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美股投资网获悉，据媒体援引知情人士报道，阿斯麦(ASML)计划上调其芯片制造设备的价格，此举可能与其最大客户台积电(TSM)产生分歧。报道称，台积电已对这家荷兰设备制造商的涨价计划表示反对。
阿斯麦生产用于制造先进半导体所必需的尖端极紫外(EUV)光刻机。受人工智能(AI)热潮推动，对该公司设备的需求正大幅增长。RBC Capital Markets分析师Srini Pajjuri等人在周一发布的报告中表示，包括台积电、三星电子和SK海力士在内的阿斯麦客户业绩强劲，这意味着当前环境“已经成熟”，适合上调设备价格。
阿斯麦首席财务官Roger Dassen周三在财报电话会议上提出了调整公司较低规格EUV设备——低数值孔径EUV光刻机(low NA EUV)——价格的可能性。他表示“我们持续提升low NA EUV的生产效率，因此，这自然为未来进一步提升价格提供了相当充足的空间。”他还补充称，由于设备订单交付周期较长，任何价格调整都不会“在明天就立即体现为价格影响”。
阿斯麦还表示，其客户之一英特尔(INTC)目前已开始使用公司最先进的光刻机进行芯片生产。据悉，英特尔代工已在其Intel 18A工艺节点上，利用阿斯麦高数值孔径极紫外(High NA EUV)光刻技术量产部分Intel Core Ultra Series 3(代号Panther Lake)处理器，成为全球首家实现High NA EUV逻辑芯片高产量出货的企业。
High NA EUV是阿斯麦最先进的光刻技术，能够提供更精确的图案化，从而制造出更先进的芯片。阿斯麦首席执行官Christophe Fouquet表示，这表明该设备具备良好的商业可行性。此前，台积电曾表示，这类设备单台售价超过3.5亿欧元(约合4.10亿美元)，成本过于高昂，不适合用于量产，不过公司仍会将其用于研发。英特尔的率先采用，有助于扭转市场对这项技术的质疑。
周三，阿斯麦公布了2026年第二季度财报，并宣布年内第二次上调全年业绩指引。财报显示，阿斯麦第二季度销售额同比增长21%至93.3亿欧元，远超分析师平均预期的88.5亿欧元;净利润为29.2亿欧元，同样高于市场预期的26.4亿欧元。毛利率为54.0%，优于预期的52%，主要是受益于毛利率相对较高的服务收入占比提升的拉动
基于强劲的业绩势头，阿斯麦将2026年全年净销售额预期上调至430亿至450亿欧元，毛利率预期上调至54%至56%。这是该公司继4月将全年预期从340亿-390亿欧元上调至360亿-400亿欧元后的年内第二次上调。新指引隐含着该公司下半年的营收同比增速将提升至45-55%左右，大幅高于二季度的21%，意味着公司将在下半年进入业绩高增期。与此同时，阿斯麦公布扩大产能计划，以满足市场对其光刻机不断增长的需求。
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美股投资网注意到，在短短两周的时间里，Meta (META)已从一个被市场遗忘的配角，一跃成为最热门的股票之一。投资者终于对这家公司所阐述的 AI 计划买账了。
该股在 7 月份上涨了 17%，使其成为标普 500 指数中表现第三佳的股票，并有望创下自 2025 年 5 月以来的最佳单月表现。这与 6 月份相比是一个巨大的逆转，当时 Meta 下跌了 11%，其表现在标普 500 指数中几乎垫底。尽管该股今年以来仅录得持平，但这与上半年相比已是极大的改善，当时其下跌了 15%，是大型科技股中表现最疲软的股票之一。
Meta股价飙升，7月份成为标普500指数第三佳股票
这波反弹始于 7 月 1 日，当时媒体报道称 Meta 正在制定云计算业务计划，这推动该股当天上涨 8.8%。上周，CEO扎克伯格表示，鉴于对算力容量的强劲需求，Meta 正在考虑将其部分 AI 基础设施出租给外部机构。这家社交媒体巨头最近还推出了其 AI 模型的新版本 Muse Spark 1.1，其中包含一个针对开发者的全新付费层级，这也是 Meta 首次向企业收取访问其模型的费用。
持有 Meta 股票的 Gabelli Funds 基金经理约翰·贝尔顿表示，“如果催化剂开始发挥作用，像 Meta 这样交易估值确实极低的股票，会有更大的上涨空间，或者说其表现能更像一个被压缩的弹簧。”
正如贝尔顿所言，此前的抛售使 Meta 的股票处于历史性的低位。该股目前的定价约为未来 12 个月预期收益的 16 倍，而其 10 年平均水平则超过 20 倍。它在“科技七巨头”中估值最低，且对标普 500 指数和纳斯达克 100 指数均存在折价。
在 6 月下旬，Meta 的市盈率倍数曾降至 13 倍的前瞻收益左右。这是其历史上的最低水平，仅次于 2022 年和 2023 年初通胀崩溃期间，而该时期也恰逢公司推出备受争议且耗资巨大的元宇宙项目。
对 Meta 的股票来说，这是一段漫长的下滑路程。该股曾于 2025 年 8 月 12 日触及 790 美元的高点，但在随后的 10 个月里下跌了约 30%，在 6 月底收于 563 美元左右。下跌的部分原因是更广泛的市场轮动——投资者卖出了 Meta 等 AI 高额支出企业的股票，转而购买芯片制造商、内存制造商以及其他能从数千亿美元资本支出中获益的公司的股票。
Meta的估值在过去一年中持续下降
但这一走势也与 Meta 自身的情况有关。该公司虽然看到了 AI 促进广告收入的早期迹象，但却难以说明它将如何在旗下各项业务中应用这一技术。此外，其大语言模型也落后于 OpenAI 的 ChatGPT 和 Anthropic 的 Claude 等竞争对手。
最近一轮下跌的导火索是该公司在 4 月 29 日发布的上一份财报。当时，由于额外的数据中心成本和“更高的组件定价”，该公司上调了 2026 年的支出展望。紧接着在一天后，Meta 发行了 250 亿美元的债券，用于为其部分 AI 支出提供资金。这些公告加剧了投资者的担忧，即 Meta 在 AI 方面的巨额支出可能无法获得回报。这也勾起了人们对 2022 年的回忆，当时扎克伯格在元宇宙上押下了重注，但未能成功。
缺乏信任
CFRA 技术团队负责人安杰洛·齐诺表示，“估值倍数的压缩，在很大程度上与投资界对 Meta 缺乏信任有关。”
显然，华尔街一直在寻找迹象，以证明该公司的 AI 计划比单纯砸钱更为具体。现在，随着成效开始显现出前景，投资者重新找到了买入该股的理由。
华尔街对该公司持乐观态度，在跟踪的 79 位研究该股的分析师中，有 73 位给予了其相当于买入的评级。约 816 美元的平均目标价意味着该股在未来 12 个月内将上涨 23% 以上。
与此同时，Meta 并未放缓其支出步伐。本周，该公司又追加了 40 亿美元，用于路易斯安那州的一个数据中心园区，使该基地的预期总投资额超过 250 亿美元。
持有 Meta 股票的 Artisan Partners 全球价值团队首席基金经理丹·奥基夫表示，“随着司法管辖区对这些建设进行抵制，政治压力和社会压力有可能使其中部分投资放缓甚至中断，”“因此，我认为提前进行这项庞大的投资是正确的决策，我确实看到它能为业务带来回报。”
当 Meta 在 7 月底公布第二季度业绩时，投资者将获得更多信息。预计该公司将录得 27% 的营收增长，而每股收益则与去年同期基本持平。但一如既往，投资者最渴望获得的，仍是关于 AI 进展以及 Meta 各项业务走向的最新动态。
CFRA 的齐诺表示，“如果回顾 Meta 过去两年的表现，他们可能在核心生态系统内将 AI 变现得比任何人都好，”“而现在，在此基础上又展示出了一些多元化的能力和新的举措，再结合其估值，这为未来几个季度的强劲反弹奠定了非常好的基础。”
