑5.044美元，自冲突爆发以来价格大幅上涨。柴油是美国货运、农业和建筑业的命脉，零售价格的任何上涨都会对整体经济产生连锁反应。据美国能源信息署称，与柴油基本可以互换的家用取暖油价格也已攀升至每加仑5美元以上。对于特朗普而言，燃油价格的持续上涨可能会影响今年晚些时候的中期选举前景。
个股消息
不止GPU!英伟达(NVDA)GTC 2026连发LPU、CPU新品，全面布局AI数据中心每一环。英伟达加州圣何塞正式拉开GTC大会帷幕，一口气发布多款全新芯片与平台，从新一代Groq 3语言处理单元(LPU)，到专为与英特尔、AMD一较高下设计的Vera中央处理器(CPU)整机柜。据悉，英伟达此次共推出五款大型服务器整机柜，分别面向AI数据中心内不同场景需求。黄仁勋预计，英伟达新一代AI芯片架构Blackwell与下一代Rubin产品，到2027年底将创造至少1万亿美元收入。这一数字远超黄仁勋2025年10月给出的5000亿美元销售预测，再次凸显AI基础设施投资浪潮仍在快速扩张。
AMD(AMD)踏向机架级AI基建纪元！强强联手天弘科技(CLS)打造Helios算力集群。AMD重磅宣布与天弘科技进行深度合作，将对标英伟达NVL72机架级AI平台的AMD Helios机架级AI算力基础设施平台推向全球AI数据中心市场。两家公司在一份声明中表示，在该AI算力平台推出时，天弘科技将负责承担AMD Helios机架级AI算力集群架构中纵向大规模扩展高性能网络交换机的研发、设计和制造。Helios对AMD创收与利润前景而言至关重要，AMD逐渐将竞争重心抬升到类似英伟达NVL72那样的整机柜级系统，其2026年底大规模推出的Helios AI算力集群本质上是在和英伟达的“机架级AI基础设施”正面交锋。
卡夫亨氏(KHC)叫停分拆后另辟蹊径求增长推出一系列健康新品以提振业绩不佳品牌。卡夫亨氏公正在推出一系列更健康的产品，以提振其一些表现欠佳的品牌;这是该公司暂停分拆计划后，为重振增长而采取的第一阶段措施。首席执行官Steve Cahillane表示，这些新品的推出是公司旨在重振旗下三个此前业绩不佳但近期投资后表现良好的品牌增长战略的一部分。他表示，公司旨在向客户和投资者提供“证据”，证明卡夫亨氏可以通过在其他品牌中重复类似举措来扭转业务局面。新推出的食品将检验Cahillane的赌注是否正确，即投资卡夫亨氏的产品开发，并大力发展高蛋白、更健康的食品，可以帮助重振销售。
虎牙(HUYA)Q4营收同比增16.2%，由盈转亏840万元。财报显示，虎牙Q4总营收为17.385亿元人民币(约合2.486亿美元)，同比增长16.2%。其中，游戏相关服务、广告及其他营收为5.925亿元人民币(约合8470万美元)，同比增长59.4%。Non-GAAP会计准则下，归属于公司的净亏损为840万元人民币(约合120万美元)，上年同期净利润为120万元人民币。截至发稿，虎牙周二美股盘前跌超3%。
腾讯音乐(TME)发布年度业绩，股东应占净利润110.6亿元，同比增长66.4%。腾讯音乐发布截至2025年12月31日止三个月第四季度业绩，该集团取得总收入人民币86.4亿元(单位下同)，同比增长15.9%;在线音乐服务收入71亿元，同比增长21.7%;公司权益持有人应占净利润22亿元，同比增长12.6%;每股美国存托股份的摊薄盈利为1.41元。于2025年度，该集团取得总收入329亿元，同比增长15.8%;在线音乐服务收入267.3亿元，同比增长22.9%;公司权益持有人应占净利润110.6亿元，同比增长66.4%;拟派发2025财年年度现金股利，总额约为3.68亿美元。
重要经济数据和事件预告
22:00 美国2月季调后成屋签约销售指数月率
业绩预告
周三早间中通快递(ZTO)
周三盘前华住(HTHT)、梅西百货(M)、微博(WB)、元保(YB)、优克联(UCL)
