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美股投资网获悉，据媒体透露，游戏驿站(GME)CEO瑞安·科恩透露，该公司拟以约560亿美元的现金加股票收购电商平台eBay(EBAY)。
科恩向媒体人士透露，他计划为这家在线零售商提供每股125美元的现金加股票报价，较其周五收盘价溢价约20%。游戏驿站已累计持有eBay约5%的股份，并获得了道明银行提供的约200亿美元债务融资承诺函用于此次交易。知情人士称，该公司预计将在周日稍晚公开其收购要约。
科恩对该报表示，“eBay应该——也将会——价值高得多，”“我在想，要把eBay变成价值数千亿美元的公司。”
这位宠物用品电商Chewy的创始人提议收购的，是一个规模数倍于他目前运营的零售连锁店的知名电商品牌。截至上周五，游戏驿站的市值约为120亿美元。eBay的规模则大得多，市值约460亿美元，不过这家游戏零售商持有约90亿美元现金。
分析师普纳姆·戈亚尔和悉尼·古德曼在上周五的报告中指出，“尽管两家公司在收藏品和二手转售业务上有重叠，但我们认为交易达成的可能性较低，”“任何可信的报价都将导致股权大幅稀释，并带来显著执行风险。”
科恩表示，他已准备好进行代理权争夺战，并在必要时将收购要约直接提交给股东。
科恩为自己设定了雄心勃勃的目标。今年1月，该公司披露了一份薪酬方案，如果他将游戏驿站的市值提升至1000亿美元，他将获得超过1.71亿股股票的期权奖励。
两家公司都在努力适应不断变化的消费者偏好。随着更多电子游戏在网上销售，游戏驿站已关闭部分门店，并侧重于收藏玩具和交易卡业务。eBay则一直在其市场上力推收藏品和二手商品，造成了业务重叠。
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据媒体援引知情人士透露，游戏驿站GameStop正准备向eBay提出收购要约，这是公司CEO瑞恩·科恩雄心勃勃计划的一部分，他意图将这家零售商打造成市值超千亿美元的行业巨头。
知情人士称，GameStop截至上周五收盘市值约为110亿美元，已在潜在收购要约发出前悄然建仓eBay股票。eBay的体量数倍于GameStop，截至上周五收盘市值约为450亿美元。
《华尔街日报》披露GameStop的收购计划后，eBay股价周五盘后飙升逾10%，GameStop股价也随之上涨约5%。
知情人士表示，若一切按计划推进，GameStop最快可能于本月晚些时候提交收购要约。若eBay态度消极，科恩可能选择绕开管理层，直接向eBay股东发出要约。目前潜在收购要约的具体细节尚不得而知。
科恩已明确表示正在物色重大并购机会。他今年1月下旬接受采访时透露，正在考察潜在收购标的，尤其是消费和零售领域，计划将公司业务大幅扩张至视频游戏和收藏品之外。
GameStop于今年年初调整了科恩的薪酬方案，设置了额外激励条件以推动公司市值和盈利能力提升。若达成特定指标(包括市值突破千亿美元)，科恩最多可获得价值350亿美元的股票。
《大空头》原型人物迈克尔·伯里等GameStop投资者对科恩的计划大力支持。他在个人Substack通讯中撰文称，GameStop应利用手中的巨额现金进行变革性收购。
GameStop股价今年迄今已累计上涨约30%，部分动力来自市场对科恩并购计划的热切期待。
eBay过去12个月股价累计涨幅超过50%，得益于其聚焦收藏品和时尚等核心品类的战略初见成效。今年2月，eBay宣布以12亿美元从Etsy手中收购二手时尚交易平台Depop。
截至今年3月底，GameStop手持现金约90亿美元，较一年前的48亿美元大幅增加。科恩届时或将号召其庞大的线上粉丝群体为这笔交易摇旗呐喊。
科恩是在线宠物用品零售商Chewy的联合创始人。2020年底，他大举建仓GameStop股票，并公开批评这家公司向电商转型步伐迟缓，由此积累了大批忠实追随者。2021年1月，他加入GameStop董事会，彼时公司市值仅略超10亿美元。同年晚些时候，他升任董事会主席，立誓扭转这家陷入困境的零售商的颓势。
本文编选自“美股投资网”，作者何浩;美股投资网财经编辑何钰程。
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美股投资网获悉，Meta Platforms Inc.(META)近日宣布，已收购机器人人工智能(AI)初创公司Assured Robot Intelligence(ARI)，标志着这家社交媒体巨头在具身智能赛道迈出重要一步。
公司发言人称，ARI处于“机器人智能技术的前沿，旨在使机器人能够在复杂动态环境中理解、预测并适应人类行为”。此次收购已于周五完成，财务条款未予披露。
ARI的团队，包括联合创始人Lerrel Pinto与Xiaolong Wang，将整体加入Meta旗下的超级智能实验室研究部门。他们将与去年成立的Meta Robotics Studio紧密合作，后者专注于人形机器人的底层技术研发。
据了解，这家初创公司专注于为通用人形机器人构建基础模型，使其能够完成各类体力劳动，包括家务活。Xiaolong Wang曾任英伟达(NVDA)研究员及加州大学圣地亚哥分校副教授;Lerrel Pinto曾在纽约大学任教，并联合创立了儿童尺寸人形机器人公司Fauna Robotics，该公司已于上月被亚马逊(AMZN)收购。此前，ARI曾从AI种子基金AIX Ventures获得一笔未公开金额的种子轮融资。
此次收购将助力Meta在人形机器人领域的布局。Meta方面表示“由Lerrel Pinto和Xiaolong Wang带领的团队，将在机器人控制、自主学习以及全身人形机器人控制等前沿能力模型的研发方面，为我们带来深厚的专业知识。”
事实上，Meta的研究人员已在人形机器人技术领域耕耘多年，旨在打造能像人类一样移动并协助完成物理任务的未来机器人。该赛道也在持续升温，特斯拉(TSLA)、谷歌(GOOGL)及亚马逊等行业巨头均已重金布局。
一年前流出的一份内部备忘录显示，Meta有意面向消费市场研发此类机器人，涵盖AI模型与硬件两个层面。该公司的目标是，为整个人形机器人行业提供一个类似安卓操作系统或高通(QCOM)芯片之于手机行业的基础平台，供其他公司使用，从而服务于广泛的商业实体。
本次收购也折射出行业对通往通用人工智能(AGI)路径的一种深层共识许多AI专家认为，要实现超越人类的通用智能，AI模型必须在物理世界中进行训练，让机器人通过直接交互来学习，而非仅仅依赖数据。
当前，各路机构对这一市场的预测差异悬殊高盛预计到2035年市场规模为380亿美元，而摩根士丹利则预估到2050年将达到5万亿美元。这一巨大差距恰恰反映出该领域蕴藏的巨大潜力，也凸显了围绕仍处在探索阶段的技术所存在的不确定性。
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微软（MSFT）于美东时间4月29日举行2026财年第三季度业绩电话会，CEO萨提亚·纳德拉（Satya Nadella）与CFO 艾米·胡德（Amy Hood）出席并发表讲话。
电话会上，纳德拉开门见山“这是一个创纪录的第三季度。”他表示，微软云收入超过545亿美元，同比增长29%；AI业务年化收入（ARR）突破370亿美元，同比增长123%。
纳德拉将当前时刻定性为技术史上的关键节点“我们正处于最重要的平台转变之一的起点，代理（agent）将成为主导性工作负载，并将改变整个经济的价值创造方式。”电话会后，微软美股盘后小幅上涨0.3%。
硬件涨价与GPU短缺全年1900亿美元，250亿来自价格上涨
这是本次电话会最受关注的增量信息。
胡德披露，四季度资本开支预计将超过400亿美元，环比大幅提升，其中约50亿美元来自零部件涨价影响。本季度资本开支为319亿美元，约三分之二投向以GPU、CPU为主的短期资产。
2026日历年全年，微软预计资本开支约达1900亿美元，其中约250亿美元来自更高组件定价的影响。
胡德坦言，即便持续提速交付，供给约束仍将贯穿全年“即使有这些额外投资，以及我们加速让GPU、CPU和存储上线的努力，我们预计至少在2026年全年都将处于供给受限状态。”
她进一步补充“需求广泛且持续增长，继续超过供给。”尽管如此，胡德仍对收益率持乐观态度“我们对这些投资的回报充满信心，这基于更高的需求信号和不断提升的产品使用量，以及我们已经在整个平台上推动的效率提升。”
利润率AI业务表现优于当年云计算转型期
面对“AI高投入是否挤压利润”的疑问，胡德给出了一个超出市场预期的判断
“我们的AI业务的利润率，实际上比我们回头看当年云计算转型时的状况要更好。这可能是市场此前有些低估的地方。”
她将这一韧性归因于几个因素消耗和用量计价模式更能捕捉AI价值；OpenAI合作带来的IP免版税使用权；自研芯片（Maia 200、Cobalt）对基础设施成本的优化；以及持续的软硬件效率提升。
管理层预计，全财年运营利润率将同比提升约1个百分点——这一结果是在全年持续加大AI基础设施投入、并包含约9亿美元自愿退休计划一次性成本的基础上实现的。
Copilot加速席位超2000万，增速250%
纳德拉披露，M365 Copilot付费席位已超过2000万，本季度净新增席位同比增长250%，是“自产品发布以来最快增速”。
大客户端的拓展同样显著埃森哲席位数已超74万，为迄今最大单一客户；拜耳、强生、梅赛德斯-奔驰和罗氏均承诺采购9万席或以上。
纳德拉用了一个直观的对比来描述使用强度“每周的用户互动深度，现在已经与Outlook持平——越来越多的用户将Copilot变成了日常习惯。”他还提到，每用户Copilot查询量环比提升近20%，第一方AI Agent的月活跃使用量年初至今增长6倍。
商业模式转型从“按席位”到“席位+用量”
在商业模式层面，纳德拉和胡德均明确指出，定价逻辑正从单纯的“按席位”到“席位+用量”。
纳德拉表示“任何我们的按用户业务——无论是生产力、编程还是安全——都将变成按用户加按使用量的模式。这是最准确的理解方式。”
本季度微软已宣布GitHub Copilot向基于使用量和价值的定价模型过渡，6月1日生效。
他同时回应了“这些AI支出最终由谁买单”的核心追问“说到底，这些钱会来自某个企业的评估和结果——智能体在代表用户或与用户协作的过程中，创造了真实价值。无论是客户服务、个人生产力、团队效率，还是某个业务流程——某项成本在下降，或者某项收入在增加。这才是驱动用量的东西。”
Azure增速Q4指引39%-40%，下半年有望温和加速
Azure本季度营收增速达到40%（固定汇率口径39%），超出此前预期。胡德解释称，主要是因为“我们在本季度更早交付了产能，使得AI和非AI服务的消耗量都得以提升”。
对于下季度（Q4），微软指引Azure增速为39%至40%（固定汇率），与当季基本持平。
更值得关注的是更长期展望胡德表示，尽管供给依然受限，“我们预期Azure在2026日历年下半年的增速将相较上半年出现温和加速”。
商业订单剔除OpenAI后增长7%，RPO突破6270亿
胡德披露，剔除OpenAI影响后，商业订单（Commercial Bookings）增长7%；若含OpenAI则同比下降4%至6%。
商业剩余履约义务（RPO）增至6270亿美元，含OpenAI后同比增长99%，加权平均合同期约2.5年。其中未来12个月内可确认收入的部分同比增长39%，12个月以外的部分同比增长138%。
胡德对投资者解释了订单数字短期内承压的逻辑“随着我们从历史上的按席位业务，转向席位加消耗模式，订单本身的形态也会发生变化。它不会全都流经传统订单逻辑，部分会直接按使用量计费。”
OpenAI协议重构IP免版税、收益分成延至2030年
电话会上，微软首次公开回应了与OpenAI的协议调整。
纳德拉表示“整体上，我们对与OpenAI的合作关系感到满意。我们拥有一个前沿模型、免版税、附带完整IP权利，可以使用至32代，我们完全计划充分利用。”
胡德补充了两个关键财务要点其一，收入分成安排将延续至2030年，这种可预测性对我们是真正的利好；其二，微软向OpenAI的版税分成已取消——IP以免版税形式获取，取消了对OpenAI的RF分成。
下财年展望营收与运营利润双位数增长，员工人数将继续减少
胡德对下一财年（FY27）给出了明确指引预计营收和运营利润均实现双位数增长。
运营费用增速将维持在中高个位数，同时公司员工人数将同比减少。她强调，这是公司持续提升运营效率、以更快节奏和更强敏捷性运营的体现。
微软2026财年第三季度业绩电话会议纪要
会议日期 2026年4月29日 公司名称 微软 会议类型 2026财年第三季度业绩电话会议
一、演讲环节
主持人（接线员）
欢迎参加微软2026财年第三季度业绩电话会议。目前所有参会者处于仅收听模式，正式演讲结束后将进行问答环节。本次会议将全程录音。现在，我荣幸地将话筒交给投资者关系部副总裁乔纳森·尼尔森（Jonathan Neilson）。请开始发言。
乔纳森·尼尔森（投资者关系部副总裁）
下午好，感谢各位参加今天的会议。与我共同出席本次电话会议的有董事长兼首席执行官萨提亚·纳德拉（Satya Nadella）、首席财务官艾米·胡德（Amy Hood）、首席会计官爱丽丝·乔拉（Alice Jolla），以及副总法律顾问兼公司秘书布莱恩·德福（Brian DeFoe）。