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美股投资网获悉，据知情人士透露，人工智能初创公司Anthropic PBC正计划在首次公开募股(IPO)前与投资者展开会面，为其潜在的大型IPO做准备，加入AI企业上市热潮。
知情人士表示，负责此次IPO的投行已开始安排Anthropic管理层与投资者在未来数周举行会谈。由于相关信息尚未公开，知情人士要求匿名。此前有媒体报道称，Anthropic最快可能于今年10月启动IPO。
若按计划推进上市，Anthropic将领先主要竞争对手OpenAI完成IPO。此前报道称，OpenAI已将上市时间目标由原计划的2026年秋季推迟至2027年。值得一提的是，两家公司均已秘密递交上市申请。
不过，知情人士表示，目前Anthropic仍处于内部讨论阶段，IPO的具体时间及发行安排仍存在调整可能。Anthropic发言人对此拒绝置评。
近年来，受Claude系列大语言模型快速商业化推动，尤其是在AI编程辅助工具领域取得突破，Anthropic收入实现快速增长，为上市奠定了基础。
不过，公司仍面临一定政策不确定性。特朗普政府此前曾短暂限制海外用户访问Anthropic两款核心AI模型，而Anthropic此前也曾起诉美国国防部，反对其将公司列为可能威胁美国供应链安全的企业。
据知情人士透露，Anthropic此次IPO由摩根士丹利(MS)、高盛(GS)及摩根大通(JPM)担任主承销商。
今年5月完成最新一轮融资后，Anthropic估值已升至9650亿美元，成为全球估值最高的未上市科技公司之一。
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美股投资网获悉，优步(UBER)已同意收购 Delivery Hero SE，该交易对这家德国外卖公司的估值为 148 亿美元。
优步周四在一份声明中表示，将以每股 41.50 欧元(合 47.60 美元)的价格发起收购，并将收购 Delivery Hero 包含 50 个市场的主要全球业务。
作为交易的一部分，优步将买断 Delivery Hero 的重要股东、阿姆斯特丹上市公司 Prosus NV 的股份。
投资公司 SSW Partners 将以约 16 亿美元的价格收购其中 14 个市场。SSW 将分别为包括奥地利、挪威、西班牙和瑞典在内的业务单元寻找买家。
在新冠疫情期间蓬勃发展并催生了数十家参与者的外卖市场，近年来一直在迅速整合。优步一直在海外进行收购以加强其国际地位，而其本土竞争对手如 DoorDash 公司也在采取类似举措。DoorDash 去年同意收购英国的 Deliveroo 公司，而 Prosus 则达成了一项收购 Just Eat Takeaway.com 的交易。
在包括 Aspex Management 在内的股东施压下，Delivery Hero 一直在进行战略评估。Aspex Management 是一家成功罢免创始人 Niklas Östberg 的对冲基金，并一直游说进行更多资产出售。
SSW 由前拉扎德银行家 Antonio Weiss 以及 Quadrangle Group 联合创始人 Joshua Steiner 共同创立。
外卖市场步入“三国鼎立”
随着优步宣布以 148 亿美元全面收购德国外卖巨头 Delivery Hero 的大部分全球业务，全球外卖市场(除中国大陆外)的整合行至终局。这笔本年度本地生活服务领域最大规模的并购，不仅标志着外卖行业彻底告别疫情红利期的盲目扩张，也预示着一个以高集中度、超级App协同为特征的巨头割据时代正式到来。
在此次收购之前，全球(除中国大陆)外卖市场呈现出美资巨头与本土势力混战的“战国格局”。如今，随着并购浪潮的推进，市场正加速收敛于三大阵营。
DoorDash凭借对美国本土超 60% 份额的绝对控制，通过收购英国巨头 Deliveroo 进军欧洲;Prosus 联盟凭借旗下 Just Eat Takeaway.com 等平台，在拉美及欧洲部分大本营严阵防守;Uber Eats通过此次收购，将版图一举扩张至 50 个新市场，构建起跨越北美、欧洲、中东及亚太的全球最广网络。
由于反垄断监管的收紧，这笔交易采取了极具智慧的“剥离式”结构投资机构 SSW Partners 以 16 亿美元同步接手奥地利、挪威、西班牙和瑞典等 14 个重合或低效市场。
优步收购的两大核心红利
对于优步而言，148 亿美元的对价并非简单的规模堆砌，其背后的商业逻辑在于市场重组的边际效应与超级App(Everyday App)的飞轮效应。
第一，实现极低重叠度的“完美拼图”。优步的优势集中在美、日、英等高ARPU(用户平均收入)的成熟市场，而 Delivery Hero 的核心壁垒则深植于中东、北非及亚洲等高增速的新兴市场。两者的合并几乎没有同室操戈的内耗，反而让优步在同时提供“出行”与“外卖”双重服务的市场数量上实现近乎翻倍。这种地缘版图的互补性，为其带来了极佳的风险分散能力。
第二，释放“出行+送餐+会员”的生态协同。这正是单一外卖平台(如 DoorDash)难以复制的“降维打击”。优步可以将庞大的外卖用户群直接转化为打车业务的潜在客群，反之亦然。一体化订阅会员“Uber One”将无缝导入这 50 个新市场，大幅拉升用户生命周期价值(LTV)并降低综合获客成本。此外，外卖网络密度的增加将显著缩短配送半径，优化配送员利用率，直接改善单位经济模型。
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美股投资网注意到，作为一家毋庸置疑的卓越企业，亚马逊(AMZN)目前的价值似乎被市场低估了——过去一年，该公司的股价表现落后于标普500指数。而在分析师Jetstream Research看来，当前的估值水平恰恰为长期投资者提供了入场良机。
该分析师认为，亚马逊的增长叙事是强劲的营收增长与经营现金流利润率扩张的结合。尤其是AWS和广告业务——亚马逊增长最强劲的两大板块——正有力推动公司提升整体营收增速。更重要的是，这两项业务的利润率远高于其核心电商业务，随着这些业务的持续扩张，经营现金流利润率也随之水涨船高。此外，亚马逊在自研芯片和机器人技术上的投入，将长期提振利润率，并有望使公司经营现金流的增长速度超过营收增速。
与此同时，亚马逊的股价正处在历史低位的股价/经营现金流比率上，这为长线投资者提供了一个以折价买入这家全球最大、最优质公司之一的难得机会。基于此，该分析师给予亚马逊“强烈买入”评级。
亚马逊的营收构成与经营利润率
Jetstream Research撰文指出，亚马逊将其庞大的营收划分为三大类北美、国际和AWS云服务。在过去十二个月里，公司实现营收7430亿美元(同比增长14%)，其中59%来自北美，23%来自国际，18%来自AWS。
尽管AWS仅占营收的18%，却贡献了约56%的营业利润;这是因为AWS的营业利润率远高于北美(仅约7%)和国际(仅约3%)板块。
随着时间推移，AWS的增长已使亚马逊的整体营业利润率从十年前的不到5%提升至如今的超过11%。该分析师预计，随着AWS继续增长，亚马逊的营业利润率未来还会进一步扩张。
亚马逊还将销售进一步细分为七个板块，更清晰地展现了各业务对整体增长的驱动作用。广告和AWS是增长最快的板块，增速均远超20%的同比增幅。即便是规模最大的板块——在线商店和第三方卖家服务——也保持着非常健康的低双位数同比增长。
值得欣慰的是，亚马逊增长最快的板块也正是其利润率最高的板块。因此，随着广告和AWS继续跑赢其他板块，它们将逐步拉高亚马逊的整体营业利润率。有鉴于此，投资者应密切关注这两个板块的增长速度，因为它们是对亚马逊整体盈利能力贡献最大的部分。
自研芯片助推AWS加速增长