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美股投资网获悉，美国航空公司(AAL)更新了第一季度的业绩指引，以反映出比预期更强劲的需求和更高的燃油价格。“由于公司商业举措的有效执行和强劲的市场需求，市场需求超出预期，”美国航空目前预计第一季度营收将增长超过10%，这将是该公司历史上最高的季度营收同比增长率。此前，该公司预计总营收将同比增长7%至10%。
修订后的业绩指引已在提交给美国证券交易委员会的文件中公布，该公司将于周二在华盛顿举行的摩根大通工业会议上进行演讲。
不计燃油成本的每可用座位英里成本(CASM-ex)预计将上涨4%至5%，而此前的预期涨幅为3%至5%。
为反映燃油价格的“显著”上涨，该公司预计损失将达约 4 亿美元，目前预计调整后的每股亏损将处于此前每股亏损 0.10 美元至 0.50 美元预期范围的下限。
消息公布后，截至发稿，美国航空股价在周二盘初交易中上涨超过4%。
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美股投资网获悉，罗氏(RHHBY)已在全球范围内完成大规模AI基础设施的部署，其核心是由2176块英伟达(NVDA)Blackwell GPU驱动的新型“AI工厂”，以促进新药和诊断技术的开发。通过在美国和欧洲多地站点部署这些顶尖算力单元，罗氏目前的GPU总持有量已超过3500块，为制药公司中规模最大的此类部署。
罗氏表示，其已将英伟达的BioNeMo平台用于研发，以改进其"实验室在环"(Lab-in-the-Loop)模式——即将生物和化学实验与罗氏的人工智能模型相连接。这有助于科学家大规模检验假设、加速研究进展，并取得以其他方式无法实现的发现。
除了传统的新药研发，该AI工厂的职能还延伸至临床试验优化、数字病理学及基因组数据分析等多个核心业务领域。罗氏计划利用NVIDIA Parabricks平台处理海量的基因序列数据，并借助数字病理成像技术识别微小的疾病特征，从而实现精准医疗的规模化应用。
同时，通过引入英伟达的NeMo Guardrails技术，罗氏正在开发符合医疗级安全标准的对话式AI，以辅助研究人员更高效地调取和分析实验数据。这种全产业链的AI渗透，不仅提升了企业的运营效率，也为未来个性化医疗方案的制定提供了强大的算力支撑。
罗氏此番大规模加码算力，也预示着全球生物医药行业正式进入“算力竞赛”时代。此前，礼来(LLY)与诺和诺德(NVO)等制药巨头已相继推出各自的超级计算平台，竞相利用高性能计算加速分子设计。
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美股投资网获悉，全球最大智能手机处理器制造商之一高通(QCOM)宣布将进一步加大对股东的回报力度，公司计划新增200亿美元的股票回购计划，并上调季度现金分红。
根据公司发布的声明，高通董事会已批准新的股票回购授权，该计划是在2024年11月公布的回购计划基础上的进一步补充。与此同时，公司还宣布提高季度股息，自3月26日之后发放的季度股息将从每股0.89美元上调至0.92美元，折算后的年度股息将提升至每股3.68美元。
高通总部位于美国加利福尼亚州圣迭戈，是全球领先的移动芯片设计公司，其处理器广泛应用于智能手机等移动设备。公司近年来一直通过股票回购和分红向股东返还现金，此次新的回购计划进一步显示出公司对自身现金流和长期业务前景的信心。
不过，高通近期的业务前景仍面临一定挑战。上个月，公司发布了相对谨慎的收入指引，指出全球存储芯片短缺正影响部分客户的生产计划，尤其是中国市场的手机厂商，这可能导致智能手机出货量下降，从而拖累高通的芯片需求。
在此背景下，高通首席执行官Cristiano Amon正推动公司业务转型，希望降低对智能手机市场的依赖。公司正在积极拓展汽车芯片、个人电脑处理器以及数据中心相关芯片等新业务领域，但这些新增长点目前仍不足以完全弥补核心手机芯片市场放缓带来的影响。
受股票回购和提高股息的消息提振，高通股价在周二上涨超1.9%。市场普遍认为，大规模回购和分红计划有助于提振投资者信心，并在短期内为股价提供支撑。