在微软投资者关系网站上，您可以查阅本次业绩新闻稿和财务摘要幻灯片。这些材料旨在补充今天电话会议上的陈述内容，并提供GAAP与非GAAP财务指标的差异调节说明。今天电话会议中提供业绩展望时，更详细的展望幻灯片也将同步发布至微软投资者关系网站。
本次电话会议将讨论若干非GAAP项目。所提供的非GAAP财务指标不应被视为替代或优于依照GAAP编制的财务业绩指标，其目的是作为附加说明项目，帮助投资者更全面地理解公司第三季度的业绩表现，以及相关项目和事件对财务结果的影响。
本次电话会议中，除非另有说明，所有增长比较均与上一年同期相比。在可获得数据的情况下，我们还将提供固定汇率下的增长率，以评估剔除汇率波动影响后，各业务板块的实际表现。若固定汇率下的增长率与报告增长率相同，则仅引用报告增长率。电话会议结束后，我们将立即在官网发布准备好的讲稿，直至完整文字记录发布。
本次电话会议将进行现场网络直播并录音。若您提问，提问内容将被纳入直播传输、文字记录及未来录音使用。您可在微软投资者关系网站回放本次会议或查阅文字记录。
本次电话会议将包含前瞻性陈述，即对未来事件的预测、预期或其他表述。这些陈述基于当前预期和假设，存在风险和不确定性。实际结果可能因以下因素而存在重大差异今日业绩新闻稿中讨论的因素、本次电话会议中的评论，以及我们向美国证券交易委员会提交的10-K年报、10-Q季报及其他报告中的风险因素。我们不承担更新任何前瞻性陈述的义务。
下面，我将话筒交给萨提亚。
萨提亚·纳德拉（董事长兼首席执行官）
非常感谢，乔纳森。本季度创下历史记录，核心驱动力来自微软云业务持续强劲的表现——云业务营收超过540亿美元，同比增长29%。我们的AI业务年化经常性收入（ARR）突破370亿美元，同比增长123%。
我们正处于一次最具深远意义的平台变革起点。随着AI智能体（Agent）的广泛普及并逐渐成为主导性工作负载，整个技术栈将迎来深刻重塑，推动时间维度的扩展，并重新定义整个经济体系的价值创造方式。
为抓住这一机遇，我们正围绕两大优先事项全力推进
第一， 构建全球领先的云和AI基础设施，以支撑智能体计算时代的需求；
第二， 在生产力、编程和安全等核心领域，打造高价值的智能体系统。
这两个层次相互强化。我们专注于为客户创造具有竞争力的价值与差异化体验，帮助他们最大化业务成果。
基础设施层面
我们正在对技术栈的每个层级进行优化，涵盖数据中心设计、芯片、系统软件、模型架构及其优化等各个环节，并已取得显著的运营成果
自年初以来，我们已将主要区域新GPU的故障时间缩短近20%；
位于威斯康星州的Fairwater数据中心提前六周上线，使我们能够更早确认收入；
得益于软硬件协同优化，Copilot最常用模型的推理吞吐量提升了40%；
本季度新增超过1吉瓦（GW）的容量，整体规模有望在两年内实现翻倍。
我们正积极根据需求信号加快产能扩张，已宣布在四大洲新增数据中心投资。
与此同时，我们持续以自研技术创新与英伟达（NVIDIA）、AMD的最新成果，共同推动机队现代化升级。数百万台服务器搭载了我们自研的网络、安全和虚拟化芯片（包括Azure Boost），以及自研CPU和加速器。
Maia 200 AI加速器 与机队中最新硅芯片相比，每美元算力提升超过30%，目前已在爱荷华州和亚利桑那州数据中心投入使用；
Cobalt服务器CPU 已部署至近一半的数据中心区域，为Databricks、西门子（Siemens）和Snowflake等客户承载大规模工作负载。随着大型客户扩大AI部署规模，越来越多的客户选择在Cobalt上运行跨平台工作负载，我们也在大幅扩充Cobalt供应以满足需求。
智能体应用平台层
在基础设施之上，是智能体应用平台层。该层的核心是模型选择——我们提供所有超大规模云服务商中最广泛的模型选择，客户可根据工作负载需求，在OpenAI、Anthropic、开源模型等多种选项中自由选取。
超过10,000名客户在Foundry平台上使用了不止一种模型；
5,000名客户使用了开源模型；
使用Anthropic和OpenAI模型的客户数量环比增长2倍。
拜耳（Bayer）正在Foundry上整合多种模型，构建自有内部智能体平台，月活跃用户超过2万人。目前，超过300名客户有望在今年通过Foundry处理超过1万亿个Token，环比增速达30%。
在自研模型方面，我们专注于提升高价值Copilot和智能体的差异化能力，同时降低运营成本（COGS）
推出了MAI-Transcribe-1，一款最先进的语音转文本模型；
推出了MAI-Image-2，全球顶尖的图像生成模型之一。
上述模型已在必应（Bing）图像生成和PowerPoint等第一方场景中投入使用。早期数据显示，Transcribe-1的GPU效率提升67%，Image-2的效率提升高达260%。我们还通过Foundry，首次将MAI模型向Shutterstock和WPP等商业客户开放。
在基于OpenAI知识产权进行创新方面，我们也取得了进展，包括Work IQ和Copilot中的多步检索优化，以及研究员功能中针对意图复杂度的自适应推理——在大幅降低延迟的同时提升了准确性。
企业数据与上下文层
再往上是企业数据与上下文层，涵盖Fabric、Foundry、Microsoft 365和安全图谱，我们正在此基础上构建统一的组织智能（IQ）层。
数千家企业已在跨这些IQ层访问上下文信息。随着AI使用量的增长，上下文层也在持续扩展，形成良性飞轮效应，不断提升每个智能体的基础质量、相关性和有效性，使我们的IQ层成为组织智能无与伦比的上下文引擎。
数据库业务方面，本季度环比实现加速增长——仅Cosmos DB一项，受AI应用工作负载驱动，同比营收增长50%。
付费Fabric客户数达到35,000家，同比增长60%；
Fabric OneLake数据湖中的数据量同比增长近4倍；
同时使用Foundry和Fabric的客户超过15,000家，同比增长60%——越来越多的企业正在将智能体连接至Fabric整合的实时运营、分析及非结构化数据。
Foundry智能体服务方面也持续取得进展，客户现已能够构建可跨越时间边界、持久运行的有状态智能体，实现工具和模型的协调调度，并在长期工作流中形成评估与改进的闭环。
在低代码/无代码工具方面，《财富》500强企业中近90%已通过Copilot Studio构建了活跃智能体。Copilot按消费计费（Credit Consumptive）方案的增长几乎翻倍，环比增长近2倍——越来越多的客户正在以定制化智能体扩展Copilot能力以匹配其业务流程。
在Agent 365方面，我们提供了一个控制平面，将企业现有的治理、身份、安全和管理框架延伸至智能体层面。目前已有数万家公司通过Agent 365管理着数千万个智能体，随着智能体对身份治理、安全等工具需求的持续增长，这一势头预计将显著提升。
高价值智能体系统
我们正将Copilot系列从同步助手升级为异步协作者，使其能够在关键业务领域执行长期任务。
知识工作领域 本季度Microsoft 365 Copilot席位新增再创历史记录，同比增长250%，为上线以来最快增速。环比持续加速，付费席位已超过2000万。持有超过50,000个席位的客户数量同比增长四倍；埃森哲（Accenture）持有席位超过74万，成为迄今最大的Copilot客户；拜耳、强生（Johnson & Johnson）、奔驰（Mercedes）和罗氏（Roche）均承诺购入9万个或以上席位。
Copilot在工作场景中具有独特价值——几乎每项任务都依赖于组织上下文。Work IQ将Copilot的响应植根于组织的完整上下文，涵盖人员、职能、文档和通讯内容，且全程在公司安全边界之内。支撑Work IQ的工作系统数据量已超过17艾字节（EB），同比增长35%，每天新增数十亿封邮件、文档、聊天记录，数亿次Teams会议以及数百万个SharePoint站点。
随着Copilot采用率的提升，Copilot与智能体的对话及生成的内容反哺Work IQ，使上下文层愈发丰富。
过去一年，我们在Microsoft 365 Copilot中推出了625项以上的功能更新，同比增加50%。主要更新包括
聊天中默认支持多模型访问，并具备智能自动路由；
"评议与建言"智能体可协同使用多个模型，生成最优响应；
上周起，智能体模式已成为Word、Excel、PowerPoint中Copilot的默认体验；
全新的Cowork功能，让用户能够以全新方式委托Copilot完成工作。
上述创新推动Copilot使用强度创下历史新高第一方智能体月活跃使用量年初至今增长6倍；每用户Copilot查询次数环比增长近20%；每周活跃度现已与Outlook持平，越来越多的用户将Copilot纳入日常工作习惯。
业务应用领域 客户正从传统席位模式向"席位+消费"混合模式转变。客户服务领域处于这一转型前沿，近60%的服务客户已在购买按用量计费的点数（Credits）。例如，汇丰银行（HSBC）使用Dynamics 365的预置智能体跨产品、市场和监管要求处理客户咨询，将问题解决时间缩短逾30%。此外，我们在LinkedIn人才解决方案中推出的智能体产品，帮助招聘方自动化搜寻、筛选和起草消息等耗时任务，年化营收运行率已突破4.5亿美元。
开发者领域 GitHub正经历由智能体编程快速普及驱动的前所未有的增长，我们正在全力扩大规模以满足这一需求。
约140,000个组织现已使用GitHub Copilot，企业订阅用户数同比近三倍；
大多数用户使用多种模型；
GitHub Copilot CLI的使用量月环比近乎翻倍。
本周早些时候，我们宣布GitHub Copilot转向基于用量的定价模式，将于今年6月1日生效，以使定价与实际使用量和价值相匹配。
安全领域 随着AI压缩了漏洞与利用之间的窗口期，网络安全的规律已然改变。为立即帮助客户降低风险，每当发布AI发现的漏洞更新时，我们同步推送Defender防护。我们还在推进新的多模态AI驱动扫描工具的产品化工作。
Security Copilot客户数同比增长2倍；
本季度，数据安全分类智能体单独处理了超过200万条独立告警；
迄今为止，已有350亿次Copilot交互通过Purview完成审计，同比增长7倍。
消费者业务 我们正在Windows、Xbox、必应（Bing）和Edge方面开展基础性工作，以赢回用户并深化参与度。近期，我们专注于基础要素，提升产品质量，更好地服务核心用户。
具体进展包括
Windows方面改善低内存设备性能、优化更新体验、聚焦对用户最重要的核心功能；
Xbox方面重新聚焦核心玩家群体，上周对Game Pass的调整是积极回应用户反馈的一个典型案例；
月活跃Windows设备数突破16亿；
Edge浏览器市场份额已连续20个季度增长；
必应月活跃用户首次突破10亿；
LinkedIn会员数达13亿，深度交流持续增长，是大中小型企业领先的B2B销售和广告渠道；
Xbox本季度月活跃用户和游戏流媒体时长均创历史新高；
Microsoft 365消费者订阅用户近9500万，将智能体模式设为默认后，早期满意度数据显示用户满意度正在提升。
综上所述，我们也在积极推进自身工作方式的变革。我们的北极星目标不变以最高质量和一流创新为客户创造价值。这也正是我对公司和客户下一阶段增长前景充满信心的源泉。
下面，我将话筒交给艾米，为大家介绍财务业绩和展望。
艾米·胡德（执行副总裁兼首席财务官）
谢谢萨提亚，各位下午好。
本季度，我们在营收、营业利润和每股收益方面的表现均超出预期，这得益于强劲的需求和高效的执行力。
整体业绩
正如萨提亚所述，我们的AI业务年化营收运行率本季度突破370亿美元，同比增长123%，创新步伐持续加速。
本季度营收为829亿美元，同比增长18%，固定汇率下增长15%；
毛利润美元同比增长16%，固定汇率下增长13%；
营业利润同比增长20%，固定汇率下增长16%；
每股收益（EPS）为4.27美元，同比增长21%，固定汇率下增长18%（剔除对OpenAI投资的影响后）。
外汇影响与公司整体层面的指引基本一致。公司整体毛利率为68%，同比有所下降，主要受AI基础设施持续投入和AI产品使用量增长拖累，部分被Azure和M365商业云等业务的持续效率提升所抵消。
运营费用同比增长9%，固定汇率下增长8%，主要由AI持续投入驱动，包括研发算力、人才和数据等方面的投入，以支撑全线产品开发。本季度增长还受到上年同期基数较低的影响，尤其是销售与市场推广费用及一般管理费用方面。
营业利润率同比略有上升，达到46%。公司整体员工人数同比下降，体现了我们构建高效、敏捷团队的战略导向。
剔除对OpenAI投资的影响后，其他收支净额为9.61亿美元，主要由投资收益驱动，部分被外汇折算损失所抵消。
资本支出
资本支出为319亿美元，环比下降，主要因云基础设施建设的正常波动以及融资租赁交付时点差异所致。本季度约三分之二的资本支出用于短期资产（主要为GPU和CPU），其余用于长期资产，预计将支撑未来15年及以上的商业化运营。
本季度融资租赁总额为47亿美元，主要用于大型数据中心站点。实际支付的固定资产及设备现金约为309亿美元，与资本支出基本持平（融资租赁影响与货物收取和付款时间差部分相互抵消）。
现金流
经营活动现金流为467亿美元，同比增长26%，主要由强劲的云账单和回款驱动，部分被运营租赁付款增加所抵消。自由现金流为158亿美元，反映出较高的资本支出水平。