与其他超大规模云服务商一样，亚马逊一直在开发自研芯片，以降低对英伟达(NVDA)的依赖。这为AWS的客户提供了更经济的算力资源，并推动了该板块过去几个季度营收增速的加快。
首席执行官安迪·贾西在2026年第一季度财报电话会议上对此进行了描述，关于其自研芯片的性价比，他这样说
“我们的Trainium2芯片性价比优于同类GPU约30%，目前已基本售罄。Trainium3芯片刚刚在2026年开始出货，其性价比又比Trainium2高出30%至40%，目前几乎已全部被预订;而距离广泛上市还有约18个月的Trainium4，也已有很大一部分被提前锁定。”
这种卓越的性价比正推动市场对亚马逊自研芯片产生极高需求，贾西就芯片业务的营收增长作了如下阐述
“我们在第一季度实现了近40%的环比增长，年化营收运行率现已超过200亿美元，且同比增幅达三位数百分比，不过这在某种程度上掩盖了业务的真实体量。”
“如果我们的芯片业务是一家独立公司，并且像其他领先芯片企业一样，将今年生产的芯片销售给AWS及第三方，我们的年化营收运行率将达到500亿美元。据我们判断，我们的自研芯片业务现已成为全球前三大数据中心芯片业务之一。”
从全局来看，AWS的总年化营收运行率为1500亿美元，因此这200亿美元芯片营收运行率(同比“三位数百分比”增长)约占总量的13%，这绝非小数目。自研芯片正迅速成长为AWS整体营收中的重要组成部分，并明显助推了该板块营收增长加速。
贾西也在考虑将自研芯片直接销售给其他公司，而非仅通过AWS进行独家租赁。正如他在财报电话会议上所言，这将使公司的芯片业务年化营收运行率达到500亿美元(且仍在快速增长)。因此，若亚马逊决定推进这一方向，这将是其又一个增收机遇。
自研芯片不仅为AWS客户节省开支，也为亚马逊自身降本增效。通过自主设计芯片，贾西预计，随着更多自研芯片在其数据中心得到部署，公司将节省大量资本支出和运营支出
“在达到一定规模后，我们预计Trainium每年将为我们节省数百亿美元的资本支出，并在推理方面相较于依赖其他芯片，带来数百个基点的营业利润率优势。”
这对市场普遍担忧的AI基础设施成本问题而言，无疑是个积极信号。Jetstream Research认为，投资者应持续跟踪AWS的营业利润率，以验证自研芯片是否确实带来了贾西所描述的运营成本节约。过去五年间，AWS的营业利润率已从2021年的29%扩张至如今的35%，形势持续向好。
不过，该利润率曾在2025年达到37%的峰值，意味着过去一年回落了2%。“一定程度上的波动在意料之中，但理想情况下，这一指标应在长期内呈上行趋势。因此，投资者后续应紧盯这一指标，”Jetstream Research表示。
AI与机器人技术惠及亚马逊其他业务板块
亚马逊在AI领域的投资不仅惠及AWS，也对其他业务产生了积极影响。广告板块便是明证——其营收增速已从一年前的同比十位数中高段提升至二十出头的水平。
AI还使亚马逊能够向客户提供更精准的产品推荐，从而助推电商销售增长。亚马逊公布的数据显示，使用其AI助手“Rufus”(近期已更名为“Alexa for Shopping”)的客户，购买转化率比使用传统搜索的客户高出60%以上。在自身平台上向特定客户从超过3亿种商品中做出精准推荐的能力，是亚马逊一项巨大的竞争优势，并正推动其在线商店的营收增速从中高个位数提升至低双位数。
亚马逊部分最具价值的AI应用并不面向消费者。该公司日常利用AI优化内部运营效率，例如预测不同产品的消费者需求以实现库存前瞻性优化，或规划更高效的配送路线以缩短交付时间。这些最终使亚马逊能以更低成本、更高效率交付更多商品，在其体量之下，这构成了强大的竞争壁垒。
亚马逊还对机器人技术进行了大规模投入，进一步提升了公司效率。亚马逊自主开发机器人，并在其整个运营网络中部署了超过100万台机器人。作为参照，亚马逊目前约有160万名员工，未来机器人员工数量甚至可能超过人类。这些机器人在履约中心承担着分拣库存、包装及其他重复性任务。
此外，亚马逊还利用其AWS基础设施来存储并处理这些机器人摄像头和传感器所采集的海量数据。因此，公司在自研芯片上的投入不仅改善了AWS客户的成本效益，也降低了亚马逊自身的内部运营开支，这为其未来利润率的进一步扩张提供了空间。
显而易见的是，AI对亚马逊所有业务板块均有明显助益。无论是为AWS客户提供更具成本效益的算力、投放更精准的广告和产品推荐，还是优化内部运营流程，亚马逊在AI基础设施上的投入都在推动营收增长和营业利润率扩张。
资产负债表健康，长期债务可控
亚马逊在AI基础设施上的激进投入，使其自由现金流几乎压缩至零。尽管最近一季度经营现金流同比增长30%(增速超过营收)，但受大规模资本支出影响，自由现金流同比下降了约95%。
为筹措投资资金，亚马逊进行了债务融资截至最近一个季度，其资产负债表上有1190亿美元的长期债务。
Jetstream Research表示，这一数字初看庞大，但考虑到亚马逊的规模，仍在可控范围内。相对于其4420亿美元的股东权益，亚马逊的长期债务股本比仅为0.27。就短期偿债能力而言，其流动资产为2550亿美元，流动负债为2170亿美元，流动比率为1.17。因此，总体来看，亚马逊处于既能偿付短期负债、也能履行长期债务的良好状态。
还值得注意的是，从经营现金流的角度看，亚马逊的盈利能力正在增强。如前所述，亚马逊过去十二个月的经营现金流同比增长30%至1490亿美元，跑赢了同期14%的营收增速。考虑到其本已庞大的基数，这样的增长非常可观。因此，亚马逊未来在履行债务和支撑增长方面的财务状况很可能会更加稳健。
营收与经营现金流预测(2026-2031年)
如前所述，亚马逊多个收入板块正呈现营收增速加快的态势;不过，为保守起见，Jetstream Research对未来几年的营收增长进行了一定的减速建模。广告和AWS应仍将是增长最快的板块(增速在接近20%至略超20%之间)，而其他板块的营收将以中高个位数增长(实体店板块除外，其历史增速仅在中个位数)。对未来五年各板块进行预测并加总，得出以下结果
至于经营现金流，亚马逊过去十年一直在稳步提升其经营现金流利润率
2016财年170亿美元经营现金流 / 1360亿美元营收 = 13%经营现金流利润率
2026年(过去十二个月)1490亿美元经营现金流 / 7430亿美元营收 = 20%经营现金流利润率
也就是说，亚马逊在过去十年将经营现金流利润率提升了约7个百分点。如果亚马逊在未来五年能以类似的速度继续扩张利润率，那么到2031年，其经营现金流利润率有望合理达到24%。结合上述营收估算，可得出以下结果
1.273万亿美元营收 × 0.24 = 3060亿美元经营现金流
最后，若采用20倍股价/经营现金流倍数(低于其10年中位数25倍)，并按113.1亿股流通股(假设每年稀释约1%)计算，可得到2031年的以下估值
3060亿美元经营现金流 × 20倍 = 6.12万亿美元市值
6.12万亿美元市值 / 113.1亿股 = 每股541美元
从当前约250美元的股价来看，上述结果将为投资者带来从现在到2031年约17%的年复合增长率(CAGR)。而这还是基于相对保守的营收和经营现金流预测。
如果亚马逊的增长略快于上述预测，并能在2030年(而非2031年)达到每股541美元，那么投资者将在此期间获得约21%的年复合增长率。“因此，亚马逊的股票在未来四到五年内，非常有望实现近20%至略超20%的年化回报，”Jetstream Research表示。
风险提示Anthropic与OpenAI的营收集中度
尽管看好亚马逊前景，Jetstream Research仍提醒道，投资者需要关注的一个关键风险是，AWS的增长正越来越高度地绑定在仅仅两家公司身上Anthropic和OpenAI。这两家公司正在大量消耗现金，这意味着它们能否切实履行支出承诺远非板上钉钉。这随之引发一个问题有和没有Anthropic与OpenAI，AWS的增长分别会呈现何种面貌?