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美股投资网获悉，特斯拉(TSLA)将联手LG能源在密歇根州兰辛市投资43亿美元建设一座电池工厂，为这家汽车制造商的储能系统业务提供支持。这笔在去年7月就曾被报道过的交易如今正式确认，并被纳入美国内政部的一份声明中，以强调美国与印太国家之间的能源安全合作。
声明称，这座生产磷酸铁锂(LFP)方形电池的工厂预计将于明年开始投产。声明表示“美国本土生产的电池将为特斯拉在休斯敦生产的Megapack 3储能系统提供动力，从而打造强大的国内电池供应链。”
与此同时，该协议也凸显LG能源这家韩国电池制造商正积极扩张至快速增长的储能系统(ESS)市场，以应对主要来自AI驱动的数据中心需求激增、美国电动车转型放缓以及来自中国对手的竞争加剧的局面。
特斯拉目前在很大程度上依赖中国生产的LFP电池，同时也在加快供应链多元化布局，以应对关税压力并降低生产成本。该公司表示，仅在 2025年第三季度，关税对其储能业务的影响就约为 2亿美元，因此正寻求推动LFP电池制造本土化。
LG能源与其本土竞争对手——三星SDI和SK On——正在将部分电动车电池生产线转用于储能电池生产，目标是今年将ESS电池产量提升至 600亿瓦时(60GWh)以上。
有分析预测，美国数据中心对电力的需求将从2024年起到2035年增长一倍以上至78GWh，占美国总用电量的近9%，增速将超过电动车和氢能需求。三星SDI也表示，美国ESS市场规模预计将从目前约80GWh增长至2030年的130GWh。
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近日，爱奇艺创始人、CEO龚宇出席第二届中国电视剧制作产业大会，以“影视行业的春天”为主题发表演讲。龚宇就AI给影视产业带来的变革和机遇、影视平台的去中心化转型与加强公共服务、平台与创作者的合作模式等话题，分享了洞察与思考。
以下为龚宇演讲要点
※ AI必定引发产业发生颠覆式变化成本降低、创作者增加、作品数量增加
AI科技创新必定引发新的改变，可以总结为“一一二定律”。
首先，单位内容成本降低一个数量级。无论是1分钟、1集还是1部，成本都会降到原来的十分之一、十五分之一、二十分之一、甚至三十分之一。
第二，创作者数量至少会增加一个数量级。相较此前，创作者会增加10倍、15倍、20倍。
第三，作品数量至少增加两个数量级。AI科技创新将推动作品数量增加100倍、300倍、500倍。
基于此，产业必然会发生颠覆性变化，创作者会大量涌入，也一定会产生更多的作品数量，随之而来的是观众的注意力会暴增，产业会真的迎来春天。
※ 构建创作者和用户社区影视平台去中心化转型的四大变化
去中心化趋势下，会有四个重要变化
第一，创作者及其公司的品牌和版权会更加突出，版权也将牢牢掌握在创作者和其所在公司手中。
第二，创作者会拥有更多私域流量，观众会盯住创作者的内容、品牌和个人，相互建立起信任关系。
第三，创作者和用户之间会有更加直接的互动。以往评论、弹幕中对品牌的评价，未来都会直接面向创作者，而平台只会作为连接双方的一个载体。
第四，内容决策会逐渐从平台（TO B）转向消费者（TO C），这是一个过渡过程，不会一刀切，而是逐步推进。
※ 平台全面提升公共服务性，覆盖内容生产、运营、分发、货币化全产业链
第一，制作专业的影视创作智能体。智能体可以承接完整的任务——你告诉它指令和过往的经验教训，它可以自主地工作并给出阶段性结果。目前，爱奇艺正在内测智能体纳逗Pro。它的核心是为专业影视创作提供便利。虽然现在还不能用智能体完成一部剧的全部制作，但可以将制作环节拆解，让智能体完成其中一个又一个环节的任务，这也是大模型最大的价值所在。
第二，打造强大的创作运营平台，比如爱奇艺的“爱奇艺号”。未来，从内容发布、流量监控、收入统计、到受众画像分析、提供创作建议等工作，都将由智能体代替人工操作，大幅提升创作和运营效率。