本季度通过股息和股票回购向股东返还102亿美元。
商业业务表现
商业订单方面，剔除OpenAI影响后同比增长7%，得益于核心年金销售的稳健执行。包含OpenAI影响时，订单同比下降4%，固定汇率下降6%。
商业剩余履约义务（RPO）同比增长26%，与历史季节性规律一致。包含OpenAI RPO后增至6,270亿美元，同比增长99%，加权平均合同期限约为2.5年。其中约25%预计在未来12个月内确认为收入，同比增长39%；未来12个月以后确认的部分增长138%。
微软云营收为545亿美元，同比增长29%，固定汇率下增长25%，反映出Azure平台以及第一方AI应用和服务的强劲需求。微软云毛利率略好于预期，为66%，同比下降，主要因AI持续投入所致，部分被效率提升所抵消。
分板块业绩
生产力与业务流程板块 营收为350亿美元，同比增长17%，固定汇率下增长13%。
M365商业云营收同比增长19%，固定汇率下增长15%，超出预期——强劲的执行力和持续提升的产品质量推动了本季度Copilot席位新增的加速，付费席位突破2000万。每用户平均收入（ARPU）增长继续由E5和M365 Copilot共同驱动。M365商业付费席位同比增长6%，各客户群均有拓展，主要集中在中小企业和一线工作者群体。
M365商业产品营收同比增长1%，固定汇率下降3%，环比有所下滑，主因Office 2024一次性购买趋势正在如预期正常化。
M365消费者云营收同比增长33%，固定汇率下增长29%，再次由ARPU增长驱动。M365消费者订阅数增长7%。
LinkedIn营收同比增长12%，固定汇率下增长9%，各业务线均实现增长。
Dynamics 365营收同比增长22%，固定汇率下增长17%，在各工作负载持续实现市场份额提升。订单增长受到续约走弱的拖累，因为客户正在平衡传统席位模式与新兴"席位+消费"模式之间的支出。
板块毛利润美元同比增长18%，固定汇率下增长13%，毛利率略有提升，主要由效率提升驱动，部分被AI持续投入（包括Copilot采用和使用量增长的影响）所抵消。
受上年同期基数较低影响，运营费用同比增长11%，固定汇率下增长9%，主要由前述共享研发AI投入及Copilot广告支出增加驱动。营业利润同比增长21%，固定汇率下增长14%，营业利润率同比提升至60%。
智能云板块 营收为347亿美元，同比增长30%，固定汇率下增长28%。
Azure及其他云服务营收同比增长40%，固定汇率下增长39%，实现了对上年同期加速增长基础上的进一步提速，结果好于预期。本季度提前交付容量，使AI和非AI服务的消费均得以提升。跨工作负载、客户群和地区的强劲需求持续超出可用容量。
本地服务器业务营收同比小幅增长，固定汇率下降3%，客户持续向云服务迁移。
板块毛利润美元同比增长19%，固定汇率下增长18%；毛利率同比下降，主要因AI持续投入和GitHub Copilot使用量增加所致，部分被Azure效率提升抵消。运营费用同比增长9%，固定汇率下增长7%，主要受前述共享研发AI投入驱动。营业利润同比增长24%，固定汇率下增长23%，营业利润率为40%。
更多个人计算板块 营收为132亿美元，同比下降1%，固定汇率下降3%。
Windows OEM及设备营收同比下降2%，固定汇率下降3%。其中，Windows OEM小幅增长且好于预期，因OEM和渠道合作伙伴在内存价格上涨背景下持续备货。
搜索广告营收（剔除流量获取成本）同比增长12%，固定汇率下增长9%，主要受Edge和必应的更高搜索量及每次搜索收入提升驱动。
游戏营收同比下降7%，固定汇率下降9%。Xbox内容与服务营收同比下降5%，固定汇率下降7%，因上年同期受益于强劲的第一方内容表现，形成高基数效应。
板块毛利润美元同比增长6%，固定汇率下增长4%；毛利率同比提升，主要由销售结构向高毛利业务转移驱动。运营费用在上年低基数基础上同比增长7%，固定汇率下增长6%，主要由游戏业务减值及相关支出以及前述共享研发投入驱动。营业利润同比增长4%，固定汇率下增长1%，营业利润率同比提升至28%。
第四季度展望
以下展望除特别说明外，均以美元计价。
根据当前汇率，预计外汇将对"生产力与业务流程"和"更多个人计算"板块营收增长各带来约1个百分点的正向影响，对"智能云"板块无显著影响；对公司总营收的整体影响预计不足1个百分点；外汇预计将使销货成本（COGS）增长约1个百分点，对运营费用增长无影响。
商业业务 剔除OpenAI影响后，商业订单预计在增长的到期合同基础上实现健康增长，核心年金销售稳健执行，但面临上年同期显著较高的基数。微软云毛利率预计约为64%，同比下降，主要受AI持续投入和GitHub Copilot使用量增加拖累。本周，我们宣布GitHub Copilot的业务模式转型，将定价与用量和价值挂钩，于今年6月1日生效。
分板块指引
生产力与业务流程板块 预计营收为370亿至373亿美元，即同比增长12%至13%。M365商业云调整后预计固定汇率增长15%至16%；在剔除上年同期因在当期确认收入带来2个百分点的影响后，按报告基础预计固定汇率增长13%至14%。在第三季度Copilot势头的基础上，预计净付费席位新增将环比提升，带动ARPU持续增长。M365商业产品营收预计实现中个位数增长，面临上年同期Office 2024一次性购买高于预期的高基数效应。M365消费者云营收增长预计在低20%区间，环比有所下降，因开始与去年涨价带来的收益进行比较，增长将再次由ARPU和订阅量增长共同驱动。LinkedIn预计营收增长约10%。Dynamics 365预计营收增长低双位数，环比有所下降，受上年同期高基数和前述订单趋势影响。
智能云板块 预计营收为379.5亿至382.5亿美元，即同比增长27%至28%。Azure方面，我们持续专注于加速交付容量和提升机队效率，预计第四季度固定汇率增长39%至40%，面临上年同期加速增长的强基数效应。广泛且持续增长的客户需求继续超出供给，我们持续在新增容量的分配上寻求平衡——兼顾Azure、第一方应用、研发和老旧服务器替换等高回报优先事项。本地服务器业务预计营收中个位数下降，客户持续向云迁移。
更多个人计算板块 面临上年同期强基数、复杂的内存价格影响下的PC市场动态，以及向消费者提供质量和价值的战略重心调整，预计营收为117.5亿至122.5亿美元。Windows OEM营收预计高十几个百分点下降，其中约6个百分点来自上年Windows 10停止支持带来的高基数，6个百分点来自预计本季度将下降的库存水平，6个百分点来自内存成本上升引发PC价格上涨导致的市场规模收缩，潜在结果区间比正常情况更宽。因此，Windows OEM及设备营收预计呈中至高双位数下降。搜索广告营收（剔除流量获取成本）增长预计在较高的个位数区间，受每次搜索收入和搜索量驱动，在必应和Edge持续获得市场份额。Xbox内容与服务预计营收低双位数下降，反映上年同期第一方内容强劲表现带来的高基数，以及近期Xbox Game Pass价格调整对价值交付的聚焦。硬件营收预计同比下降。
公司总体 预计营收为867亿至878亿美元，即同比增长13%至15%，商业业务加速增长部分被消费者业务所抵消。第四季度COGS和运营费用展望包含近期宣布的自愿退休计划带来的约9亿美元一次性成本。因此，预计COGS为294亿至296亿美元，即增长22%至23%（含退休计划约3.5亿美元）；运营费用为193亿至194亿美元，即增长约7%（含退休计划约5.5亿美元）。即便全年持续加大投入以扩大AI平台、应用和服务产能，并计入上述一次性成本，预计全年（FY26）营业利润率将同比提升约1个百分点。
剔除对OpenAI投资的影响后，其他收支净额预计约为负1亿美元（利息收入将被利息支出（含数据中心融资租赁相关利息）所超出）。调整后第四季度有效税率预计约为19%。
资本支出 预计超过400亿美元，环比提升，其中包含约50亿美元的零部件价格上涨影响，以及融资租赁在租赁生效当期全额计入的波动性影响。短期资产占比预计与第三季度基本持平。
2026年全年，预计资本支出约为1,900亿美元，包含约250亿美元的零部件价格上涨影响。鉴于更强的需求信号、不断提升的产品使用量，以及我们已在平台层面实现的效率提升，我们对上述投资的回报充满信心。即便如此，预计至少在2026年仍将面临产能约束。尽管存在约束且需持续平衡新增供给的分配，预计Azure增长在2026年自然年下半年将比上半年呈现温和加速。
关于下一财年的展望
第一， 我们将持续推进运营方式的演进，以提升执行速度和灵活性，预计员工人数将同比下降；运营费用增长将在中至高个位数区间，反映研发持续投入，包含算力、数据和人才等AI投入以加速产品创新。
第二， 需要提醒的是，我们将面临上年同期较高基数的影响，包括Windows 10停止支持、OEM库存积压水平升高，以及Office和服务器一次性购买量上升等因素。
第三， 我们持续专注于构建能让客户构建和运行AI解决方案的平台，并在第一方AI应用和服务方面持续创新，因此预计FY27将再次实现营收和营业利润的双位数增长。
总而言之，在进入本财年最后一个季度之际，我们致力于持续推动创新，帮助客户创造新的商业价值。
下面，进入问答环节。乔纳森，请开始。
二、问答环节
主持人（接线员）
现在开始提问环节。（操作指示）第一个问题来自摩根士丹利的基思·韦斯（Keith Weiss）。请提问。
基思·韦斯（摩根士丹利）
谢谢，感谢提问机会，并祝贺又一个非常出色的季度。Microsoft 365 Copilot的数据非常亮眼，远超大多数人的预期。
我想提一个关于需求的宏观问题。我们一直在讨论强劲的需求，在CIO调研中也看到了这一点，贵公司在业务中也有明显体现。
从短期来看，能否谈谈这种需求如何转化为商业订单，以及这种转化方式正在如何演变？您提到了席位与消费模式之间不同的合同周期，可能对此有影响，同时还需要考虑续约基础的问题。
从长期来看，也许可以请萨提亚谈谈，是什么在持续支撑这种需求？换句话说，这一切最终由谁来买单？尽管我们在CIO调研中看到对微软的热情，但整体IT支出预期并没有增加，GDP增速也没有明显提升。那么，这些资金从何而来，我们何时能看到这些资金来源的迹象？谢谢。
艾米·胡德
我先回答你问题的前半部分——关于这些模式如何影响订单。
这是非常重要的问题。订单方面，正常的周期性因素一直存在，包括合同到期周期，或大型多年期Azure承诺的签署，这些历来都有一定的波动性。但如果从更宏观的视角来看——这也正是你更深层次提问的方向，萨提亚也会补充——我们需要重新思考当业务模式长期以来以席位计费，而突然间，完成工作、提升效率的方式变成了"一名员工加一个智能体"时，意味着什么？
在我看来，这意味着业务模式将转变为"按许可证+按消费量"的组合，且这种模式适用的范围将远比人们预想的广泛。这也意味着，随着时间推移，订单的形态也会有所不同——它仍将包含席位许可证逻辑，但也将包含一个像Azure那样的计量表。部分用量可能不会以传统方式体现在订单中，而是直接按用量计费。
如果这些用量能够为客户带来真实价值（萨提亚稍后会进一步阐述），客户就会持续使用这些智能体，因为它们在为业务直接创造价值或推动增长。因此，我认为应该以更宏观的视角来看待这一转型。短期内可能不会在订单数据中直接体现，但若要评估这一机遇，我建议从这个维度来思考。
萨提亚·纳德拉
艾米说得很准确。基本的转变是我们任何一项按用户计费的业务——无论是生产力、编程还是安全——都将演变为"按用户+按用量"的混合模式。这是最准确的理解方式。这在编程领域已经发生，并且已经初具规模。本季度我们的一些商业模式调整正是体现了这一点。
这也反映出使用强度的本质——这些资金从何而来？最终，它们来自企业通过智能体（无论是代表用户工作，还是与用户协作）所创造的真实价值无论是客户服务、个人生产力、团队协作，还是某个业务流程，通过使用智能体，要么成本在下降，要么收入在增长，因为工作流程得到了压缩优化。
这正是我们正在观察到的规律。当人们使用Copilot时，他们会使用聊天、带推理能力的聊天、Cowork、智能体模式，以及Word、Excel、PowerPoint中的智能体模式——但这一切都是在特定任务轨迹的背景下完成的。当他们发现这种任务轨迹在压缩工作流、提升收入或降低成本时，就会推动使用量持续增长。
因此，这可能不再是过去那种纯粹的席位覆盖式销售运动，而更在于培育高强度用户和高强度使用。这是我们关注的核心所在。
艾米·胡德
基思，我想借此机会，真诚地向你表达感谢。与你合作这么多个季度，是一段难得的经历。我们非常珍视你长期以来对我们的覆盖和研究。祝贺你，这应该是你跟踪我们的最后一个财报季了。
萨提亚·纳德拉
谢谢你，基思。与你共事真的非常愉快。
基思·韦斯
非常感谢。
卡尔·基尔斯特德（UBS）
艾米，能否就您刚才提供的资本支出指引做进一步说明？下半年资本支出似乎需要大幅提升，大约达到1,200亿美元量级。我想了解您对突破实体零部件约束、完成这一目标的信心程度。这是否涉及更多合作伙伴的参与？在将新增产能分配给第三方和第一方时，您有怎样的整体框架？谢谢。
艾米·胡德
谢谢，卡尔。实际上，我对我们克服供应链工业逻辑层面的实体约束、完成这一目标，感到相当有信心。
部分工作是让更多容量上线，但更多的工作属于近期性质——确保CPU、GPU、存储到位，以便能够更好地支撑我们持续看到的需求信号。价格因素的一部分帮助说明了这一点，这也反映了在量方面的情况。价格对资本支出数字的影响也意味着短期资产占比更高。