Jetstream Research从积压订单作出了以下分析截至2026年第一季度，AWS的积压订单为3640亿美元，同比增长93%。除此之外，AWS还有来自Anthropic的1000亿美元支出承诺，首席执行官安迪·贾西明确表示，这部分并未包含在当前的3640亿美元积压订单中。这意味着两者相加，AWS已锁定约4640亿美元的支出承诺。
不过，贾西并未明确说明3640亿美元积压订单中有多少来自OpenAI。据了解，OpenAI对AWS的支出承诺总计为1380亿美元;若假设这部分已包含在AWS的3640亿美元积压订单中，那么当前积压订单中约38%来自OpenAI一家。
如果将Anthropic也计算在内(使AWS的总积压订单达到4640亿美元)，那么可以得出结论AWS总积压订单中可能略超一半来自Anthropic和OpenAI这两家公司。
去年此时，AWS的积压订单为1890亿美元;若剔除Anthropic和OpenAI后，Jetstream Research估算，AWS目前的积压订单可能为2260亿美元，同比增长20%。虽然这与包含OpenAI时高达93%的爆发式增长相去甚远，但对于一项如此庞大的业务而言，这仍是一个健康的增速。这表明，AWS高度多元化的客户群体正在持续扩大支出。
该分析师还通过审视AWS在过去一年及前一年(即来自Anthropic和OpenAI的支出承诺激增之前)的营收增长来评估这一风险。如下图所示，AWS在2024年和2025年的营收增速在近20%的水平，而过去三个季度增速加快至20%以上
“尽管亚马逊并未详细拆分AWS当前收入中有多少来自Anthropic和OpenAI、多少来自其他客户;不过，贾西曾表示，‘AWS的AI营收运行率已超过150亿美元’——这大约相当于AWS总计1500亿美元营收运行率的10%，并且这150亿美元大概率以Anthropic和OpenAI为主，因此可以合理假设，这两家公司合计约占AWS当前总营收的10%。随着这两家公司的支出增速跑赢AWS的多元化客户群，预计这一占比未来将逐步上升，”Jetstream Research表示。
在最近一个季度，AWS实现营收380亿美元，同比增长28%。若该季度营收的10%来自Anthropic和OpenAI，那么大约有40亿美元来自这两家公司。由此可以估算剔除这两家公司后AWS的增长情况，如下所示
2025年第一季度290亿美元(同比增长17%)
2026年第一季度(不含Anthropic和OpenAI)340亿美元(同比增长17%)
2026年第一季度(含Anthropic和OpenAI)380亿美元(同比增长28%)
“由此可见，AWS来自高度多元化客户群体的营收同比增速维持在近20%水平，而来自Anthropic和OpenAI的新增收入则将这一增速进一步推升至略低于30%的水平。因此，即便已是一项规模如此庞大的业务，AWS高度多元化的客户基础仍带来了非常健康的营收增长。”
Jetstream Research指出，未来需要考虑的关键点是，随着Anthropic和OpenAI加大支出，它们未来在AWS营收中的占比将越来越高。这两家公司已占据AWS总积压订单的一半，因此它们在AWS总营收中的占比很容易在未来三到五年内扩大至30%到40%乃至更高。
这对亚马逊整体业务具有深远影响，因为公司将近60%的营业利润来自AWS。如果这60%中的30%至40%仅来自Anthropic和OpenAI，那么这两家公司最终可能贡献亚马逊总营业利润的大约20%至25%——这将是非常严重的客户集中度风险。
“当然，无法保证这两家公司中的任何一家能够切实履行这些支出承诺。两家公司目前均为现金流负值Anthropic预计在2028年实现盈利，而OpenAI预计要到2030年才能扭亏为盈。如果其中任何一家决定缩减支出目标，AWS的营收增速都将随之放缓，”Jetstream Research称。
因此，投资者应持续关注这一情况，尤其留意AWS的积压订单规模、“AWS的AI营收运行率”的提法(可作为观察Anthropic与OpenAI贡献的代理指标)，以及有关Anthropic和OpenAI盈利状况(或亏损情况)的消息。若Anthropic和OpenAI在AWS总营收中的占比超过40%却仍未实现盈利，这将成为危险信号。届时，任何一家公司出现的问题都将对AWS的营收增长构成逆风，进而拖累亚马逊整体的经营现金流增长。
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美股投资网获悉，高盛集团(GS)在公布财报后的第二天，继在美发行100亿美元债券之后，于周三启动了一项分三部分发行的欧元债券销售。
据一位不愿透露姓名的知情人士透露，这家美国银行正寻求从这一基准规模的交易中筹集至少15亿欧元(约合17亿美元)。该笔债券分为浮动利率和固定利率两部分，均可在三年后首次赎回，另有一部分期限更长的固定利率债券，可在七年后赎回。
高盛今年已经完成了金融机构中规模最大的两笔债券销售。数据显示，今年2月，高盛通过四个欧元部分筹集了70亿欧元，这是2026年该地区金融板块规模最大的发行。今年1月，高盛发售了创纪录的160亿美元债券，创下美国银行有史以来最大规模的债券发行纪录。
周二，其在美国分三部分发行的债券在认购峰值时吸引了约320亿美元的投资者报价。
在此之前，高盛打破了自身的华尔街股票交易纪录，本季度公布的股票交易收入达到74.2亿美元，超过了2019年四个季度的总和。同时，其投资银行业务的费用收入也创下了2021年以来的最高水平。
上述知情人士表示，浮动利率票据的初始定价思路在3个月期欧元同业拆借利率基础上加点100至105个基点左右，而期限较短的固定利率债券的销售指导价在中间汇率掉期基础上加点90至95个基点左右。期限最长的部分销售指导价在中间汇率掉期基础上加点125至130个基点左右。
这些债券预计将获得穆迪的 A2 评级、标普的 BBB+ 评级以及惠誉的 A 评级。高盛集团在此次交易中担任独家账簿管理人。
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美股投资网获悉，马斯克创立的聚焦于“AI+太空探索”的美国超级科技巨头SpaceX(SPCX)将于周四尝试对其巨型星舰火箭(Starship)进行一次重大试飞。对于世界首富埃隆·马斯克试图打造出的覆盖太空、卫星通信、AI算力基础设施与人工智能应用等前沿科技领域的综合超大型企业集团“太空AI帝国”而言，这款飞行器是至关重要的技术环节，而此次试飞将成为一个重要里程碑。