除此之外，平台还会继续承担媒体运营、内容分发等服务职责，如协助创作者选择、购买IP，提供IP、资金和剧本评估等服务支持；依托播放器完成内容分发“硬服务”，让用户在数亿设备上便捷观看；做好宣传、运营等“软服务”；此外，将会员费、广告费、乐园在内的衍生品等各类收入，公平、合理地分配给内容创作者，这是平台的责任。
※ AI内容制作先从中短剧集落地，再挑战电影、剧集、综艺
AI会先从网络故事片、中剧、短剧集和动漫入手。这些领域技术难度较小，这也和电视剧司今年重点推广的方向高度吻合。
之后AI再逐步攻克传统的真人院线电影、剧集和综艺内容。这些是当前影视行业的核心价值，也是IP的最大载体。
※ 平台与制作方的合作方式将逐渐向分账模式迁徙
平台和制作方的合作方式将逐渐向分账模式迁移，分账模式将成为主导。
纯分账的内容数量占比会越来越高，其次是纯分账+平台小比例投资（比如投资算力、IP），再其次是数量较少的平台保底+分账模式，最后是平台自制内容。
未来平台自制的占比会越来越低，这种去中心化的交易趋势是必然的。
最后，龚宇对此次演讲要点进行了总结
第一，AI引发影视内容极大丰富，但是最大的资产还是IP。
第二，媒体平台的去中心化转型，提供公共性服务。
第三，今天AI影视制作的核心品类还是影剧漫综，仍然是影视行业的寄托。
第四，制作方、平台方的合作方式向分账模式迁移，成为主导的方式。
最后，回归创意本质，即创意和艺术。
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美股投资网获悉，在英伟达(NVDA)年度GTC大会上，创始人兼CEO黄仁勋发布了新产品和合作伙伴关系，并披露了到2027年高达1万亿美元的营收机会，这引发了分析师的积极反应。Wedbush表示，1万亿美元的订单储备"令人震惊"。
由丹·艾夫斯领导的分析师团队表示，黄仁勋深入探讨了AI基础设施、量子计算、电信和物理AI，这巩固了英伟达在2026年及以后AI需求曲线顶端的地位。分析师补充称，这对于在复杂市场中摸索前行的科技投资者来说，是一剂急需的信心增强剂。黄仁勋明确表示，尽管市场杂音不断，但"AI革命"正在加速，而非减速。
艾夫斯及其团队指出"在2026年GTC大会上，黄仁勋大幅提高了标准，宣布英伟达现在预计到2027年，Blackwell/Rubin平台将带来超过1万亿美元的营收机会。这建立在去年10月在GTC华盛顿会议上宣布的5000亿美元基础上，需求强劲来自四面八方……随着代理式AI和物理AI应用推动的计算需求远超一年前的预期，企业、主权国家和AI原生公司都在深化对英伟达基础设施的投入。"
分析师们指出，推理已成为主导需求驱动力。与Hopper相比，GB200 NVL72每瓦性能提升高达50倍，每token成本降低35倍，使其成为企业扩展代理式AI工作负载的首选架构。
分析师补充说，英伟达的雄心远不止于芯片。该公司正式推出了NemoClaw，这是一个开源的企业级AI代理平台，旨在随着代理循环成为企业标准，捕捉推理需求100倍的增长。
在物理AI方面，分析师认为，Omniverse Blueprint物理引擎支持工厂规模的数字孪生和机器人模拟，在未来十年内将一个潜在市场总额高达数千亿美元的垂直领域进一步扩展。
艾夫斯及其团队表示"我们估计，在英伟达芯片上每花费1美元，就会在整个生态系统中产生8到10美元的乘数效应。超大规模数据中心、软件、数据中心建设、网络安全以及电力/能源等领域都将受益于未来三年内3万至4万亿美元的AI资本支出。英伟达的芯片仍处于这场第四次工业革命的核心。总体而言，GTC大会今天以黄仁勋的黄金标准拉开了序幕，他没有让人失望。"
摩根大通维持对英伟达股票的"增持"评级和265美元的目标价。
由哈兰·苏尔领导的分析师团队表示"简而言之，尽管市场争论已转向AI支出周期的持续时间，但我们相信英伟达的垂直整合平台(现在涵盖七种芯片、五个机架系统以及将它们整合在一起的软件堆栈)难以复制。推理需求的加速、通过传统工作负载加速带来的结构性潜在市场扩张以及不断扩大的客户群，这些因素的结合支持一个比市场目前预期的更持久的周期。"