在产能分配方面，我们对Azure第四季度固定汇率增长39%至40%的指引，意味着我们能够通过效率提升，在Azure层面以均衡方式满足需求。
Copilot使用量方面，第三季度我们已看到其运行轨迹发生了显著变化——这一趋势在编程、生产力两个方向均有体现，我对安全领域的前景也同样有信心。
展望进入FY27上半年（即自然年下半年），我们对进一步压榨效率空间、加速数据中心交付并使其尽快实现"营收就绪"状态，已有了更清晰的判断。
因此，第一方使用量与Azure需求之间的平衡压力将持续存在。我们正在尽一切努力加快产能投入，下半年的资本支出数字正是这一战略的体现。
布伦特·希尔（Jefferies）
艾米，我们经常听到的一个质疑是AI成本将非常高昂。但，你们、谷歌和亚马逊同时发布财报，都显示出更高的利润率。投资者在这方面忽视了什么？为何长期来看AI对行业可能意味着更好的利润率？
艾米·胡德
谢谢，布伦特。我们一直在讨论这一AI业务目前所处的周期阶段，对比当年云业务的发展周期。回顾云业务转型期，我们AI业务的利润率实际上比当时云业务的利润率更高，并且这一优势得以维持。
我认为我们真正关注的，是确保业务模式能够反映这些应用的构建方式以及它们带来的价值。正是基于这种价值，它更多地被消费型和基于用量的定价模式所捕获——我认为这在展望未来利润率时，可能被市场有所低估。
同时，充分利用我们自有的知识产权也至关重要。通过合作伙伴关系获得的IP对我们而言长期是免费的，我们能够将其应用于健康的利润提升。我们在第一方硬件栈上的深入投入，也让我们能够从基础设施层提取利润空间。当然，还有效率工作本身——我们一直处于加速扩张阶段，尽可能快地将产能投入生产；而完成这一阶段后，我们也开始聚焦于效率提升，包括硬件侧和软件侧的效率优化，以实现这样的利润率水平。
正如基思最初提出的问题，当你转向基于用量的模式时，核心要义是必须确保为客户提供极高的价值。因此，我们需要把关注的起点放在能创造价值的客户使用上——当使用量能带来价值和正向产出时，TAM的扩展和投资回报率就会非常好。
马克·莫德勒（伯恩斯坦研究）
感谢提问机会，也祝贺本季度亮眼的业绩和增长，以及展望中的积极信号。
我想深入探讨的问题是，关于资本支出和持续投入的问题。商业云、Azure和AI都在快速增长，但投资者对资本支出增速与营收增速之间的"错位"感到有些担忧。能否给一些关于时序安排的说明，以及有多少支出用于设备更新或第一方业务？这样有助于我们建立信心，确信在如此大规模的资本支出背景下，核心业务依然非常健康，利润率也会保持良好水平？谢谢。
艾米·胡德
谢谢，马克。我先从Azure说起——鉴于其规模，以及我们谈到的加速增长趋势（第四季度指引39%至40%，自然年下半年预期进一步加速），当你在这一体量的业务基础上看到这样的增长速度时，大量短期资产的支出——这才是与营收真正相关的部分，而非那约三分之一用于15年期资产或具有一定时间波动性的租赁合同——这些因素很容易让人产生困惑。
某种程度上，这让我们想起了上一个周期。当TAM如此广阔，供需缺口仍在持续扩大时，平台侧的投资回报无疑令人充满信心。
你真正想问的是随着应用和服务层的"用量+消费"模式逐步涌现，我们是否已开始看到相应的财务收益？如果回顾上季度的数据，我认为确实看到了一些加速的迹象——本季度M365商业云的数字让我感到满意，第四季度指引还将进一步向好。
你和马克以及投资者们都在问的是这些将何时体现在营收增长上？这是第一个观察指标。我们也可以从GitHub看到这一趋势——在那里，营收增长率和用量消费模式正在推动顶线加速。
当你考虑到这么大规模的资本支出投入，需要一段时间才能转化为"营收就绪"状态，而我们已有超过6,000亿美元待交付的合同积压——这还不包括我们在Copilot席位上看到的加速增长——我对这一局面确实非常有信心。我们真正要专注的，是如何尽可能快地兑现这些营收。我想坦诚地说当有营收可以更快增长或有效率可以挖掘时，重心就必须放在落地资本支出、尽快将其转化为营收上。
萨提亚·纳德拉
我想补充一点在过去两年中，我们在AI领域越来越深信，也越来越坚定的一件事是——TAM在哪里，TAM的品类经济学怎样？有意思的是，我们身处2026年，最令人振奋的事情竟然是Word或Excel中的插件，或者编程中的CLI工具。这恰恰说明，我们在知识工作、编程和安全这些最大的TAM中，拥有结构性的战略地位。
将此与正确的商业模式相结合（艾米多次提及的"用户+用量"），再考量我们现有的合同积压体量，这是一条清晰的主线。如果说我们需要确保什么，那就是及时获得足够的资本支出产能，以应对使用量的增长——这将是至关重要的。请记住，模型能力是指数级提升的。以Excel中的智能体模式为例，它之前似乎并不好用，直到某个节点突然开始正常工作——而这仅仅是因为模型能力到位了。所以，你必须为这些机遇窗口做好准备。
加布里埃拉·博格斯（高盛）
萨提亚，微软在过去三个月刚刚达成了一系列技术和商业里程碑，希望听听您对Copilot的思考和复盘。当前Copilot采用中，哪些在起效，哪些还不够好？这又将如何影响您的E7战略和Copilot Cowork战略？谢谢。
萨提亚·纳德拉
谢谢这个问题。
我认为，M365 Copilot在知识工作方面的发展，某种程度上代表了一种规律性模式——我们从编程领域学到了很多，但如果聚焦于M365 Copilot本身，首先要思考的是产品的形态和交互方式是如何演变的。
目前有这样几种形态聊天、现在结合Work IQ推理能力的聊天，这是一种形态；然后是各类智能体——比如在聊天中使用的研究员和分析师，或客户自建的定制智能体；再往上，现在有了编辑模式。
想象一个典型的Copilot使用过程从聊天开始，提出问题，获取洞察，请其生成一个文档，然后在Word、Excel或PowerPoint中打开该文档，进一步完善——也就是继续那段对话。最后，还有一种全新的完整形态——你把任务直接委托出去，不再以交互方式参与，而是通过Cowork进行任务委托。
这些就是各种使用形态。其中一个最有意思的现象是Copilot的使用频率已经和Outlook相当。这不再是"人们是否在用它、是否觉得有用"的问题，而是它已成为人们每天高强度使用的习惯。
另一个使这些形态真正有价值的关键因素是智能本身。智能来自两个维度一是将多个模型与上下文相结合的能力，这里的上下文包括会议、文档、邮件、Teams内容，以及所有SharePoint数据——而且这不是静态数据库，它是任何一家公司最重要的数据库，每时每刻都在变化；二是多模型协同的框架——这与我们在GitHub和安全领域所做的一样将框架与模型解耦，然后让上下文丰富度得以充分展现，因为客户将会使用多种模型。
"评议与建言"（Critique and Council）就是一个很好的例子，GitHub Copilot中的"橡皮鸭"功能也是如此，甚至在Excel中，我用Opus生成，用Codex检验——这正是你希望用户拥有的能力。
将这一切与"用户用量+用户定价"的商业模式相结合，我认为这就是我们正在看到的，并且一切都在顺势展开。谢谢。
柯克·马特恩（Evercore ISI）
艾米，能否谈谈OpenAI协议的变更？从建模角度或财务角度，有没有我们需要关注的方面，相比几周前有何不同？萨提亚，这似乎也是你们在模型层面继续多元化的机会，关于你们与OpenAI达成的新框架，还有哪些关键要点值得关注？谢谢。
萨提亚·纳德拉
我先来谈谈。总体而言，我们对与OpenAI的合作关系感到满意。我始终非常重视任何合作关系，确保其在任何时候都构成互利共赢的结构——这是保持良好合作关系的基础。
具体来看，这份协议有几个核心要素
第一，知识产权方面——艾米也提到了这点。我们拥有前沿模型的免版税使用权，包含全部知识产权，可使用至32代，我们完全计划充分利用这一权利。我在讲话中提到的一些例子正是体现。对此我们深表感谢，这是协议的重要组成部分。
第二，OpenAI作为我们的客户——他们是我们的大客户，不仅在AI加速器方面，在其他计算资源方面也是。我们希望为其提供优质服务。
第三，我们持有OpenAI的股权。
综合来看，随着我们双方共同成长，以及客户对模型多样性有了更高期望，我们共同推动了合作关系的演进。对于目前所在位置，我感到非常满意。
艾米·胡德
我想补充两点收入分成安排延续至2030年，这种可预期性对我们来说是一个真正的积极因素。其次，如萨提亚所说，知识产权的免版税使用，以及取消我们向OpenAI支付的版权分成，也是值得关注的重要变化。
里希·贾利里亚（RBC资本市场）
感谢挤出时间给我提问。我想回到今天讨论的席位模式与消费模式话题，以及长期如何演变的思考框架。我完全赞同你们所观察到的趋势，方向完全合理。
我想深入探讨的是你们宣布了E7——它以席位为主，辅以部分消费组件，这是在巩固席位模式。同时，越来越多的客户仍希望拥有席位模式的可预期性——我们从各种因AI使用失控而遭遇问题的公司案例中也能看到这一点。
能否帮我们理解，如何在维持客户可预期性的同时，不断扩大消费量？如果我们把时间快进三到五年，席位模式与消费模式的比例大概会是什么样子？谢谢。
萨提亚·纳德拉
是的，从宏观层面来看，我认为这两者并不矛盾。正如你所说，客户需要可预期性，尤其是在预算和采购方面，而席位制定价本质上就是对某种消费量的使用授权。我认为，理解这一逻辑的正确方式是席位中打包了一定的基础使用权，这是一种方便客户购买的"消费包"，恰好按席位或智能体进行分配。超过一定用量后，会有相应的超额计费，进入纯消费计费模式。即便是在消费计费环节，如果客户做出长期承诺，也会享受相应的折扣优惠。
这就是我们的发展方向。另外你提到客户将如何评估这一切——他们会通过评估（Evals）来衡量。他们会追问在哪里能看到Token的价值？就这么简单。他们关注的是某项结果在何处得以实现，某次评估在何处产生效益，相应的Token消耗是否带来了收入提升或效率改善——这将形成不断优化的反馈机制。
说到IT预算，IT预算的构成将不得不随之调整——由商业成果带动的预算重塑，加上从企业损益表上其他科目（例如运营费用）向IT预算的重新分配，共同推动这一转变。
乔纳森·尼尔森（投资者关系部副总裁）
感谢里希。今天业绩电话会议的问答环节就到这里。感谢各位的参与，期待不久后与大家再次交流。
萨提亚·纳德拉 谢谢大家。
艾米·胡德 谢谢大家。
主持人（接线员） 今天的电话会议到此结束，您可以断开连接，祝您度过愉快的一天。会议已结束。
本文转载自美股投资网；美股投资网财经编辑陈筱亦。
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美股投资网获悉，Alphabet(GOOG,GOOGL)周四股价大涨近10%，收于384.8美元，单日市值增加约4210亿美元，创历史第二大单日市值增幅，仅次于一年前英伟达(NVDA)因政策利好推动录得的约4400亿美元增幅。
本轮上涨主要受公司最新季度业绩大幅超出市场预期提振。财报显示，Alphabet云计算与人工智能业务需求强劲，市场普遍将其视为公司大规模AI投入开始兑现回报的重要信号。
随着股价上涨，Alphabet今年以来累计涨幅已达23%，市值增加超过8600亿美元，总市值升至约4.65万亿美元，逼近英伟达约4.85万亿美元的市值水平，进一步缩小与全球市值第一大公司的差距。
此次财报季中，Alphabet成为科技巨头中表现最突出的公司之一。分析人士指出，其云计算和AI相关业务的强劲需求，验证了此前大规模资本支出的合理性，也增强了市场对其AI竞争力的信心。
相比之下，其他科技巨头表现分化明显。微软(MSFT)在公布财报后股价下跌3.93%；Meta Platforms(META)则因资本支出增加引发市场担忧，股价下跌8.55%；而亚马逊(AMZN)股价仅小幅上涨0.77%。
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继GPU之后，CPU也在推动DRAM大容量化，成为'AI协调者’的CPU......大容量记忆力必不可少，CPU所需的DDR5'供需失衡'加剧，在内存行业得益于价格暴涨100%以上的”通用DRAM"并创下前所未有的业绩之际，随着用于人工智能(AI)的中央处理器(CPU)普及相结合，有观点认为”短缺(Shortage·供应不足)"现象还将持续一年。
英特尔最近推出的“AI CPU"预计将搭载比以往多达4倍的通用DRAM，再加上对大容量DRAM有需求的图形处理器(GPU)需求叠加，外界认为三星电子和SK海力士的内存供应能力将跟不上需求。
据2日美股投资网消息称，业界了解到，CPU制造商正推动在AI CPU上搭载300~400GB容量的DRAM。这一规模相比一般CPU产品(96~256GB)最多大了4倍，堪称压倒性。AI CPU对大容量DRAM的需求激增，与AI产业向"推理"为中心的重构趋势相契合。过去AI推理只限于简单的问答，而现在则承担起统筹各种“智能代理AI”的“编排(协调)"角色。
在这一过程中，关键在于"上下文记忆"。若CPU要参照各个智能代理AI的生成内容来协调整体工作流程，就必须将内容记住。为此，作为记忆空间的内存必须实现大容量化。
到目前为止，AI数据中心一直在构建配备高带宽内存(HBM)的以GPU为中心的计算基础设施。充分发挥GPU在同时对海量数据进行学习的特性，只专注于"AI训练”。因此，服务器配置也通常是8台GPU配1台CPU。然而，随着行业重心向推理转移，扩大CPU比重的服务器配置正在普及。