此次发射计划于下午5时45分从SpaceX位于得克萨斯州南部的星舰基地进行。这将是星舰火箭最新版本——被称为第三版或V3的第二次发射与飞行。火箭将携带升级版星链(Starlink)卫星进入太空;作为此次测试任务的一部分，这些卫星随后将在大气层中烧毁。
此次星舰执行的是亚轨道测试轨迹，并未把卫星送入可长期维持的稳定圆形轨道，因此是刻意设计的“牺牲式验证”;20颗Starlink V3释放后将沿着与星舰相近的弹道飞行，其轨道近地点仍深入大气层，因此约20分钟后会因高速再入产生的气动加热而烧毁。换言之，“进入太空”不等于“成功入轨”，要长期运行还必须获得足够的横向速度并完成轨道圆化。
本次主要验证星舰卫星释放机构、Starlink V3太阳能板与天线展开、激光星间链路和地面通信能力;其中部分卫星还搭载摄像头和传感器，从外部观测星舰再入时的隔热盾与控制表现。SpaceX相当于以20颗早期卫星为代价，一次性降低未来批量部署数千颗V3卫星以及星舰商业化运行的技术风险;让它们主动烧毁还可避免测试载荷失控后成为长期太空垃圾。
作为迄今为止全球最富有的人，马斯克过去曾完成过别人认为不可能完成的事——通过SpaceX打造出具有商业可行性的高频火箭发射业务，通过全球电动汽车领军者特斯拉让电动汽车进入主流市场，以及通过Starlink(即星链)从太空提供互联网连接基础设施服务。但也有投资者怀疑，马斯克是否真的能够建成他在奥斯汀勾最新勒出的“最史诗级”造芯行动以及是否真的能够实现他憧憬的“人工智能、自动驾驶、人形机器人以及太空AI数据中心超级蓝图”。
星舰重返发射台太空AI数据中心、星链扩张与人类登月计划迎来关键战役
这款火箭发射与试飞也是马斯克在太空部署庞大AI数据中心、扩展星链卫星通信网络以及将人类与庞大的机器人军团送上月球和火星等“太空AI帝国”雄心壮志的核心。然而，其实际研发历程并不顺利，期间充斥着诸多爆炸性挫折、故障和延期。
此次星舰测试将是该火箭的第13次飞行，也是SpaceX自6月进行轰动全球股票市场的美国股市首次公开募股以及资本市场历史上创纪录募集约860亿美元以来的首次星舰发射与飞行。
SpaceX股价在上市后不久大幅飙升，但近期有所下跌，截至7月15日收盘时已接近每股135美元的IPO发行价，盘中一度跌破IPO发行价。尽管股价下跌，华尔街分析师整体上仍然普遍看好该股。
马斯克创立并掌舵的这家太空探索与人工智能公司将星舰设计为完全可重复使用的火箭，而这是其他任何火箭制造商都尚未大规模实现的宏大目标。按照设计，超级重型助推器和星舰飞船航天器在每次发射后都将完整返回地球，以便再次飞往太空。
马斯克预计，SpaceX有望在今年年底前利用升级后的V3火箭实现完全可重复使用。据了解，SpaceX已投入超过150亿美元用于研发星舰系统。
在今年5月进行的最近一次试飞中，星舰成功部署了模拟卫星，不过火箭助推器失去控制并开始无序旋转，其中一台发动机提前关闭。根据SpaceX官网发布的一篇文章，该公司此后已对硬件和软件进行修改，以解决这些问题。
来自华尔街知名投资机构雷蒙德·詹姆斯的资深分析师布赖恩·格苏阿莱在7月13日的一份报告中表示“我们认为，如果SpaceX能够确保所有主要发动机保持正常且高效率运行，执行预定的重新点火和着陆程序，并带回更有价值的隔热盾和控制表面统计数据，那么第13次飞行将意味着相较第12次飞行取得实质性进展。”
他补充称，星舰投入实际运营“是SpaceX投资逻辑得以成立的关键路径之一”。
来自斯蒂费尔的高级股票分析师乔纳森·西格曼表示，星舰此次测试若取得成功，也可能促使公司在下一次飞行中首次尝试让这款飞行器正式进入太空轨道。
SpaceX持有价值40亿美元的美国国家航空航天局合同，目标是最早于2028年使用星舰将宇航员送上月球。为实现这一目标，SpaceX必须在太空中为飞行器高效率补充燃料，连续发射十余次，并确保其具备安全载人能力。对于一款迄今尚未完成完整轨道飞行任务的飞行器而言，这是一系列极具挑战性的任务。
周四的飞行计划将与此前的测试任务大致相似。发射时，超级重型助推器将点燃33台SpaceX猛禽发动机，将星舰送往太空，使其达到接近轨道运行的速度。随后，助推器将与星舰分离，并尝试在墨西哥湾溅落。
在太空飞行期间，星舰系统将尝试开展多项重要测试，其中包括重新点燃一台发动机，并部署至少20颗星链卫星。这些卫星将显著扩展太阳能电池板阵列，并尝试通过激光通信与更广泛的星链卫星网络建立连接。
部署进程大约20分钟后，这些卫星应当重新坠向地球，并在大气层中烧毁。发射约一小时后，星舰计划在印度洋溅落。
股价破发，星舰来点火看涨狂潮SpaceX用第13次试飞捍卫“星链、登月与轨道数据中心”信仰
对SpaceX股价而言，第13次星舰试飞是一次重要的执行力再定价窗口，但并非足以单独扭转股价的万能催化剂。公司股价周三最低跌至132.28美元，首次低于135美元发行价，收于135.27美元;市值已从上市后超过2.6万亿美元的高位回落至约1.78万亿美元。市场担忧不只来自技术风险，还包括公司上年亏损49亿美元、近期以债券融资250亿美元投入AI与基础设施，以及8月财报和部分限售股解禁可能带来的供给压力。
若此次试飞顺利完成发动机运行、空中重新点火、卫星部署和受控溅落，将降低星舰研发路径的尾部风险，可能触发情绪性超跌反弹轨迹;但持续重估仍需后续轨道飞行、复用能力和商业现金流兑现。
从SpaceX业绩基本面来看，星舰并非SpaceX众多项目中的普通产品，而是星链扩张、太空AI数据中心和载人登月三大叙事共享的底层运输系统。完全复用和百吨级运力一旦实现，可显著降低单位入轨成本，并把更大型的Starlink卫星、高功率计算载荷和轨道基础设施以更高频率送入太空。
SpaceX上半年已发射1,589颗星链卫星，显示其现有部署能力已经领先，但轨道AI数据中心仍处于早期概念与工程验证阶段。登月任务的技术门槛则更高NASA方案要求发射轨道燃料库，并通过十余次星舰加注飞行完成在轨推进剂聚合，因此每一次可靠性、复用性和在轨操作进展，实际上都在同时提高三项长期业务的可实现概率。席卷全球投资者群的“马斯克信仰”可能因成功试飞进一步升温，但其性质正在改变上市前可以依靠宏大愿景定价，上市后则必须转向里程碑、收入和资本回报率定价。真正能够把信仰升级为可持续牛市的，是连续多次稳定飞行、完全复用、首次完整入轨、在轨加注，以及Starlink与轨道数据中心创收对巨额资本开支的覆盖。
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美股投资网注意到，在近期的亚洲调研结束后，投行 KeyBanc 调整了多家芯片股的评级，该行将思佳讯(SWKS)的股票评级从“增持”下调至“与大盘持平”，同时调高了包括英伟达(NVDA)和英特尔(INTC)在内的几家芯片股的目标价。