分析师们指出，英伟达管理层将通过2027年的Blackwell和Vera Rubin出货量/采购订单的需求可见度提高至超过1万亿美元，而去年10月在华盛顿特区GTC大会上宣布的到2026年这一数字为5000亿美元。根据摩根大通的估计，这意味着相对于市场对2026-27年数据中心收入的普遍预期，至少有500亿至700亿美元的上行空间，而2027年的额外订单/积压订单可能会在未来6到9个月内增加。
此外，分析师认为，主题演讲中一个意义重大但被低估的部分是关于通过CUDA-X库加速传统企业工作负载的内容。CUDA-X是构建在英伟达CUDA并行计算平台之上的一系列GPU加速库、微服务和工具的集合。
苏尔及其团队表示"英伟达的Groq 3语言处理单元与Vera Rubin的集成是架构上最重要的产品发布——这是一种分离式推理架构，将Rubin GPU(高吞吐量)与Groq LPU(低延迟解码)配对，使英伟达能够有效地服务于低延迟推理市场(ASIC传统上在此领域拥有优势)。"
截至发稿，周二盘前，英伟达股价基本持平。
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3月16日，爱奇艺正式发布爱奇艺纳逗・AIGC创投大会招募计划，面向全国征集顶尖影视创作团队，挖掘具备未来叙事视野的创作先锋，依托前沿AI技术赋能内容创新表达，助力优质创意落地成为标杆性的AI商业化影视作品，为中国影视行业注入全新活力。本次创投大会征集期为2026年3月16日-4月5日，个人或团队均可参与报名，征集范围覆盖电影（含网络故事片）、剧集（长剧、短剧集、中剧）等多类型作品。参评者可自主投递原创创意作品，也可从爱奇艺开放的IP库中任选IP进行AI改编创作，充分释放创作自由度。
活动将分两轮开展评审筛选，先由初评评审委员会在4月6日-4月15日进行初评，选出符合要求的项目团队入围终评；4月18日举办终评路演，评审委员会将综合评估项目的创意性、艺术性、商业性和AI技术应用能力等，筛选出优质项目团队，参加于4月21日2026爱奇艺世界·大会期间举办的爱奇艺纳逗・AIGC创投大会。为全力支持优质创作项目落地，爱奇艺将提供全方位扶持资源，不仅涵盖AI工具支持、专业创作辅导、IP库优先选择权，还将提供直接投资和播出机会；同时，爱奇艺还将搭建投融资洽谈平台，让创作者与投资方直接对接。
作为积极推动AI技术与影视内容创作深度融合的平台，爱奇艺此前已推出“鲍德熹・爱奇艺AI剧场”创作营、“与AI共生”短片创作大赛等系列活动，培育AI影视创作新力量。
当天，爱奇艺纳逗・AIGC创投大会报名通道正式开启，点击链接https://ndct.iqiyi.com/即可提交报名信息和参评资料。诚邀全国怀揣创意的影视创作者踊跃参与，以AI为笔、以创意为墨，共绘影视创作的未来新图景。若有报名相关问题，可发送邮件至 该Email地址已收到反垃圾邮件插件保护。要显示它您需要在浏览器中启用JavaScript。 咨询。
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美股投资网获悉，美国电信运营商Verizon(VZ)因对其财务报告结构进行重大调整，引发了华尔街投行 KeyBanc Capital Markets 的激烈批评。根据 Verizon 向美国证券交易委员会提交的最新 8-K 文件，公司计划从 2026 年第一季度起改变收入披露方式，将原有的“消费者”与“商业”两大核心细分市场，重新整合为移动与宽带服务、无线设备以及其他业务三大范畴。然而，这一旨在“简化”财报的举措却被 KeyBanc 分析师 Brandon Nispel 斥为对“投资者极度不友好”，认为其不仅抹去了关键的历史对比维度，更在客观上削弱了资本市场的透明度。
KeyBanc 在研究报告中指出，Verizon 的新披露模式实际上让外部分析师难以进行精准的财务建模。例如，Verizon 虽提供了无线零售后付费业务的每账户平均收入(ARPA)数据，却未提供相应的账户指标;虽公布了后付费手机用户数量，但未给出后付费手机的每用户平均收入(ARPU)数据;虽提供了宽带用户数量，可同样未给出 ARPU 数据。正因如此，KeyBanc 认为根本无法据此推导出任何具有历史可比性的数据。