英特尔高管在最近的业绩发布中表示:“"在AI推理基础设施中，CPU与GPU的比例已变为1:4的计算结构"，并解释说“进一步趋向缩减到约1:1的水平"。
继GPU之后连CPU也参与内存争夺战......需求像雪球一样增加
随着搭裁内存的音争从GPU扩屏到CPU规模像雪球一样迅速膨胀。英伟达的下一代AI芯片"Bera Rubin”通过8颗HBM搭载了288GB，而AMD的下一代GPU MI400则以高达432GB的巨量容量引以为傲。
谷歌最近公布的定制芯片、第8代张量处理单元(TPU) TPU8i也将配备288GB的HBM容量。此外，如果英特尔的AI CPU "至强”(Xeon)和AMD的"霄龙”(EPYC)也开始使用最高400GB的大容量DDR5，内存短缺现象可能会进一步持续。
业内人士表示:“目前DRAM市场供应量相比需求大约短缺10个百分点。据美股投资网所知，随着HBM之外通用DRAM需求的急速增长，超级周期很可能从原来的2026年延长到2027年。
美股投资网获悉，埃克森美孚(XOM)首席执行官Darren Woods周五表示，由战争及霍尔木兹海峡关闭引发的全球能源供应中断尚未被市场完全消化，未来油价仍可能面临进一步上涨压力。
Woods在公司一季度财报电话会议上指出，当前市场对供应冲击的反应相对有限，部分原因在于冲突初期仍有大量已装载原油的油轮处于运输途中，同时各国释放战略石油储备、动用商业库存，在一定程度上缓冲了供应紧张。
不过他警告称，随着冲突持续，这些缓冲手段将逐步耗尽，一旦库存消耗殆尽，而海峡仍未恢复通航，油价将出现更明显上涨。
“从全球石油和天然气供应遭遇的前所未有冲击来看，市场尚未完全反映这一影响，”Woods表示，“如果海峡持续关闭，后续冲击还将进一步显现。”
自美以对伊冲突爆发以来，油价走势高度波动。市场在冲突升级与和平预期之间反复切换，推动油价出现大幅涨跌。
Woods指出，当前油价水平更接近过去十年的历史区间，并未充分反映中东供应中断的严重程度。他预计，一旦霍尔木兹海峡重新开放，波斯湾地区原油供应将在1至2个月内逐步恢复正常。但由于油轮需重新调配、积压订单需消化，供应恢复将存在滞后。
此外，若战略储备和商业库存已在冲突期间被大量消耗，各国及企业在冲突结束后补库，将进一步推高市场需求，从而对油价形成上行压力。
公司方面表示，若霍尔木兹海峡在第二季度持续关闭，埃克森美孚中东地区日产量将较2025年减少约75万桶，全球炼厂供应量将较2025年第四季度下降约3%。Woods透露，约15%的公司总产量已受到海峡关闭影响。
此外，伊朗方面对卡塔尔液化天然气出口设施的袭击也波及公司业务。根据此前提交的监管文件，公司在相关项目中的两条生产线受损，这部分产能约占其2025年上游产量的3%。
尽管自冲突爆发以来油价累计上涨约57%，埃克森美孚股价表现相对平淡，同期基本持平。截至周五收盘，该公司股价小幅下跌约1%。
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美股投资网获悉，国泰海通证券发布研报称，对一季度美国经济的一个形象描述是“K”字开口略微扩大，但“K”字整体向上移动，整体表现出“有胀无滞”的特征。超预期之处在于美国经济复苏对利率的敏感阈值已经提升，这意味着美债利率的底也有所抬升。
国泰海通证券主要观点如下
2026年Q1美国经济“无视”高油价
2026年Q1美国实际GDP环比年化增长2.0%（前值0.5%），在高油价下展现出较强的韧性一方面，AI投资继续保持强劲增长，一季度投资环比年化8.7%，其中信息处理设备、软件投资、研发投资增速亮眼；另一方面，2025年Q4因政府关门结转至Q1的政府消费，导致政府消费与投资环比年化大幅增长。一季度美国财政收入和支出同比增长分别为6.8%和2.9%，财政赤字率降至5.1%，但由于利息支出处于高位，政府债务依然增长较快，政府债务与GDP比值已达119%，接近120%大关。
消费增速有所回落，一定程度上反映了高油价的压制，尤其是对于中低收入群体一是商品消费回落较多，而服务消费表现韧性；二是商品消费中，非耐用品回落更多，耐用品消费持平。
一季度受到AI投资高景气的影响，进口增长较为迅猛。AI相关商品贸易逆差快速增长至5540亿美元，环比+19%，从GDP核算上形成一定拖累。
核心GDP增长稳健。剔除进出口、库存变动和政府开支后的“核心GDP”（消费+固定资产投资，更能代表潜在的实际需求）Q1环比折年率回升至2.5%（前值1.8%）。
“K型分化”收敛进程被中东冲突拖累
一是，AI投资高增的同时，住宅投资增速回落；二是，核心零售销售增速回升，而消费者信心仍未企稳；三是，利率敏感型行业（包括采矿、建筑、制造、零售、住宿餐饮）新增就业与总体非农就业的增长缺口没有发生明显收敛。
一季度数据反映出经济复苏对利率的敏感阈值提升
尽管“K型分化”收敛进程被拖累，但高油价并未完全阻断。这点在4月上中旬体现得比较明显10年美债利率从4.4%高位回落至4.25%的同时，30年期抵押贷款固定利率从6.46%降至6.23%，贷款利差在冲突缓和的预期下有着极强的俯冲动能。这也导致美国地产购买和再融资活动在4月上中旬反弹明显。
上述现象发出了极为重要的信号
美国经济复苏对利率的敏感阈值已经提升。这意味着美债利率的底也有所抬升，美国经济并非滞胀，而是“有胀无滞”。因此，就连Miran这位坚定的鸽派理事也称即便在伊朗相关战争推高全球油价之前，通胀走势就已经变得“稍微不那么乐观了”，并下调对降息次数的预测。
对美国经济一季度整体表现的一个形象描述是“K”的开口略微扩大，但“K”字整体向上移动。关键在于，“K”的上头和下头要保持一种和谐状态，如果上头上移速度过快，而下头没有跟上，就会发生高利率抑制传统经济和就业的情况，彼时“滞”又会成为主要矛盾。
风险提示中东地缘局势或使油价面临进一步上冲的风险；沃什就任美联储主席后缩表主张的落地节奏或增加市场波动。
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美股投资网获悉，Meta Platforms(META)正大幅提升在人工智能领域的投入，力图追赶亚马逊(AMZN)和Alphabet(GOOG,GOOGL)，在快速扩张且利润丰厚的AI市场中争夺更大份额。然而，公司计划再投入100亿美元扩充AI预算的消息引发投资者担忧，尽管一季度业绩表现强劲，股价在周四盘中一度跌超10%。
市场人士指出，Meta加大资本开支主要用于应对算力、芯片组件及数据中心成本上升，但相较于云计算服务商，其AI投资的回报路径更为复杂且不确定。
美国银行证券分析师分析师Justin Post表示，本轮AI投资周期规模超出预期，但与云厂商相比，回报前景不够清晰。
富国银行分析师Ken Gawrelski则指出，Meta广告业务在上半年保持强劲增长，为公司争取了一定时间来验证新增算力投资的回报，但随着谷歌和亚马逊提供更直接的AI变现路径，市场耐心正逐渐被消耗。
由于资本支出增加对自由现金流形成压力，摩根大通分析师Doug Anmuth将Meta评级从“增持”下调至“持有”。
他表示，股价可能在一段时间内持续承压，投资者希望看到更多关于AI代理产品以及Muse模型如何在广告业务之外推动新增收入的明确路径。
Anmuth补充称，从AI投资中获得可持续回报仍需时间，公司需要经历产品开发、迭代、规模化以及商业化的完整周期。
在财报电话会议上，Meta首席执行官扎克伯格表示，公司正高度关注提升投资效率，但也承认尚未形成每项产品逐月扩张的明确路线图。他表示，公司已对未来发展方向有大致判断，并认为当前产品与模型质量正朝着“成为全球领先AI实验室”的目标迈进。
加拿大皇家银行资本市场分析师Brad Erickson指出，随着AI发展加速及内部应用场景扩展，算力正变得愈发关键，而Meta此前持续低估算力需求。
他认为，一旦公司度过当前高投入阶段，未来盈利有望实现15%至20%的复合增长。
尽管短期股价因AI支出增加承压，华尔街整体仍维持乐观态度。根据华尔街数据，分析师普遍给予Meta“强力买入”评级。
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AWS增速加速、芯片业务超出市场想象、利润率创历史纪录——亚马逊(AMZN)2026年Q1电话会上，CEO Jassy直言当前正处于“一生一次的机遇”之中，更是抛出一个让市场重新审视其AI布局的数字若芯片业务独立运营，年收入将高达500亿美元。
亚马逊最新公布的2026年第一季度财报向市场交出了一份堪称惊艳的答卷。财报显示，公司一季度总营收达到1815亿美元，同比增长17%(剔除汇率影响后增长15%)。更令市场瞩目的是其盈利能力，一季度营业利润达到239亿美元，营业利润率高达13.1%，创下亚马逊历史最高纪录。
巨额的利润正被迅速转化为对未来的投资。一季度亚马逊的现金资本支出(Cash CapEx)高达432亿美元。面对极高的资本投入，公司CEO Andy Jassy表达了绝对的信心
“我们正处于一生中最重大的转折点之中。我们认为这是一次‘一生一次的机遇’(once in a lifetime opportunity)，我们所知道的每一个应用程序都将被重塑。”
AWS全面爆发“从未见过哪项技术像AI这样快速增长”
云业务AWS是本季财报最大亮点。
作为亚马逊的利润引擎，AWS在本季度彻底打破了市场对于“大基数难高增长”的担忧。财报显示，AWS一季度营收达376亿美元，增速环比加速480个基点至28%，为15个季度以来最快增速;环比增加20亿美元，也是有史以来最大Q4到Q1增量。Q1营收376亿美元，同比增速加速约480个基点至28%，
Andy Jassy在电话会上感叹道“在如此庞大的基数上实现如此快速的增长，对于一家企业来说是非常罕见的。上一次我们看到如此快速的增长时，AWS的规模只有现在的一半。”
目前，AWS已经成为一项年化收入1500亿美元的业务。而这背后的核心驱动力毫无疑问是AI。Jassy用了一组极具冲击力的数据来做对比
“在AWS推出三年后，其年化收入为5800万美元。而在这一波AI浪潮的前三年里，AWS的AI年化收入已经超过150亿美元，规模扩大了近260倍。我们从未见过哪项技术像AI这样快速增长。”
除了强劲的当期收入，AWS的订单储备也为未来的可持续增长提供了想象空间。一季度AWS的积压订单(Backlog)高达3640亿美元(该数据甚至还未包含近期与Anthropic达成的超1000亿美元新协议)。
电话会上，AWS订单积压被单独披露Q1末为3640亿美元，且不包含亚马逊近期宣布的与Anthropic签订的超过1000亿美元新协议。Jassy表示，积压订单并非集中在一两家大客户，"有相当广度的客户构成"。
AI业务收入同比保持三位数增长。Bedrock平台Q1处理的token数量超过此前历年之和，客户支出环比增长170%;超过12.5万家客户在广泛使用Bedrock，财富100强中近80%的企业已上线。
芯片业务若独立运营年收入将达500亿，全球前三
本次电话会信息量最大的部分，来自Jassy对自研芯片业务规模的首次系统性披露。
据介绍，芯片业务Q1环比增长近40%，年化收入超200亿美元，同比增速为三位数。但Jassy话锋一转，揭示了一个被低估的数字
"如果我们的芯片业务作为独立公司存在，像其他领先芯片公司那样将今年生产的芯片销售给AWS和第三方，我们的年化收入将是500亿美元。这在一定程度上掩盖了业务的真实规模。"
Jassy宣布，亚马逊自研硅业务目前已是全球前三大数据中心芯片企业之一，"我们到达这里的速度是非凡的"。Trainium系列产品进展具体如下
Trainium 2较同类GPU价格性能比提升约30%，当前基本已售罄
Trainium 32026年初已开始出货，较Trainium 2价格性能比提升30%-40%，近乎全量预订
Trainium 4距大规模供货仍有约18个月，但"大部分产能已被预留"
截至目前，Trainium的累计收入承诺已超过2250亿美元，涵盖Anthropic、OpenAI两大顶级AI实验室的多年、多吉瓦级别承诺，以及Uber等越来越多企业。
Jassy进一步点明芯片对亚马逊自身的战略价值"Trainium预计每年将为我们节省数百亿美元CapEx，并在推理端相较依赖他人芯片提供数百个基点的运营利润率优势。"
对于与英伟达的关系，Jassy明确表示，双方是长期伙伴关系不变
"我们对他们有极大的尊重，继续订购大量产品，我预计我们会是我能预见的未来的无限期合作伙伴……客户永远需要选择，不同的公司会为客户提供不同的价值。"
“智能体(Agentic)”重塑应用与电商生态
在业务的未来形态上，亚马逊管理层高频提及了一个词——“Agentic(智能体化)”。Jassy断言“企业从AI中获得的大部分价值将通过智能体(Agents)来实现。”
在云端，亚马逊的Bedrock平台刚刚接入了OpenAI的GPT 5.4模型(即将接入5.5)。Jassy强调，有状态(Stateful)的API才是构建智能体AI应用的未来。而在消费端，亚马逊正在利用智能体彻底重塑电商和广告体验。
其AI购物助手Rufus的月活跃用户同比增长超115%，参与度飙升近400%。在被问及智能体购物是否会冲击原有的广告业务时，Jassy给出了乐观的预期