由约翰·温领衔的分析师团队表示“在近期结束亚洲之行后，我们修正了几家公司的业绩预测和目标价。最受关注的话题是，数据中心需求的持续强劲，正给整个半导体行业带来广泛的交叉影响，支撑着存储芯片持续短缺、价格进一步上涨以及供应状况收紧，这也促使个人电脑(PC)和旗舰智能手机的备货期有所提前。我们看到模拟芯片的表现好于预期，在数据中心和工业需求的推动下，延长了交货周期，带动了广泛的价格上涨以及订单量的改善，从而维持了本轮周期早期的上升势头。”
分析师补充称，从个股结论来看，他们的调研结果对英特尔、迈威尔科技(MRVL)和美光科技(MU)最为有利；对AMD(AMD)、以及万代半导体(MPWR)、亚德诺半导体 ADI)、微芯科技(MCHP)、恩智浦半导体(NXPI)、安森美半导体(ON)和德州仪器(TXN)等模拟芯片厂商持积极态度；而对思佳讯、威讯联合半导体(QRVO)和希勒斯科技(CRUS)则持悲观态度。
英特尔
KeyBanc 将英特尔的目标价从 110 美元上调至 155 美元，同时维持“增持”评级。
温及其团队表示“利好因素包括1)鉴于强劲的智能体 AI 趋势，服务器 CPU 的需求依然异常庞大，而英特尔已成功扩大了 Intel 3 工艺的产能，以支持今年服务器出货量增长 25% 至 30%，以及明年超 50% 的增长。2)18A 工艺的良率持续显著改善，已从上季度的 65% 提升至 85% 以上。3)鉴于良率的改善和客户设计方案的胜出，我们看到了英特尔计划大幅扩大 18A 产能的迹象。我们认为，除了苹果之外，英特尔还成功锁定了与 AMD、英伟达、迈威尔科技、微软、美光以及 OpenAI 的设计合作。”
此外，分析师表示，除了谷歌的 TPU Humu Fish 之外，英特尔还凭借亚马逊 AWS 的 Trainium 3 芯片，在 EMIB-T 封装技术上锁定了其第二个重大设计合作。在 2026 年第三季度将客户端 CPU 的价格再次提高 6% 至 15%，也是一个积极的利好因素。
英伟达
该机构将英伟达股票的目标价从 310 美元上调至 330 美元，维持“增持”评级。
分析师表示，他们的调研结果对英伟达而言好坏参半，但总体偏向积极。Vera Rubin 架构的量产进程似乎略有延迟，由于散热顶盖问题以及 SK 海力士在 HBM4 上的验证延迟，Rubin 的量产势头显得稍微温和。然而分析师指出，业绩预测面临的风险极小，因为他们预计英伟达会出货更多的 B300 GPU 来替代 R200。分析师补充道，利好因素包括英伟达在 2027 年的芯片晶圆基板封装(CoWoS)供应量上调至 110 万片晶圆(增幅达 69%)，这反映了强劲的需求，且预计大部分出货将是 Rubin，而 Rubin Ultra 预计将在 2027 年晚些时候做出部分贡献。
Arm
KeyBanc 将 Arm 的目标价从 300 美元上调至 430 美元，维持“增持”评级。
分析师表示“尽管 Arm 的短期需求趋势好坏参半，且我们预计受存储芯片短缺状况的影响，智能手机市场将继续萎缩，但智能体 AI的激增需求抵消了这一影响，这正推动英伟达(Vera)、亚马逊 AWS(Graviton)和谷歌(Axion)对 Arm 架构服务器 CPU 的强劲需求。”
温及其团队指出，尽管他们认为短期内业绩预测可能存在风险，但他们最终相信，随着 Arm 开始为客户打造服务器 CPU 芯片，围绕服务器 CPU 的长期机遇对 Arm 而言将是一个更为重大且意义深远的机遇。分析师认为，随着 Arm 开始制造芯片，其在 2031 财年实现 250 亿美元营收和超过 9 美元每股收益(EPS)的目标是可以实现的。
思佳讯
该机构将思佳讯的股票评级从“增持”下调至“与大盘持平”，并下调了对思佳讯和威讯联合半导体(Qorvo)的业绩预测。
2025 年 10 月，为苹果及其他智能手机制造商供应射频芯片的思佳讯宣布，计划通过现金加股票的方式收购威讯联合半导体(Qorvo)，该交易对合并后企业的估值约为 220 亿美元。
分析师表示，他们下调思佳讯评级基于以下三个原因
第一，分析师表示，他们此前将该股上调至“增持”时的原始假设已不再成立。分析师表示“我们在 2025 年 10 月最初将思佳讯上调至‘超配’，是基于其对威讯联合半导体悬而未决的收购，我们当时预计这将产生显著的成本和营收协同效应，其中成本协同效应估计将超过 5 亿美元。然而，那是以稳定的智能手机市场环境为前提的，并假设合并后的公司能够处于更有利的位置去争夺苹果的插槽(sockets)份额。虽然我们仍然相信这一点，但新内容带来的收益很可能会被萎缩的总体可寻址市场(TAM)所抵消。”
第二，温及其团队指出，智能手机市场仍在继续恶化，包括苹果、三星以及中国厂商在内的所有市场板块和所有原始设备制造商(OEM)都在进行砍单。
最后，分析师表示，尽管该股可能具有吸引力的风险回报比，但他们认为在市场萎缩的情况下，股价很难有所表现，因为合并后公司有 60% 的营收来自于智能手机。
其他目标价变动
KeyBanc 还上调了以下股票的目标价，并维持“增持”评级美光科技目标价从 1,600 美元上调至 1750 美元；迈威尔科技从 385 美元上调至 400 美元；AMD 从 530 美元上调至 725 美元。
与此同时，该机构将希勒斯科技的目标价从 200 美元下调至 190 美元，但保留了对该股的“增持”评级。
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由约翰·温领衔的分析师团队表示“在近期结束亚洲之行后，我们修正了几家公司的业绩预测和目标价。最受关注的话题是，数据中心需求的持续强劲，正给整个半导体行业带来广泛的交叉影响，支撑着存储芯片持续短缺、价格进一步上涨以及供应状况收紧，这也促使个人电脑(PC)和旗舰智能手机的备货期有所提前。我们看到模拟芯片的表现好于预期，在数据中心和工业需求的推动下，延长了交货周期，带动了广泛的价格上涨以及订单量的改善，从而维持了本轮周期早期的上升势头。”
分析师补充称，从个股结论来看，他们的调研结果对英特尔、迈威尔科技(MRVL)和美光科技(MU)最为有利；对AMD(AMD)、以及万代半导体(MPWR)、亚德诺半导体 ADI)、微芯科技(MCHP)、恩智浦半导体(NXPI)、安森美半导体(ON)和德州仪器(TXN)等模拟芯片厂商持积极态度；而对思佳讯、威讯联合半导体(QRVO)和希勒斯科技(CRUS)则持悲观态度。
英特尔
KeyBanc 将英特尔的目标价从 110 美元上调至 155 美元，同时维持“增持”评级。