周一，KeyBanc 发表观点称“我们认为当前最大的问题有两个一是信息披露缺乏应有的透明度;二是数据缺乏可比性，这使得外界难以洞悉其业务转型的实际进展情况。”
KeyBanc 还觉得，Verizon 必然是“精心挑选”了一些对其有利的指标进行公布，而将那些不利的指标悄悄隐藏了起来。
与此同时，尽管 Verizon 同时公布了较为积极的财务指引，但这并未能平息市场的疑虑。根据 Verizon 披露的数据，其 2025 年无线及宽带业务的总收入达到了 908.6 亿美元。KeyBanc 认为这一数据极为关键，原因是 Verizon 针对 2026 年同一业务指标给出了 930 亿美元的业绩指引，预计同比增长幅度在 2% - 3%之间。
该研究机构表示“这一情况意味着，要么 Verizon 的 FiOS 业务收入、无线服务收入，或者这两项业务的收入都在下滑;要么 Verizon 给出的业绩指引可能过于保守了。”
值得一提的是，即便 Verizon 目前仍保持着约 5.44% 的高股息收益率，但披露机制的倒退无疑增加了评估其长期可持续增长的难度，也让原本看好该公司的投资者开始审视其财报改革背后可能潜藏的业务风险。
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3月13日美股盘前，燃石医学(BNR)披露其2025年Q4及年度财报。财报中，燃石医学披露了一个令国内NGS行业惊喜的数据公司25Q4季度经调整后的EBITDA(息税折旧及摊销前利润)首次转正，单季度盈利37万元人民币。
要知道，国内NGS一直面临着“叫好不叫座”的尴尬局面，盈利困境是行业“不叫座”的主要原因之一。如今燃石医学实现调整后EBITDA转正，等于拿下了最终扭亏前的最后一个里程碑。
从二级市场来看，其实整个2025年二级市场对燃石医学的盈利预期都有正向反馈，叠加公司业绩表现稳健以及CRCM LP大举买入等因素，燃石医学在2025年股价累涨幅度接近200%。
然而，当公司正式明确即将扭亏为盈时，迎来的却是近30cm的股价下跌。
扭亏在即，却股价跳水
美股投资网观察到，在3月13日盘前发布25Q4财报后，燃石医学股价便迅速走低，并在半小时后大幅跳水，股价迅速下探至日均价线以下，跌幅超过10%，而后虽有2次反弹，但多头势力被连续压制，以致当日早盘后段至收盘，燃石医学盘面基本被空头势力牢牢把控，股价也持续远离日均价线，最后收跌29.93%。
拉长时间线看，其实在今年1月22日盘中触及41.72美元高点后，燃石医学股价便进入到了技术性下跌的调整期。可以看到1月14日、15日和22日，燃石医学股价均出现了大幅上涨，对应单日涨幅分别达到18.49%、16.83%和32.20%。
此时，燃石医学股价沿BOLL线上轨运行已持续近半个月，而其对应RSI指标分别在1月15日和1月22日两度超过80，在80超买指标线以上形成M头形态，向下反转信号已十分明显。
于是从1月23日起，随着RSI指标出现死叉，燃石医学股价便开始了一轮向下的技术性调整行情。1月24日，燃石医学在大幅收跌14.59%的情况下，当日成交量仅3.10万股，接下来半个月每日成交量甚至跌至1万股以下，走出了无量下跌态势。
在这段下跌过程中，燃石医学盘面甚至未出现“堆量”，说明主力资金仍在场内，但选择持续下跌洗盘。从燃石医学的筹码分布来看，1月22日大涨之后，其筹码分布呈现10美元以下及20美元左右的双峰形态，筹码平均成本为17.90美元，说明场内除了去年11月和12月进场的主力资金外，还有不少前期埋伏的超低成本筹码，而此轮主力资金的洗盘目标便是尽量迫使低成本持筹者获利离场。
从结果来看，在3月13日一波“30cm”大跌后，燃石医学场内低位筹码峰被极大削弱，支撑位被拉升到12美元，对应整个筹码平均成本拉升到20.8美元。可以看到，20美元成本线附近的筹码单峰密集形态也在逐渐明显，或预示着此轮调整正在进入末期。
短期盈利能否带动长期价值?