“我实际上认为，在智能体电商的世界里，广告业务会表现得更好。”
他解释道，智能体体验往往是多轮对话，在这个过程中有多次机会向客户展示相关产品，并且会催生“赞助提示(sponsored prompts)”等全新的广告形态。
亚马逊内部也正在被AI深刻改变。Jassy分享了一个震撼的内部案例
“我们替换了某项服务的引擎……通常这需要四五十个人花一年时间才能完成。但我们找了五个极具AI前瞻性思维的人，利用智能体编码工具，这五个人只用了65天就重新构建了它。这是一种截然不同的运营世界。”
此外，Meta承诺使用数千万颗亚马逊Graviton核心(CPU芯片)。贾西指出，"AI通常被视为GPU的故事，但智能体工作负载的兴起、实时推理、代码生成等正在推动大量CPU需求"。
智能体工具矩阵方面Strands下载量超2500万次、环比增长3倍;AgentCore最高每10秒部署一个智能体;Kiro开发者数量环比翻倍、企业用户增近10倍;Transform已帮助客户节省超156万小时人工作业。
Amazon Leo低轨卫星服务成为下一个增长极
除了AI和云，市场高度关注的另一个增量是低轨卫星项目Amazon Leo。CFO Brian Olsavsky指出，第二季度北美部门将因Amazon Leo的制造和发射增加约10亿美元的成本，并计划于第三季度启动商业服务。
目前，亚马逊已将超250颗卫星送入太空，并收购了GlobalStar以获得直连设备(direct-to-device)的稀缺全球频谱，甚至与苹果达成协议，为iPhone和Apple Watch提供卫星服务。
Jassy对此寄予厚望
“我认为这项业务有机会成为一个收入达数十亿美元的庞大业务。它具有一些让人联想到AWS的特征——前期资本密集，需要投入大量资金，但长期来看将带来极具吸引力的自由现金流和投资回报率。”
零售单位增速创COVID以来新高，杂货跻身全美第二
电商业务同样表现强劲Q1单位增速15%，为新冠疫情管控结束以来最高水平。
北美营收1041亿美元，同比增长12%，运营利润83亿美元，利润率7.9%;国际营收398亿美元，同比增长11%(剔除FX)，运营利润14亿美元，利润率3.6%。
杂货业务是亮点之一2025年全年毛销售额超1500亿美元，亚马逊已跻身全美第二大杂货零售商。生鲜销售同比增长超40倍，占可提供当日达服务地区前十大最常订购商品中的九个。今年以来，亚马逊已完成超10亿件商品的当日或次日达配送。
广告业务Q1收入172亿美元，同比增长22%;AI购物助手Rufus月活用户同比增长超115%，互动量同比增长近400%。
亚马逊电话会议实录全文翻译如下
亚马逊2026年第一季度财报电话会议
会议日期2026年4月29日
公司亚马逊
事件2026年第一季度财报电话会议
主持人 感谢您的等候。大家好，欢迎参加亚马逊2026年第一季度财务业绩电话会议。目前所有参会者处于仅收听模式。演讲结束后，我们将进行问答环节。本次通话正在录音。下面，我将把会议交给投资者关系副总裁Dave Files致开场白。谢谢，请开始。
Dave Files(投资者关系副总裁)
大家好，欢迎参加我们2026年第一季度财务业绩电话会议。今天与大家一起回答问题的有我们的首席执行官Andy Jassy，以及首席财务官Brian Olszewski。
在收听今天的电话会议时，我们建议您手边准备好我们的新闻稿，其中包括本季度的财务业绩、各项指标以及评述说明。
请注意，除非另有说明，本次电话会议中所有比较均与2025年同期业绩进行对比。我们的评论及对问题的回答仅反映管理层截至2026年4月29日的观点，并将包含前瞻性陈述。
实际结果可能与预期存在重大差异。可能对我们财务业绩产生潜在影响的相关因素，详见今天的新闻稿及我们向美国证券交易委员会(SEC)提交的文件，包括我们最新的年度报告(10-K表格)及后续文件。
在本次电话会议中，我们可能会讨论某些非通用会计准则(Non-GAAP)财务指标。在我们的新闻稿、本次网络直播的配套幻灯片以及向SEC提交的文件中——这些均已发布在我们的投资者关系网站上——您将找到有关这些非GAAP指标的额外披露信息，包括与可比GAAP指标的调节说明。
我们的业绩指引综合考虑了我们目前观察到的订单趋势，以及我们认为今天合理适用的各项假设。我们的业绩本质上难以预测，可能受到多种因素的重大影响，包括
外汇汇率和能源价格的波动
全球经济和地缘政治形势的变化
关税和贸易政策
资源和供应的不稳定性，包括存储芯片
客户需求和消费支出，包括经济衰退担忧的影响
通货膨胀、利率、区域劳动力市场约束
世界事件
互联网、电子商务、云服务的增长速度
新兴技术
以及我们向SEC提交文件中详述的各种因素我们的业绩指引还假设，除其他事项外，我们不会完成任何额外的商业收购、重组或法律和解。由于准确预测我们商品和服务的需求并不可能，因此我们的实际结果可能与指引存在重大差异。
下面，我将把会议交给安迪。
Andy Jassy(总裁兼首席执行官)
谢谢，Dave。
我们本季度营收为1815亿美元，同比增长17%。剔除29亿美元的外汇有利影响后，净销售额增长15%。营业利润为239亿美元。
2026年第一季度对亚马逊来说是一个强劲的季度。
首先谈谈AWS。增长持续加速，同比增长28%，这是过去15个季度以来最快的增速，环比增加20亿美元，是有史以来AWS从第四季度到第一季度最大的收入增幅。
AWS现在的年化营收运行率达到1500亿美元。一家企业能在如此庞大的基础上保持这么快的增速，是极为罕见的。上一次我们看到这样增速的时候，AWS的规模大约只有现在的一半。
我们从未见过任何一项技术能像AI这样快速增长。 亚马逊已经是这个领域的领导者，各家公司持续选择AWS来运行AI。
为了说明我们的增长规模AWS成立三年后，年化营收运行率为5800万美元。而在这轮AI浪潮的前三年，AWS的AI年化营收运行率已超过150亿美元，是前者的近260倍。
第一个原因我们构建的能力比其他人更广泛。
具体包括
SageMaker用于模型训练，可将训练时间缩短最多40%
Bedrock提供高性能推理，拥有领先的前沿模型选择，本季度客户消费同比增长170%，第一季度处理的token数量超过此前所有年份的总和我们很高兴能在Bedrock中提供OpenAI的模型。昨天，我们新增了OpenAI的GPT 5.4模型，5.5版本也即将上线。
昨天，我们还开始预览亚马逊Bedrock托管智能体(Managed Agents)，由OpenAI提供支持。这个有状态的运行时环境使任何组织都能以生产规模构建生成式AI应用和智能体。
我们相信，现代智能体应用将是有状态的，这项新技术将极大加速智能体AI的普及。OpenAI表示，他们已经看到这款新产品的需求空前强劲，我们也看到了客户的浓厚兴趣。
企业从AI中获得的大部分价值，将通过智能体来实现。
在AWS中，客户可以
在Strands中利用专有数据构建智能体——已被下载超过2500万次，环比下载量增长3倍
通过AgentCore以企业级的安全性和可靠性部署智能体——目前每隔约10秒就有一个智能体被部署
在Kiro、Transform、Connect和Quick中使用开箱即用的智能体，分别用于编程、软件迁移、业务运营和知识工作，这些产品持续受到客户认可具体数据
使用Kiro的开发者数量环比翻了一番以上，企业客户使用量增长近10倍
客户使用Transform在迁移和现代化工作负载时，节省了超过156万小时的人工工作量
使用Quick的新客户数量环比增长超过4倍，我们昨天刚刚发布了Quick桌面应用的V1版本Quick非常引人注目，它可以查询您的电子邮件、日历、Slack、本地文件以及您每天使用的其他多个应用程序，用来标记重要通信、检索和汇总信息、提出建议、代您撰写并发送通信、以及创建智能体来自动完成您以前需要自己做的工作。
您可以轻松持续优化您的偏好设置，Quick的高级知识图谱使其AI智能体能够自动从您的互动中学习，随着时间推移变得越来越个性化。
我们的一位企业客户刚刚告诉我们"Quick不仅仅是在改善我们的工作方式，它让我们能够重新想象工作本身。"
第二个原因 随着客户扩大AI的使用，他们希望推理服务与其他应用程序和数据放在一起，而这些数据大部分都在AWS，比其他任何地方都多。
第三个原因 随着客户扩大AI使用，他们还想使用更多非AI服务，他们选择AWS是因为我们构建了远超其他竞争对手的最广泛、最强大的核心服务。我们在计算、存储、数据库、分析、安全等方面提供数千种功能，Gartner在其主要云评估领域中始终认可AWS的领导地位。
第四个原因 AWS在所有AI和基础设施提供商中拥有最强的安全性和运营性能，初创企业、大型企业和政府机构持续选择AWS作为其最关键工作负载的基础。
正是由于这些原因，越来越多的客户选择AWS。仅自上季度财报电话会议以来，我们就宣布了与以下机构的新合作协议OpenAI、Anthropic、Meta、NVIDIA、Uber、美国银行、福克斯、西南航空、美国陆军、彭博社、Cerebris、AT&T、诺基亚、Fundamental、国家地理学会、PGA巡回赛，以及更多其他机构。
我们的芯片业务持续快速增长，规模超出了很多人的预期。第一季度环比增长近40%，年化营收运行率现已超过200亿美元，同比增长达到三位数百分比。
但这在一定程度上掩盖了其真实规模。如果我们的芯片业务作为独立业务运营，像其他领先芯片公司那样将今年生产的芯片出售给AWS和其他第三方，那么年化营收运行率将达到500亿美元。
据我们所知，我们的定制硅芯片业务现已成为全球前三大数据中心芯片业务之一。我们达到这一地位的速度是非凡的，而且我们仍有强劲的发展势头。
关于我们的定制AI芯片，我们最近披露了来自全球两大领先AI实验室——Anthropic和OpenAI——的大规模、多年期、多吉瓦特级别的Trainium承诺，以及越来越多的公司(如Uber)押注Trainium。目前我们已有超过2250亿美元的Trainium营收承诺。
Trainium 2芯片的性价比比同类GPU高出约30%，基本已售罄
Trainium 3于2026年初刚开始发货，性价比比Trainium 2高出30%至40%，已基本被预订一空
Trainium 4距离大规模上市还有约18个月，但大部分产能已被提前预订亚马逊Bedrock被超过12.5万名客户广泛使用，其大部分推理运行在Trainium上，近80%的财富100强企业正在使用Bedrock。
我们还刚刚宣布，Meta承诺使用数千万个Graviton核心。Graviton是我们行业领先的CPU芯片，使Meta能够以所需的性能和效率，在其规模下运行智能体AI背后的CPU密集型工作负载。
AI通常被视为GPU的故事，但智能体工作负载、实时推理、代码生成、强化学习和多步骤任务编排的兴起，也在推动巨大的CPU需求。随着AI系统从回答问题转向采取行动，以及训练后处理和推理规模扩大，所需的计算资源对CPU的需求也大幅增加。
这就是为什么Meta选择了Graviton——它比任何其他x86处理器的性价比高出40%，目前已被98%的前1000名EC2客户所使用。
在AI和CPU工作负载方面，没有任何公司能拥有比AWS更好的芯片组合——Trainium和Graviton——我们在这场AI变革中处于异常有利的位置。
关于与NVIDIA的关系
尽管我们引进的最大数量AI芯片是Trainium，但我们与NVIDIA保持着深厚的合作关系。我们非常尊重他们，持续大量采购，我们将在可预见的未来保持合作伙伴关系，我们也会始终服务于那些想在AWS上运行NVIDIA的客户。同时，我们自己也将拥有一个非常大的芯片业务。
客户始终需要选择权，这是永恒不变的真理。 不同的公司将为客户提供不同的优势。Trainium所提供的独特强大性价比，对我们的外部和内部客户都极具吸引力。
从规模角度来看我们预计Trainium每年将为我们节省数百亿美元的资本支出，与依赖他人芯片进行推理相比，将带来数百个基点的营业利润率优势。
最后，我们对正在进行的长期资本支出投资持续充满信心。
在我们计划于2026年投入的AWS资本支出中，其中大部分将在未来几年内投入使用，我们高度确信这些投资将得到良好的货币化——因为我们已经获得了其中相当大部分的客户承诺，并且将产生有吸引力的营业利润率和投资资本回报率(ROIC)。
正如我们一直分享的，AWS增长越快，我们短期内的资本支出就越多。 AWS需要提前为土地、电力、建筑、芯片、服务器和网络设备支付现金，通常比我们开始服务客户早6至24个月，具体取决于组件类型。
然而，这些资本支出投资所形成的资产拥有多年的使用寿命
数据中心30年以上
芯片、服务器和网络设备5至6年这些投资在投入使用几年后，其累计自由现金流和投资资本回报率是相当可观的。
然而，在像现在这样高速增长的时期，资本支出增速明显超过营收增速，在这些初始产能被货币化、营收增速超过资本支出增速之前，早期阶段的自由现金流会面临压力。
我们在第一波大规模AWS增长周期中经历过这个循环，并对结果感到满意。我们预计对这下一波浪潮也会有类似的感受，而且下游潜在的营收和自由现金流规模要大得多。
现在谈谈零售业务。
商品销售量同比增长15%，这是自新冠疫情封锁末期以来我们看到的最高增速。我们持续扩大商品选择，新增了超过600个值得关注的新品牌。
我们的生鲜业务在易腐品和非易腐品方面都持续快速增长。2025年总销售额超过1500亿美元，我们现在已成为美国第二大零售商。我们在美国超过2300个城市和乡镇提供当日配送的生鲜商品，并与数百万其他商品一同配送，未来还将覆盖更多地区。