温及其团队表示“利好因素包括1)鉴于强劲的智能体 AI 趋势，服务器 CPU 的需求依然异常庞大，而英特尔已成功扩大了 Intel 3 工艺的产能，以支持今年服务器出货量增长 25% 至 30%，以及明年超 50% 的增长。2)18A 工艺的良率持续显著改善，已从上季度的 65% 提升至 85% 以上。3)鉴于良率的改善和客户设计方案的胜出，我们看到了英特尔计划大幅扩大 18A 产能的迹象。我们认为，除了苹果之外，英特尔还成功锁定了与 AMD、英伟达、迈威尔科技、微软、美光以及 OpenAI 的设计合作。”
此外，分析师表示，除了谷歌的 TPU Humu Fish 之外，英特尔还凭借亚马逊 AWS 的 Trainium 3 芯片，在 EMIB-T 封装技术上锁定了其第二个重大设计合作。在 2026 年第三季度将客户端 CPU 的价格再次提高 6% 至 15%，也是一个积极的利好因素。
英伟达
该机构将英伟达股票的目标价从 310 美元上调至 330 美元，维持“增持”评级。
分析师表示，他们的调研结果对英伟达而言好坏参半，但总体偏向积极。Vera Rubin 架构的量产进程似乎略有延迟，由于散热顶盖问题以及 SK 海力士在 HBM4 上的验证延迟，Rubin 的量产势头显得稍微温和。然而分析师指出，业绩预测面临的风险极小，因为他们预计英伟达会出货更多的 B300 GPU 来替代 R200。分析师补充道，利好因素包括英伟达在 2027 年的芯片晶圆基板封装(CoWoS)供应量上调至 110 万片晶圆(增幅达 69%)，这反映了强劲的需求，且预计大部分出货将是 Rubin，而 Rubin Ultra 预计将在 2027 年晚些时候做出部分贡献。
Arm
KeyBanc 将 Arm 的目标价从 300 美元上调至 430 美元，维持“增持”评级。
分析师表示“尽管 Arm 的短期需求趋势好坏参半，且我们预计受存储芯片短缺状况的影响，智能手机市场将继续萎缩，但智能体 AI的激增需求抵消了这一影响，这正推动英伟达(Vera)、亚马逊 AWS(Graviton)和谷歌(Axion)对 Arm 架构服务器 CPU 的强劲需求。”
温及其团队指出，尽管他们认为短期内业绩预测可能存在风险，但他们最终相信，随着 Arm 开始为客户打造服务器 CPU 芯片，围绕服务器 CPU 的长期机遇对 Arm 而言将是一个更为重大且意义深远的机遇。分析师认为，随着 Arm 开始制造芯片，其在 2031 财年实现 250 亿美元营收和超过 9 美元每股收益(EPS)的目标是可以实现的。
思佳讯
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2025 年 10 月，为苹果及其他智能手机制造商供应射频芯片的思佳讯宣布，计划通过现金加股票的方式收购威讯联合半导体(Qorvo)，该交易对合并后企业的估值约为 220 亿美元。
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第一，分析师表示，他们此前将该股上调至“增持”时的原始假设已不再成立。分析师表示“我们在 2025 年 10 月最初将思佳讯上调至‘超配’，是基于其对威讯联合半导体悬而未决的收购，我们当时预计这将产生显著的成本和营收协同效应，其中成本协同效应估计将超过 5 亿美元。然而，那是以稳定的智能手机市场环境为前提的，并假设合并后的公司能够处于更有利的位置去争夺苹果的插槽(sockets)份额。虽然我们仍然相信这一点，但新内容带来的收益很可能会被萎缩的总体可寻址市场(TAM)所抵消。”
第二，温及其团队指出，智能手机市场仍在继续恶化，包括苹果、三星以及中国厂商在内的所有市场板块和所有原始设备制造商(OEM)都在进行砍单。
最后，分析师表示，尽管该股可能具有吸引力的风险回报比，但他们认为在市场萎缩的情况下，股价很难有所表现，因为合并后公司有 60% 的营收来自于智能手机。
其他目标价变动
KeyBanc 还上调了以下股票的目标价，并维持“增持”评级美光科技目标价从 1,600 美元上调至 1750 美元；迈威尔科技从 385 美元上调至 400 美元；AMD 从 530 美元上调至 725 美元。
与此同时，该机构将希勒斯科技的目标价从 200 美元下调至 190 美元，但保留了对该股的“增持”评级。
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美股投资网获悉，华尔街最大规模资管巨头贝莱德(BLK)周三美股盘前公布最新业绩报告，这家资管巨头旗下资管产品在第二季度累计获得1920亿美元客户净资金流入，在这股席卷全球股票市场的史无前例AI投资繁荣盛况背景下，投资者们疯狂涌入贝莱德发行的庞大交易所交易基金产品线(即贝莱德发行的众多ETF)，推动旗下管理资产总额首次突破15万亿美元超级关口。贝莱德可谓代表着AI超级牛市在资产管理端的最核心变现方式，正在成为AI热潮的最重要间接受益者和资本配置平台。
此前周二最新公布财报的华尔街四大金融巨头业绩与前景展望显示出，人工智能投资繁荣已经从半导体产业周期升级为一场规模空前的资本形成超级周期超大规模云厂商、数据中心运营商、AI应用独角兽们和芯片巨头们需要不断通过公司债、股票发行、并购、项目贷款和结构化融资，把巨额资本开支转化为可交付算力，华尔街银行巨头们则在每一个环节赚取承销、咨询、融资和做市收入。
贝莱德则力争将史无前例的AI投资繁荣转化为更持续的资产规模与管理费复利。通过AI算力基建相关的热门科技股票上涨抬升面向高净值客户群体的基金管理资产规模以及投资者们积极涌入科技与主题ETF、通过大型私募信贷和基础设施基金参与数据中心、电网系统与能源基础设施建设来收取持续高额管理费。
2026年上半年全球ETF资金流入创下1万亿美元纪录，股票ETF吸纳6800亿美元，科技、能源与工业板块成为行业ETF资金流入的主要方向;贝莱德自身研究团队的预测报告显示，到2030年包括美国科技巨头在内的全球科技公司仍需累计大规模投入约5万亿—8万亿美元AI算力基建相关资本，并明确指出无论哪种类型模型或者AI应用模式胜出，电力、内存/存储、AI芯片、数据中心CPU与光互连系统等等AI数据中心算力基础设施资产都是不可或缺的稀缺资源。
在高盛看来AI算力超级牛市远未宣告结束，而是从“AI芯片购置狂潮”进入“大规模建设AI工厂”的第二阶段——即下一轮超额阿尔法收益也将不再仅仅属于AI GPU/AI ASIC领域最强龙头名单，而会系统性扩散到数据中心高性能CPU、DRAM/NAND/HBM存储、AI PCB、液冷系统、数据中心光互连系统、ABF载板/玻璃基板、MLCC、电子布与广泛晶圆代工等“AI工厂”全栈AI算力基础设施层。