从燃石医学此次的核心财务指标来看，2025年，公司在营收稳步增长的同时，实现了经营效率的显著提升全年实现营收5.40亿元人民币，同比增长4.6%，其中海外收入1.01亿元人民币;报告期内，公司净亏损为5535万元，同比2024年的3.47亿元人民币，大幅缩窄84.0%;
而在25Q4季度，燃石医学值得关注的便是其经调整后的EBITDA(息税折旧及摊销前利润)首次转正，单季度盈利37万元;且经营现金净流入2304万元人民币，连续2个季度现金流转正。截至2025年12月31日，公司现金、现金等价物和受限制现金为4.81亿元。
实际上，此次25Q4季度，燃石医学的净亏损仍达到了1538.6万元，但在剔除资本结构、税率、折旧与摊销等非现金因素和一些不影响经营盈利能力的非现金项目后，调整后的EBITDA转正意味着公司在当期获得了经营性盈利能力，也意味着燃石拿下净利润扭亏前的最后一个里程碑。而连续2个季度的现金流转正，则进一步提高了上述经营性盈利能力的含金量。
不过，从收入情况来看，以全年视角来看，燃石医学核心收入来源检测板块，即中心实验室业务和院内业务的收入增速分别同比下降9%和0%。其中0%的院内业务增长预示着燃石近几年推动的检测业务从院外向院内转型的进程开始受到阻碍，而这或许与国内当下肺癌检测市场已处于实际上存量搏杀的红海现状有关。
不过在上述业务增长乏力情况下，燃石药企合作业务开始挑起大梁，全年1.56亿元收入同比34%的增速，并拿下30%的总收入占比，或许能成为其后续增长和最终盈利的关键。
当经调整后EBITDA和当期现金流实现“双转正”兑现后，后续的潜在催化剂或许就是燃石医学股价反弹的关键。
美股投资网了解到，去年9月24日，燃石医学与理研创生(Riken Genesis)联合宣布，燃石医学的OncoGuide OncoScreen Plus CDx系统已获得日本厚生劳动省(MHLW)的制造和销售批准，作为阿斯利康(AstraZeneca)AKT抑制剂Truqap(capivasertib)的伴随诊断产品。
该检测旨在为成年HR阳性、HER2阴性晚期乳腺癌患者在使用内分泌治疗后病情进展，且肿瘤携带PIK3CA、AKT1或PTEN一个或多个基因变异时，指导Truqap与氟维司群(fulvestrant)联合用药的决策。燃石医学的CDx系统由OncoGuide OncoScreen Plus CDx检测试剂盒及配套分析程序组成，设计用于与下一代测序仪配合使用，能够检测PIK3CA、AKT1和PTEN基因的变异情况。
并且在产品获批后，燃石日本第一时间开启了产品在当地的医保准入进度，并后续顺利进入当地医保，成为乳腺癌领域中国肿瘤精准医疗海外获批的第一张NGS伴随诊断证。而2026年该业务在日本的业绩兑现或成为燃石后续股价增长的催化剂之一。
此外在今年年初，燃石旗下的国内首款乳腺癌NGS伴随诊断试剂盒顺利进入CMDE优先审批通道，若其能在今年年内获批下证，也将是燃石在二级市场的重要催化剂，进而带领燃石走出类似Guardant Health的“戴维斯双击”行情。
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