Prime会员非常喜爱这种将新鲜食品与亚马逊其他商品一起购买的便利性。生鲜销售额同比增长超过40倍，在提供当日配送服务的地区，生鲜商品占当日配送最常购买商品前10名中的9个。
购买当日配送生鲜的客户会购买更多商品，订单中添加的商品数量是普通客户的近3倍，消费金额比不购买生鲜的客户高出超过80%。
全食超市(Whole Foods Market)也在持续加速，目前拥有超过550家门店，未来几年还将新增100家。
我们坚持在价格上与其他零售商持平或更低。 第一季度，亚马逊网站上商品的平均价格与去年同期相比有所下降。
Prime Day将于六月在大多数国家举行，将为Prime会员带来各品类更多优惠。
我们持续探索在城市和农村地区加快配送的新方式。我们为Prime会员提供数百万件可当日配送的商品，选择范围是典型大型零售商的最多40倍，今年迄今已完成超过10亿件当日或次日配送。
我们还进一步提升配送速度，近期宣布在超过9万件商品上提供1小时和3小时配送选项
1小时配送覆盖数百个城市和乡镇
3小时配送覆盖2000多个城市和乡镇，并持续扩展我们还在持续扩大超快速配送服务Amazon Now，提供30分钟或更短时间内数千件商品的配送。该服务去年在印度启动，订单量每月增长25%，Prime会员一旦开始使用，购物频率提升3倍。目前该服务已覆盖9个国家的数千万客户，未来还将进一步扩展。
零售团队也在持续利用AI为客户创新。
我们推出了Health AI——一个全天候(24×7)由AI驱动的个人健康智能体，由One Medical临床医生提供支持，为美国客户提供即时临床指导，并在获得用户许可后采取行动，包括预约挂号、管理处方、以及协助与One Medical真实医生进行医疗诊治。
我们的智能体AI购物助手Rufus持续受到客户喜爱。Rufus可以研究产品、追踪价格，并在商品达到设定价格时自动购买。月活跃用户增长超过115%，互动量同比增长近400%。
我们最近还在卖家中心(Seller Central)为卖家推出了全新AI体验，能够根据卖家目标动态生成定制化、个性化的数据可视化、关键洞察和场景分析。目前还处于早期阶段，但初步反响和反馈非常强烈。
转到亚马逊广告。我们持续致力于成为各种规模品牌发展业务的最佳平台。
我们对全漏斗产品持续强劲增长感到满意，本季度营收172亿美元，同比增长22%。
Forrester最近将亚马逊广告评为全渠道广告平台的领导者，在联网电视和商业媒体方面拥有无与伦比的供应和洞察能力。
我们深化了与Netflix的合作，推出Amazon Audiences，使广告主能够将亚马逊独有的购物、浏览和流媒体信号应用于Netflix高度活跃的观众，从而触达正确的受众并带来更强的营销效果。
我们还与Comcast广告合作，将本地广告扩展到数千个品牌，并将互动视频广告功能扩展到合作伙伴，首先从三星电视开始。
广告团队也在持续利用AI为广告主创新。例如，我们将Creative Agent(一个规划并执行整个广告创意流程的智能体合作伙伴)扩展到加拿大、法国、德国、印度、意大利、西班牙和英国。我们还在Rufus中推出了赞助商品和品牌提示功能，帮助品牌展示产品，并帮助消费者做出更明智的购买决策。目前还处于早期阶段，但我们看到在Rufus中与品牌提示互动的购物者中，近20%会继续就该品牌进行深入交流。
娱乐方面
电影《拯救计划》(Project Hail Mary)吸引了大批观众，全球票房迄今接近6.15亿美元，其首映周末票房是过去十年中非续集、非系列电影中第二高的
《有罪》(Culpable)三部曲全球观看人数超过1亿，三部影片上映时均在170多个国家登顶第一体育直播方面
我们对NBA SoFi附加赛提供了独家直播，与去年有线电视相比，总收视人数增长18%Alexa Plus方面
早期访问已扩展到墨西哥、英国、意大利和西班牙的数百万更多Prime会员
客户非常喜爱Alexa Plus与Alexa Classic相比，用户与Alexa交流的频率提升2倍，交流时间更长、话题更广泛;在设备上完成购买的频率提升3倍;音乐流媒体使用量增加25%;智能家居功能使用量增加50%Zoox自动驾驶方面
已累计行驶近200万英里，运送了超过35万名乘客
已在拉斯维加斯和旧金山向公众开放，并在另外8个城市进行测试
我们近期宣布，Zoox将通过Uber应用在拉斯维加斯提供服务，未来还将进入洛杉矶Amazon Leo卫星互联网方面
商业服务有望在几个月内启动
我们已获得来自企业和政府的可观营收承诺，包括达美航空、捷蓝航空、AT&T、沃达丰、DirecTV拉丁美洲、澳大利亚国家宽带网络、DP世界巡回赛、NASA等
我们宣布计划收购GlobalStar，这将通过直连设备功能扩展Leo的卫星网络
我们与苹果达成协议，由Amazon Leo为iPhone和Apple Watch提供卫星服务支持我们正处于我们一生中最大的几个变革时刻的中间。 亚马逊拥有文化、专业知识和资源，能够让众多客户的生活变得更美好、更便捷，并建立多个具有可观投资资本回报率和自由现金流的长期新业务。
我们将持续投资和创新，将这一切变为现实。
接下来，我将把会议交给布莱恩。
Brian T Olsavsky，高级副总裁兼首席财务官
谢谢，Andy。让我们从顶层财务业绩开始。全球营收为1815亿美元，剔除180个基点的外汇有利影响后，同比增长15%。全球营业利润为239亿美元，营业利润率为13.1%，是我们有史以来最高的营业利润率。
在所有业务板块中，我们在提升运营效率的同时，持续为客户进行创新。北美板块第一季度营收为1041亿美元，同比增长12%。国际板块营收为398亿美元，剔除外汇影响后同比增长11%。我们第一季度的季节性购物活动表现良好，包括我们的大型春季促销活动。
我们还看到第三方卖家的表现尤为亮眼，他们是我们丰富商品选择和有竞争力定价的重要贡献者。我们的卖家在第一季度实现了强劲的销售增长，尤其是在美国，以及在欧洲和巴西——我们最近在这些地区下调了卖家费用。我们看到在卖家体验方面的投入正在产生共鸣，并进而推动了我们的业务增长。
Prime会员计划持续推动我们的增长，也体现了会员从该计划中获得的价值。Prime Video是Prime价值主张的核心支柱，也是吸引新会员的重要驱动力。我们在原创和独家内容以及体育直播方面的投入，加上第三方合作伙伴的内容，提供了最优质的高端视频内容选择。除了为Prime会员、广告主和合作伙伴提供极具吸引力的价值外，Prime Video本身现在也已经是一项规模庞大且盈利的业务。
现在我们来谈谈各板块的盈利情况。北美板块营业利润为83亿美元，营业利润率为7.9%。国际板块营业利润为14亿美元，营业利润率为3.6%。我们对第一季度履约网络的表现感到满意。
团队为优化我们的网络付出了大量努力。整体单量增长15%，持续超过我们履约网络的运营成本增速——在剔除外汇影响的基础上，外向运输成本同比增长12%，履约费用同比增长9%。随着网络效率的提升，我们能够更快速地配送商品，改善客户体验，同时降低服务成本。展望未来，我们看到在全球履约网络中进一步提升生产力的重大机遇，同时持续提高配送速度的标准。
我们将持续优化库存布局，以缩短运输距离、减少包裹的处理次数，并提高合并发货率。与此同时，我们部署了机器人和自动化技术，这些技术已在我们的运营中应用了数十年。我们最新一代的技术在效率上实现了跨越式提升，我们正在新建和现有设施中加以部署。2026年美国所有大型履约中心的新建项目都将采用这一最新一代技术。
我们已经看到了早期的积极成果，包括更好的工作场所安全性、更高的生产效率以及更低的服务成本。
接下来谈谈我们的AWS板块，营收为376亿美元，增速加快了480个基点，同比增长28%，由核心服务和AI服务共同驱动。我们持续看到客户加速云迁移，并扩大对AWS核心服务的使用。希望充分受益于AI的客户正在加速向云端迁移。
我们还看到AI支出与核心业务增长之间存在强烈的正相关关系。随着客户在AI上的支出增加，我们看到核心服务的需求也相应增加。随着客户将更多AI工作负载投入生产，我们预计这一趋势将随时间推移持续增强，进一步强化对我们核心服务的需求。我们的AI营收同比实现了三位数增长。
我们正在加快扩充算力，以满足客户的高需求，同时在现有基础设施中推动显著的效率提升。我们的AI产品持续受到客户青睐，Bedrock已成为重要的增长驱动力。2025年，我们将Trainium 2的Token吞吐量提升了4倍。由于Bedrock的大多数工作负载运行在Trainium上，这些效率提升直接转化为服务客户的更大算力。
AWS营业利润为142亿美元，反映了我们强劲的增长势头，以及我们持续推动全业务效率提升的专注。
现在转向全公司资本支出，第一季度现金资本支出为432亿美元。这主要与AWS和生成式AI相关，是我们为支持强劲客户需求所进行的投资。我们将继续进行大规模投资，尤其是在AI领域，因为我们相信这是一个巨大的机遇，有潜力推动长期营收和自由现金流的增长。
最后，我来介绍第二季度的财务指引。以下指引假设Prime Day在大多数主要市场(包括美国)发生在第二季度，而在澳大利亚、巴西、印度和日本发生在第三季度。请注意，2025年，Prime Day在所有国家均发生在第三季度。
第二季度净销售额预计在1940亿至1990亿美元之间。我们根据当前汇率估计外汇变动对同比的影响，预计本季度约有10个基点的不利影响。第二季度营业利润预计在200亿至240亿美元之间。
我们持续看到强劲的销售趋势延续至第二季度，关于营业利润指引，我想补充几点说明。
第一，该估计包含了第二季度股票薪酬费用季节性增加的影响，这是由我们年度薪酬周期的时间安排所驱动的。
第二，在北美板块内，我们预计与亚马逊Leo(即亚马逊卫星互联网项目)相关的成本将同比增加约10亿美元，因为我们正在制造并发射更多卫星，为服务上线做准备。亚马逊Leo的商业服务预计于第三季度正式推出，我们预计从第四季度起开始将部分成本资本化，包括生产和发射成本。
第三，我们的指引预计了与燃油价格上涨相关的更高运输成本，这部分被近期实施的与燃油及物流相关的FBA(亚马逊物流)附加费所部分抵消。
我对公司各团队的辛勤工作和对客户的专注表示衷心感谢。我们将继续专注于提供更好的客户体验，这是为股东创造持久价值的唯一可靠途径。接下来，让我们进入问答环节。
问答环节
主持人 谢谢。现在我们开放提问环节。请每位提问者将问题限制在一个以内。谢谢。(操作员说明)请稍候，我们正在收集提问。第一个问题来自高盛的Eric Sheridan。请提问。
Eric Sheridan 非常感谢接受提问。Andy，结合您近期在AWS方面发布的一系列公告，以及您在股东信中所写的内容，能否谈谈未来几年所需的投资规模?另外，能否介绍一下您计划如何扩展算力和容量，以满足当前的营收积压需求?以及我们应该如何理解您在定制芯片和AI基础设施方面的独特路径——这可能如何在竞争中帮助您建立这种规模优势?非常感谢。
Dave Fildes，投资者关系副总裁(代Andy回答)
是的。正如你所说，Eric，我们在过去几个月里发布了大量公告。我们对AWS目前的增长势头感到非常满意。
同比增长28%，是我们15个季度以来最快的增速——上次以这个速度增长时，我们的规模大约只有现在的一半。在年化运营规模达到1500亿美元的基础上实现28%的增长，并不是一件容易的事。我认为背后有几个原因。
首先，我们持续看到客户选择AWS来部署AI，部分原因是我们拥有真正全面的全栈功能，部分原因是客户希望他们的推理服务能够靠近自己的数据和应用程序——而这些数据和应用程序大多数都在AWS上。还有一部分原因是我们拥有最强的安全性和运营性能。这些都可以从我们的业绩数字中看出来，正在带来非常可观的AI增长。
与此同时，我们的核心业务也在实现非常显著的增长。这其中一部分来自企业客户从本地部署迁移到云端的步伐加快，但很大一部分也来自AI的爆炸式增长——事实证明，AI增长也带动了大量的核心业务增长，包括所有的后训练、强化学习，以及这些AI智能体正在使用的各种智能体行为和工具调用。
这也与你关于芯片方面的问题紧密相关。因为我们拥有一套不寻常的芯片组合——我们有领先的CPU芯片Graviton，以及领先的性价比AI芯片Trainium——这意味着我们在面对我们正在经历的这一拐点和增长态势时，处于一个非常独特且有利的位置。
关于资本方面，我没有新的更新。我们的计划总体上与之前保持一致。但我们确实将这视为真正千载难逢的机遇——我们所知道的每一个应用程序都将被重新发明。还有那么多我们从未想象过、从未梦想过能够构建的全新应用程序，正在开始被构建，并将持续被构建出来。
所有这些都将建立在AI之上，同时也会大量消耗CPU和核心算力。因此，我预计我们将在未来几年投入大量资本来把握这一机遇，而且我相信，正因为我们这样做了，我们的客户、我们的股东以及亚马逊整体，在未来都会因此而获益良多。
主持人 下一个问题来自摩根士丹利的Brian Nowak。请提问。
Brian Nowak 好的，谢谢接受我的提问。我有两个问题。第一个是关于财务方面的。我们可能需要排队等，但您能否给我们更新一下AWS积压订单的情况?以及这些积压订单在大型实验室之外的覆盖范围如何?这是第一个问题。第二个问题是，当您考虑2026年Rufus和智能体商务的里程碑时，您今年在智能体方面最关注要实现哪些目标，以确保在智能体商务领域保持领先优势?