来自华尔街金融巨头摩根士丹利的资深分析师Brian Nowak领衔分析团队7月12日发布最新研报，将全球市场规模最庞大的五家超大规模云计算与厂商(Meta、亚马逊、微软、谷歌、SpaceX)的2027/2028年资本开支预测再度显著上调，分别达到约1.2万亿和1.4万亿美元。该机构对于2026年美国大型科技巨头们资本开支预期则从一年前的4330亿美元大幅上修至8050亿美元。
摩根士丹利此次最新研究将Meta的2027年和2028年资本开支预测分别上调29%和22%，至2250亿美元和2500亿美元;将亚马逊相应预测上调 15%和29%，至3080亿美元和3180亿美元。摩根士丹利表示，资本开支超级周期尚未结束，但2026年以及2027年可能是增速最陡峭的年份，2028年以后决定股价的将不再只是“谁花钱最多”，而是“谁能最快把AI算力资源转化为营收、利润和自由现金流”。
贝莱德资产规模首破15万亿美元!单季吸金1920亿美元，大举加码回购
贝莱德周三在一份业绩声明中表示，投资者们净增持主动管理型基金530亿美元，推动该资管巨头第二季度的总体营收较上年同期增长31%，至71亿美元。
通常来说，贝莱德营收数据的主要来源包括按管理资产规模收取的投资顾问与行政管理费、证券出借营收、私募及另类产品的业绩报酬、Aladdin等技术与订阅服务营收，以及分销、咨询等其他费用;随着管理资产升至约15.3万亿美元、高费率主动产品和私募资产占比提高，加上HPS并购贡献，推动总营收同比增长31%至约71亿美元——明显高于市场此前约67亿—68亿美元的预期区间。
贝莱德净利润则大幅增长20%至约19亿美元，调整后营业利润率升至45.9%，为近五年来最高水平。
“市场基本面强劲且获得良好支撑，新技术带来的利润率提升和强劲盈利动能正在成为无比强劲的正向积极催化剂。”贝莱德首席执行官拉里·芬克在最新业绩声明中表示。
这位首席执行官补充称，这家资产管理公司对自身增长前景的信心，促使其将2026年计划实施的股票回购规模提高至大约20亿美元。
截至纽约时间上午6时28分，贝莱德股价在早盘交易中上涨5.3%。
显然，更具投资价值的并非15万亿美元这一规模纪录本身，而是收入增长正在逐步摆脱对低费率指数基金和市场自然上涨的单一依赖。有机基础管理费增长8%，不仅超过贝莱德长期约5%的目标，而且已连续八个季度保持至少5%的增长;流动性另类投资与私募资产季度净流入220亿美元，高于上一季度的146亿美元，其中私募市场贡献154亿美元。主动型ETF、系统化投资、私募信贷和基础设施产品的费率普遍高于传统指数基金，加之收购HPS带来的私募信贷管理费，意味着贝莱德正在形成“资产规模扩大—高费率产品占比提升—利润率扩张”的复利闭环。
贝莱德表示，今年上半年录得创纪录的3210亿美元全球资金净流入。旗下长期投资基金累计净流入1990亿美元，高于华尔街分析师们平均预期的约1700亿美元。贝莱德的交易所交易基金业务(即ETF业务)吸纳大约1780亿美元，占流入该资产管理巨头的绝大多数新增资金，而现金及货币市场基金则录得70亿美元净流出。
贝莱德本季度调整后每股收益较上年同期增长15%，至13.91美元，显著高于华尔街分析师们平均预期的约12.66美元。
这家资产管理巨头报告称，有机基础管理费增长8%。随着更多客户青睐收费较高的产品，这一指标往往会随之上升。私募市场投资工具、系统化基金以及主动管理型交易所交易基金所带来的管理费，均高于指数类型基金。第二季度是公司连续第八个季度实现5%或以上的增长。业绩报酬较上年同期增加2.11亿美元，主要受到另类投资产品收入大幅增加的推动。
上图为自2020年初以来的季度长期资金流量与总资金流量——贝莱德资产规模在第二季度首次实现突破15万亿美元大关，甚至开始接近20万亿美元。
贝莱德长期以来一直是股票、债券和公开市场投资领域的绝对主导者，目前正将自身转型为私募信贷和AI算力基础设施市场中规模最大的资管公司之一，其中包括于2025年以120亿美元收购信贷公司HPS Investment Partners。贝莱德表示，与HPS交易相关的增量费用推动了营收增长。
贝莱德第二季度在流动性另类投资和私募资产领域吸纳220亿美元，高于上一季度的146亿美元。其中，私募市场占当期另类投资资金流入规模的大约154亿美元。
截至周二美股收盘，贝莱德股价今年以来下跌4.2%，显著落后于标普500指数10.2%的涨幅。
全球最大资管变身AI算力投资繁荣周期的“金融收费站”
摩根大通、美国银行、花旗和高盛第二季度股票及债券交易收入合计约380亿美元，同比增长超过三分之一、较两年前增长约60%，投资银行手续费约100亿美元;与此同时，2026年超大规模云厂商资本开支估计已达约7250亿美元，AI相关债务接近美国投资级债券发行量的15%。因此，这些银行不是传统意义上的AI技术公司，却已成为AI军备竞赛的融资商、交易撮合者和风险中介。
贝莱德则把AI繁荣转化为更持续的资产规模与管理费复利。第二季度管理资产升至15.34万亿美元，较上年同期12.53万亿美元增长约22%;客户净流入1920亿美元，其中长期产品净流入1990亿美元，高于1700亿美元的市场预期，交易所交易基金吸纳1780亿美元，主动管理产品净流入530亿美元。营收则同比增长31%至约71亿美元，调整后每股收益增长15%至13.91美元，超过市场约12.66—12.69美元的预期，有机基础管理费则意外增长8%。
此外，AI股票上涨和主题资金涌入抬升了公开市场管理资产，而私募信贷、数据中心、电力与基础设施投资又将短期市场热度转化为期限更长、费率更高的资产;贝莱德还通过私募信贷平台HPS及基础设施投资直接进入AI资本开支融资链条。
贝莱德确实正在成为AI热潮的重要间接受益者和资本配置平台，但将其称为“纯粹的AI概念股”并不准确。华尔街银行主要通过AI企业发债、并购、股票发行、数据中心贷款和交易波动赚取手续费;贝莱德则通过AI股票上涨抬升管理资产、投资者们大规模涌入科技与主题ETF、以及私募信贷和基础设施基金参与数据中心、电网与能源建设来收取持续管理费。
贝莱德不是严格意义上的AI算力基础设施相关硬件制造商，而是横跨公开股票、债券、私募信贷与基础设施的AI财富效应承接者和资本形成收费平台;这比单纯依赖市场成交放量更具持续性，但一旦AI算力基建主题估值、仓位过度拥挤且严重杠杆化、AI资本开支或市场风险偏好逆转，其管理资产与管理费则同样会承受周期压力。
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