Andy Jassy(总裁兼首席执行官) 谢谢。关于积压订单，第一季度的积压订单为3640亿美元。这还不包括我们最近宣布的与Anthropic超过1000亿美元的合作协议。这些订单的来源也相当广泛，不只是一两个客户。
关于智能体商务里程碑的问题，我们对智能体商务的未来非常看好。我认为从长远来看，这对客户会非常有利，对我们也会很好。从我们在Rufus上所做的事情，你可以看到我们在这方面的专注。
如果你有一段时间没有关注Rufus，它在过去一年里确实有了实质性的改进。我们有大量用户在使用它。正如我之前提到的，Rufus的月活跃用户同比增长超过115%，互动量同比增长超过400%。我认为，我们会与第三方横向智能体进行大量合作，努力改善客户体验。
顺便说一句，我觉得我们现在所处的阶段，在某种程度上让我想起了早期搜索引擎试图为电子商务导流的时代。搜索引擎从来都不是我们电子商务业务引流的主要渠道，但随着时间推移，体验越来越好。现在智能体商务的情况与搜索引擎引流相比只是很小的一部分，而且这些第三方横向智能体的体验还没有达到很好的水平。它们往往无法准确获取价格信息或商品信息，也没有任何个性化数据或购物历史记录。
所以我们确实希望第三方横向智能体能够改进。我们正在与所有相关方进行沟通，努力改善这一状况，找到一个对客户和所有公司都有利的方案。随着时间推移，客户会选择使用哪些智能体，这将会很有趣。
我个人认为，如果你要去一个你喜欢、习惯在那里购物的零售商，如果他们有一个出色的智能体购物助手，你往往会从那里开始，因为那是你购物的地方。在那里购物更方便，他们有更好的商品信息，他们有更多关于与你相似的其他顾客正在购买什么的信息，你还可以在那里对账户和配送信息进行各种修改。
所以，我们的目标是让Rufus成为任何地方最好的购物助手，我认为我们正走在这条路上。
主持人 谢谢。下一个问题来自美国银行的Justin Post。请提问。
Justin Post 谢谢。我想问两个问题，一个关于模型，一个关于Trainium芯片。关于模型，看起来你们可能会在Bedrock上提供全套OpenAI模型。我想了解这对你们来说是多大的突破，以及你们对自家NOVA模型的关注程度。第二个问题，股东信中提到你们可能会销售Trainium机架。考虑到你们目前的产能限制，您如何看待这件事的时机以及这有多大的机会?谢谢。
Andy Jassy(总裁兼首席执行官) 关于模型问题，我认为我们将在Bedrock上提供全套OpenAI模型这件事意义重大，对客户来说是大事。我们在Bedrock上目前已经有大量的AI工作在进行，使用的是现有的模型，包括Anthropic、Llama、Mistral以及其他许多模型。
但是，从每一项技术中你都会一次又一次地学到一件事——在数据库领域是这样，在分析领域是这样，在模型领域是这样，在芯片领域也是这样——那就是客户需要选择。没有哪一个工具能统治一切，客户需要选择。每个模型在某些方面都比其他模型更擅长。
所以，长期以来人们一直希望能在Bedrock中使用OpenAI的模型。我们昨天刚刚开放了无状态模型，即5.4模型，并将在未来几周内开放最新的5.5模型。目前大多数模型工作和AI工作都是在这些无状态模型中完成的，也就是输入token、输出token这种方式。虽然我认为这种方式将继续有大量工作，但我认为未来使用这些模型的方式是有状态模型、有状态API。
原因在于，当你构建智能体、构建AI应用程序时，你不希望每次与模型交互时都从头开始。你需要存储状态，存储身份信息，存储对话内容或已执行的操作，还需要在这里做一些计算，让工具能够调用不同的工具来完成不同的任务。这一切只有在能够存储状态的情况下才能实现。
所以，我们与OpenAI合作发明的Bedrock托管智能体——我们昨天刚刚宣布了预览版——我认为这就是未来构建这些智能体的方式。这是其他任何人都没有的东西，我认为这对我们的客户来说非常令人兴奋。当然，我们还会提供其他模型，比如Codex之类的。所以我认为这对客户来说意义重大，对我们的业务也会很有好处。
关于Trainium以及未来销售机架的问题，我确实认为这很有可能实现。我们始终需要平衡我们目前对Trainium的需求非常旺盛，有各种公司愿意消耗我们生产的所有产品，所以我们需要决定，要为现有需求和客户分配多少，要留多少用于销售机架。对于我们现有的Trainium客户，有多少会是Trainium加上在我们的云基础设施上运行，又有多少只是购买芯片本身?但我预计，在未来几年内，我们很有可能会销售机架。
主持人 下一个问题来自Loop Capital Markets的Rob Sanderson。请提问。
Rob Sanderson 好的，谢谢。下午好，感谢接受提问。我想问一些关于亚马逊Leo的问题。您能否帮助我们量化未来几年在消费者和企业市场的营收机会?制约增长的因素是什么?您能否谈谈利用全球星基础设施和频谱，您将能够开发哪些以前无法实现或需要更长时间才能实现的新服务?长期愿景有多宏大?我知道您刚刚开始推出商业服务，但从长远来看，随着未来十年内技术变得可行，您是否预计会涵盖非通信服务，比如轨道数据中心之类的?
Andy Jassy(总裁兼首席执行官) 好的，我尽量回答尽可能多的问题。我对亚马逊Leo及其机会非常看好。全球有数十亿人无法获得宽带连接，还有数千家企业和政府资产因为没有合适的连接而无法被人们看到。
这意味着这些实体无法做很多我们今天认为理所当然的事情，包括在线教育、在线业务、在线购物或娱乐、持续的可视化以及数字孪生——所有这些他们今天都无法做到。所以我们认为亚马逊Leo将帮助解决这个问题。
我认为，当我们商业化推出服务时——我们本周刚刚又进行了一次发射，现在太空中已经有超过250颗卫星——当我们商业化推出服务时，它将是目前处于技术前沿的两个产品之一。我认为我们将在性能上具有显著优势。我认为我们的下行链路性能将比现有替代方案好约两倍，上行链路性能将比现有替代方案好约六倍。我认为我们在成本上对客户也会有优势。
对于政府和企业客户，我们与很多人进行了交谈，尽管我们还没有商业化推出服务，但已经与很多人签署了协议——最近的一个是达美航空承诺从2028年开始将至少一半的机队使用我们的服务。
与他们交谈时，另一个非常重要的方面是，他们希望从卫星星座中获取数据，存储在云端，进行分析，并对其进行AI处理。Leo与全球领先云服务AWS的结合，对企业和政府来说非常有吸引力。
所以，如果今天你问什么阻碍了我们发展业务，那就是我们需要将星座送入太空。我们今年计划进行超过20次发射，2027年计划进行超过30次发射。但我认为这项业务有机会成为数十亿美元规模的大型营收业务。我认为它有一些让人想起AWS的特点前期资本密集，在早期需要投入大量资本和现金购置资产，但这些资产可以在很长一段时间内持续发挥价值。所以我很看好这项业务在中长期的自由现金流和投资资本回报率特征。
Brian T. Olsavsky(高级副总裁兼首席财务官) 是的，关于这个问题，我最后要补充的是，关于全球星的问题——我们越来越发现，消费者、企业和政府都不希望有任何断网的时段，因为这会破坏他们正在经历的任何客户体验。即使在大都市地区，我们在高速公路的某些路段或某些道路上也会失去连接，或者在徒步、滑雪时也会断网。所以我们越来越看到消费者对直连设备(direct to device)有非常大的需求。
这正是我们收购全球星的动力所在。他们拥有稀缺的全球频谱，这是提供直连设备服务所必需的。我们也非常看重通过与全球星合并所获得的卫星专业知识。此外，这次收购也为我们提供了与苹果公司建立深度合作关系的机会，苹果将在其iPhone和手表上使用我们的直连设备服务。所以对这项业务非常乐观。
主持人 下一个问题来自Wolfe Research的Shweta Kajuria。请提问。
Shweta Kajuria 好的，非常感谢你们接受我的提问。 Andy，我想请你谈谈，你们是如何看待内存和存储价格上涨的问题，以及我们正在看到的供应链通胀，以及它今年乃至明年可能对资本支出(CAPEX)产生的影响。然后关于智能体商务(agentic commerce)，如果智能体将是执行购物行为的主体，你如何看待广告方面的机会?我毫不怀疑Rufus随着时间推移会成为最好的购物助手。但就广告机会而言，你是怎么看的?非常感谢。
Andy Jassy，总裁兼首席执行官 关于内存、存储和供应链问题，我想大家都知道，这些组件的成本，尤其是内存，已经急剧飙升。我们现在正处于一个阶段，供应量根本无法满足需求量。
我们与我们的战略合作伙伴进行了非常密切的合作。我们在去年年中到下半年的时候就提前察觉到了这一趋势，并与我们的战略供应商合作，获得了相当可观的供应量。所以我们正在与他们非常紧密地合作。我认为我们的团队非常灵活机动。
我认为我们在确保不受产能限制方面做得很好。但我们对此保持非常密切的关注。我们现在观察到的一个有趣现象是，内存等产品价格和供应的变化，正在进一步推动那些拥有本地部署基础设施的企业迁移到云端。原因在于，在很大程度上，供应商正在优先保障其最大客户的供应，而云服务提供商正是这类最大客户。
因此，我们看到，我们与许多企业进行了数月的沟通，这些企业向云端转型的计划推进一直比较缓慢，但现在正在迅速加速，就是因为我们拥有比其他人多得多的供应量。所以这将如何随时间演变，将是一件很有趣的事情。这可能会产生影响，我们正在尽力确保拥有所需的供应并将成本控制在合理水平，但我们将持续观察其发展。
关于智能体商务以及它对广告的影响，我实际上相信我们会喜欢这对广告带来的变化。
我认为这对客户有好处，对我们的业务也有好处。我首先想说的是，我们广告团队构建工具和智能体的方式，使得做广告变得容易得多。如果你看看中小型企业，他们过去需要花费数周乃至数月来制作创意内容、选择合适的受众，而现在这一切因为我们的广告智能体工具变得快得多、容易得多。
你不再需要花那么多时间或那么多钱来制作创意内容。所以我认为，随着人工智能的兴起，将会有更多的广告主出现。
然后，如果你再看看智能体商务体验，如果你看看任何这类智能体体验，它们往往是多轮对话，你不是进行一次搜索就得到答案。你往往会发现，你在不断提问、不断缩小问题范围，系统也在询问你想要什么。在这种多轮互动的过程中，有多次机会向客户展示相关产品，其中很多是自然展示，也有一些是付费推广。
这也催生了诸如"赞助提示词"(sponsored prompts)之类的机会。有一件非常有趣的事情，在我们的商店里对客户非常成功，那就是当他们提出某些问题时，我们会给他们提供一系列由AI生成的建议。我们在将赞助提示词融入这些问题和提示词的组合中也做得相当不错，这让人们能够轻松地继续深入探索他们感兴趣的内容。我实际上相信，在智能体商务的世界里，广告业务将会表现良好。
主持人 谢谢。 我们最后一个问题来自Baird的Colin Sebastian。请提问。
Colin Sebastian 非常感谢。下午好。 如果可以的话，我想提一个两部分的问题。Andy，首先，我想了解一下，你们在早期采用者和大型AWS客户的增量AI需求趋势方面看到了什么，以及整个更广泛企业群体的需求曲线是如何形成的。然后从宏观层面来看，如果你考虑在亚马逊各业务内部使用AI，可以推测整体业务在三四年后将会面貌大不相同。Andy，也许你可以具体说明，你认为这项技术在内部哪些方面机会最大，无论是在产品层面，还是在推动更多运营效率方面。 我认为这会很有帮助。谢谢。
Andy Jassy，总裁兼首席执行官 是的。关于我们在早期采用者与更广泛企业群体之间看到的增量AI需求，我想这不是什么秘密，AI实验室目前正在计算资源上投入大量资金，包括AI侧和核心业务侧的计算资源。
他们正在构建的模型，以及那些拥有成功生成式AI应用的公司，确实在大量投入。这类实验室有好几家，但我们也看到了相当多的企业采用和使用AI。正如我之前所说，我们看到企业取得成功的最大绝对量，是在项目层面，这些项目围绕着降低成本和提高生产力。这些项目包括自动化客户服务、业务流程自动化、欺诈检测等等。
但我们与企业合作的、并且现在开始看到进入生产阶段的项目数量，围绕着全新体验的创建——试图弄清楚如何利用推理和AI来更智能地重塑当前体验——同样非常可观。所以我们看到这两个细分市场的采用都在增长。
关于在内部以及现有业务中使用AI，我认为，Colin，我能给你的最简短的第一个总结是我看不到我们任何一项业务或任何一种工作方式中，有哪个地方不会受到我们所做工作的巨大影响。
我长期以来一直有这样一个信念虽然你可以在许多现有客户体验上逐步增加不同的智能体和AI体验，但我真的相信，随着时间的推移——我不知道是三年后还是五年后，也可能更早——我们所知道的所有这些客户体验都将被彻底重塑。
它们将拥有不同的界面，人们与它们互动的方式将会不同，人们将希望与它们进行对话。所以我认为，这意味着你必须去审视……对于拥有运营良好的现有业务的人来说，这是很棘手的，但你必须审视你每一个客户体验。你必须能够为那个团队划拨出资源，让他们重新思考如果你今天从零开始，并且在开始时就拥有AI等所有这些技术，未来的客户体验会是什么样子。
这正是我们在每一个体验中正在做的事情。如果我有机会参与其中的一些，它们真的令人非常兴奋。这些体验可能需要一段时间才能让客户习惯并随着时间推移加以使用。
你可能会发现，某些细分用户群比其他人更早喜欢那些AI前沿体验，但如果你现在实际上没有在发明这些体验，我认为在很长一段时间内，你将很难保持我们想要的业务地位和体验领导力。所以我们每一个消费者业务，我们所有的业务总体上都在致力于此。
然后我还想说，在内部，我也认为这将从根本上改变我们的工作方式。事实上已经在改变了。
我的意思是，只需看看编程、智能体编程是如何改变我们构建产品的方式的。我认为它将对我们进行DevOps(开发运营)的方式、进行客户服务的方式、进行研究的方式、进行数据分析的方式以及开展销售的方式产生同等量级的影响。我认为我们在工作中所做的每一项职能都将发生非常重大的变化，这是我们真正关注的另一个领域。
我们有这样一个亲身经历。我在我的信中提到过，如果你看我们的某项服务，我们在全速运行该服务的同时，更换了它的底层引擎，通常这需要40到50个人花费大约一年时间来完成，而我们用了五个非常聪明的、具有AI前沿思维的人，使用智能体编程工具来构建，这五个人在65天内就完成了重建。这是一种非常不同的运营方式，而我认为这就是我们在未来几年内将要迈向的世界。
感谢大家今天参加我们的电话会议，感谢你们的提问。电话回放将在我们的投资者关系网站上至少保留三个月。感谢您对亚马逊的关注，期待下个季度再与您交流。
本文转载自“美股投资网”，美股投资网财经编辑蒋远华。
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